20年前的研究之初，誰也沒想到ETF能有發(fā)展如此迅猛的一刻。鏡頭切回2004年，公募市場揚帆起航不久后，國內(nèi)資本市場的有識之士就已嗅到海外ETF吹來的暖風(fēng)，緊鑼密鼓地開啟了關(guān)于ETF的研究工作，老牌公募基金管理人也敏銳地捕捉到了ETF這一巨大機會。在上交所、公募基金管理人、研究所的共同推動下，命運的齒輪開始轉(zhuǎn)動，中國市場第一只ETF揭開面紗，并隨著時間的推移在金融大舞臺上嶄露頭角，ETF至此開啟了一段不平凡的旅程。

從初期的徘徊觀望，到中期的持續(xù)創(chuàng)新加速布局，再到如今的碩果豐收，時間給出了最好的答案。2024年，股票型ETF規(guī)模連破2萬億、3萬億元大關(guān)，并與其他被動指數(shù)基金共同首度反超主動權(quán)益基金持股市值，令市場為之驚嘆，也開啟了指數(shù)投資的新篇章。

緣起“蜘蛛”

回溯ETF誕生這段歷史，可以說是生于“亂世”。在“華爾街歷史上最壞的日子”，即1987年10月19日，美國股市發(fā)生了歷史上最大的一次崩盤，這一影響蔓延全球?；蛟S是這次股災(zāi)讓人們意識到，設(shè)立買賣一籃子股票的做市商或許可以在股市暴跌中贏面更大。1993年1月，道富集團發(fā)行跟蹤標普500指數(shù)的產(chǎn)品SPDR S&P 500 ETF Trust，由于與蜘蛛（spider）發(fā)音相似，這只被市場稱為“蜘蛛”的全球首只ETF面市。

目光回到國內(nèi)，1998年公募基金在國內(nèi)揚帆起航，資本市場的發(fā)展迎著千禧年的新風(fēng)邁入下一階段。彼時，滬深交易所均走上了挖掘基金新品類的道路，在深交所著手研究LOF（上市型開放式基金）之時，上交所卻將目光對準了ETF。一批人率先感受到了來自海外的ETF旋風(fēng)。2001年，上交所戰(zhàn)略發(fā)展委員會在研究產(chǎn)品創(chuàng)新時，首次提出了關(guān)于ETF的設(shè)想，也為20多年后萬億級市場的落成埋下了伏筆。

在2024年4月的中國財富管理50人論壇上，復(fù)旦大學(xué)中國金融法治研究院副院長施東輝這樣回顧這段研究生涯，“我接觸ETF差不多是在2003年，當時還在上交所的研究所做研究人員。在2003年底，看到美國交易所網(wǎng)站上名為SPDR的新品，產(chǎn)品設(shè)計非常有特色”。當時，施東輝作出一篇《解剖“蜘蛛”：指數(shù)存托憑證創(chuàng)新分析》。在他看來，自己與ETF的緣分頗深。

彼時，作為“老十家”公募之一的華夏基金也敏銳地捕捉到這一機會，“我們立即啟動了ETF研究工作，成立了以金旭副總經(jīng)理為組長、滕天鳴為副組長的ETF工作小組，華夏基金幾乎所有的產(chǎn)品研發(fā)人員都參與了ETF開發(fā)工作”。最終，華夏基金在提交了授權(quán)開發(fā)ETF申報材料的多家基金公司中拔得頭籌。

各方助力

歷經(jīng)幾番探討敲定，2004年11月22日，中國證監(jiān)會正式同意華夏上證50ETF募集。12月30日，市場首只ETF——華夏上證50ETF正式成立，募集總額達54.35億元。首只產(chǎn)品由最初的理念萌生到產(chǎn)品發(fā)售塵埃落定，從基礎(chǔ)理論的艱苦研發(fā)到實踐工作的步步為營，國內(nèi)ETF歷時三年多終于揭開面紗。

華夏基金總經(jīng)理李一梅回憶道，“華夏上證50ETF的誕生可謂經(jīng)歷了重重攻堅克難。我們一邊向境外機構(gòu)取經(jīng)學(xué)習(xí)，一邊反復(fù)研究、探索如何設(shè)計出一個可以與境外ETF相媲美的投資、交易環(huán)境?；叵?004年冬天，華夏上證50ETF發(fā)售時，我們的銷售人員在全國各地連軸跑，一場又一場地路演，克服萬難，向投資者介紹當時還是新鮮事物的ETF”。

作為襁褓中的新生，市場對ETF新品呵護有加，開啟了一輪輪科普。某資深基金研究人士表示，彼時，自己算是親自推動、參與ETF之中。“2004年秋天，我初次接觸華夏上證50ETF，當時懂ETF的人很少。通過反復(fù)研究，在相關(guān)投教文章里對ETF套利機制、ETF優(yōu)勢以及特點作出了詳細解讀。”

2005年2月，在新品上市前夕，上交所專門發(fā)布了一份投資指南，針對投資者可能在華夏上證50ETF上市交易時的問題作出解答。

轉(zhuǎn)眼來到2006年，易方達深證100ETF、華安上證180ETF、華夏中小企業(yè)板ETF以及友邦華泰基金（現(xiàn)華泰柏瑞基金）旗下上證紅利ETF均被獲準發(fā)行。伴隨越來越多新品加入，華夏上證50ETF終于不再孤軍前行，ETF市場的大幕徐徐拉開。

2010年后，ETF創(chuàng)新的節(jié)奏越發(fā)緊湊。2012年5月，首批兩只滬深300ETF作為跨市場ETF正式上市，開啟跨市場ETF的新紀元。2013年，ETF已成為公募基金公司重點創(chuàng)新的領(lǐng)域之一。彼時，黃金ETF、債券ETF和跨境ETF相繼獲批，一類又一類ETF創(chuàng)新產(chǎn)品接連問世。2013年4月25日，國泰基金推出首只跨境ETF——國泰納斯達克100ETF，喚起投資者對海外指數(shù)表現(xiàn)的期待。2013年7月18日，首批黃金ETF成立，將硬通貨黃金與ETF連接到了一起。2015年，上證50ETF期權(quán)上市交易，成為ETF領(lǐng)域的又一大突破創(chuàng)新。

2018年起，ETF迎來了屬于它的黃金時代，自此之后更是一路高歌，截至當年末，ETF總規(guī)模已突破5000億元，其中，股票型ETF規(guī)模超2700億元。2020年末，ETF總規(guī)模突破1萬億元，股票型ETF也增長至超7600億元。此后的三年時間內(nèi)，ETF再次突破2萬億元大關(guān)，截至2023年末，ETF總規(guī)模達2.05萬億元，股票型ETF也達到了1.45萬億元。

在嘉實基金看來，ETF市場的發(fā)展經(jīng)歷了從認知到成熟的三個階段。從最初的穩(wěn)步增長，到爆發(fā)式增長，再到現(xiàn)在的成熟與深化，見證了中國資本市場的不斷進步和創(chuàng)新。

大放異彩

2024年，無疑是ETF的爆發(fā)之年。不僅存量產(chǎn)品規(guī)模大漲、新發(fā)不斷，還創(chuàng)下一大歷史里程碑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，ETF總規(guī)模達3.5萬億元，較2023年末大增七成。其中，股票型ETF規(guī)模達2.74萬億元。值得注意的是，僅僅1個交易日后，即2024年10月8日，股票型ETF首次突破了3萬億關(guān)口，達3.06萬億元。而此時距離股票型ETF突破2萬億關(guān)口僅過去了2個多月。

如今，市場已有多只千億級權(quán)益ETF現(xiàn)身，最新數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，華泰柏瑞滬深300ETF以接近4000億元的規(guī)模領(lǐng)先一眾ETF，成為市場“巨無霸”。同期，易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF規(guī)模則分別排在第二、第三，相關(guān)數(shù)據(jù)分別為2620.27億元、1670.74億元。作為市場首只產(chǎn)品，華夏上證50ETF規(guī)模也緊隨其后，達1650.36億元。同期，嘉實滬深300ETF、南方中證500ETF規(guī)模均超千億元。

新發(fā)方面，2024年以來，截至11月6日，全市場共計成立129只ETF，較2023年同期的119只同比增長8.4%。年內(nèi)ETF新發(fā)規(guī)模為790.47億元，也與2023年同期基本持平。

此外，20周年生日即將到來之際，包含ETF在內(nèi)的被動指數(shù)基金還拿下了一大里程碑。截至2024年三季度末，被動指數(shù)型基金（含指數(shù)增強型基金）持有A股市值達3.16萬億元，首次超過同期主動權(quán)益類基金2.89萬億元的總市值，迎來歷史性時刻。

前述資深基金研究人士感慨道，“ETF發(fā)展至今突破了3萬億元的成就，以及被動指數(shù)基金持有A股市值首次超過主動權(quán)益類基金，這些都是20年前在研究ETF時完全沒有想到的，這表明我們的資本市場發(fā)展已進入到了一個新的階段”。

前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍也認為，ETF發(fā)展迅速，特別是近兩年實現(xiàn)萬億級的迅猛增長，ETF已成為機構(gòu)投資者和個人投資者投資權(quán)益市場的一個重要工具，更成為各家公募的角逐之地。

在南方基金看來，“若以一個關(guān)鍵詞描述這20年，我們想應(yīng)該是‘普惠’。20年的時間，ETF從無到有、由弱到強，ETF大幅度降低了投資的門檻，提升了投資的便利度，為投資者提供了豐富的投資工具，走進千家萬戶”。

“每只ETF都是一個生命體，就好像種下一顆種子，長出一棵大樹，可能還會成為自我循環(huán)的森林。這就是ETF的魅力所在，一路走來，ETF發(fā)展的進程中有很多重要里程碑事件。任何一個產(chǎn)品、特別是巨大創(chuàng)新產(chǎn)品背后，往往都有很多突破重重難關(guān)的故事。雖然開始的路走得很艱難，但是我們從未放棄，更讓我們欣喜的是，在大家合力推動下，ETF發(fā)展的步伐未曾停歇。”李一梅總結(jié)道。

北京商報記者 郝彥