近期監(jiān)管層對(duì)并購(gòu)重組規(guī)則的改革動(dòng)作頻頻。10月21日晚間，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）發(fā)布“關(guān)于對(duì)參與上市公司并購(gòu)重組紓解股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}的私募基金提供備案‘綠色通道’相關(guān)安排的通知”（以下簡(jiǎn)稱“通知”），這意味著私募股權(quán)機(jī)構(gòu)參與上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)再迎重大利好。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近期一系列有關(guān)并購(gòu)重組市場(chǎng)相關(guān)政策的落地，核心是活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)，為A股市場(chǎng)注入新的活力。

私募參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)迎利好

10月21日晚間，中基協(xié)在發(fā)布的通知中表示，為支持私募基金管理人和證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（含證券公司私募基金子公司）募集設(shè)立的私募基金和資產(chǎn)管理計(jì)劃參與市場(chǎng)化、法治化并購(gòu)重組，紓解當(dāng)前上市公司股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，自10月21日起，中基協(xié)將對(duì)符合條件的私募基金和資產(chǎn)管理計(jì)劃特別提供產(chǎn)品備案及重大事項(xiàng)變更的“綠色通道”服務(wù)。

通知顯示，為私募基金提供綠色通道安排方面，首先符合條件的私募基金類型為私募股權(quán)投資基金；第二，基金信息頁(yè)面中，產(chǎn)品類型選擇“并購(gòu)基金”，是否涉及上市公司并購(gòu)重組字段應(yīng)選擇“是”；第三，相關(guān)附件上傳頁(yè)面中，在“管理人（投顧）需要說(shuō)明問(wèn)題的文件”中需上傳有關(guān)業(yè)務(wù)支持文件。業(yè)務(wù)支持文件可以是《立項(xiàng)報(bào)告》、《投資框架協(xié)議》、《投資意向書(shū)》、《盡調(diào)報(bào)告》等。

有分析人士指出，對(duì)于參與上市公司并購(gòu)重組紓解股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，監(jiān)管為私募基金和資產(chǎn)管理計(jì)劃提供備案“綠色通道”的政策，該政策使得未來(lái)股權(quán)私募基金和資管計(jì)劃參與上市公司重組業(yè)務(wù)的投資效率將大大提升。

IPO被否后重組上市“提速”

并購(gòu)重組市場(chǎng)近期迎來(lái)的利好政策遠(yuǎn)不止如此。10月20日晚間，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬就IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易相關(guān)政策答記者問(wèn)，常德鵬表示，證監(jiān)會(huì)將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月。換言之，IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期將“提速”兩年半。

據(jù)了解，今年2月23日，證監(jiān)會(huì)曾對(duì)企業(yè)在申報(bào)IPO被否決后擬作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的情形，設(shè)定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。彼時(shí)證監(jiān)會(huì)稱，將區(qū)分交易類型，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)曾申報(bào)IPO被否決的重組項(xiàng)目加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)于重組上市類交易，企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)還表示，對(duì)于不構(gòu)成重組上市的其他交易，將加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)情況與IPO申報(bào)時(shí)相比是否發(fā)生重大變動(dòng)及原因等情況。

在上述新規(guī)實(shí)施僅時(shí)隔8個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)便對(duì)IPO被否企業(yè)重組上市的規(guī)則進(jìn)行了“松綁”。對(duì)于調(diào)整的原因，常德鵬稱“此前對(duì)IPO被否企業(yè)籌劃重組上市設(shè)置了3年的間隔期要求，是為了防止部分資質(zhì)較差的IPO被否企業(yè)繞道并購(gòu)重組登陸資本市場(chǎng)。這一做法對(duì)防范監(jiān)管套利、維護(hù)市場(chǎng)秩序起到了積極作用。但考慮到IPO被否原因多種多樣，在對(duì)被否原因進(jìn)行整改后，不乏公司治理規(guī)范、盈利能力良好的企業(yè)?？s短IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期，有利于支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購(gòu)重組。”

意在活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次證監(jiān)會(huì)大幅縮短IPO被否企業(yè)籌劃重組上市間隔期，意在活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝稱“此次對(duì)IPO被否企業(yè)重組上市條件進(jìn)行‘松綁’，尤其是對(duì)一些擔(dān)心IPO無(wú)法通過(guò)的企業(yè)，可能選擇重組上市或一般的并購(gòu)重組，將資產(chǎn)裝入上市公司”。數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月份，全市場(chǎng)發(fā)生上市公司并購(gòu)重組近3000單，同比增長(zhǎng)69.5%，已超去年全年總數(shù)，交易金額近1.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)46.3%，接近去年全年水平。

宋清輝表示“在市場(chǎng)對(duì)于并購(gòu)重組交易趨于樂(lè)觀的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)并購(gòu)重組有望掀起熱潮，而殼公司和小市值股票有望迎來(lái)一波上漲行情”。還有觀點(diǎn)指出，后續(xù)重組概念股又會(huì)迎來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，特別是創(chuàng)業(yè)板，又會(huì)迎來(lái)借助外延發(fā)展的機(jī)會(huì)，這將改變市場(chǎng)生態(tài)，利好中小創(chuàng)企業(yè)。投資融資專家許小恒則認(rèn)為，“小市值公司正在成為越來(lái)越多資金的選擇，不過(guò)歸更結(jié)底還是看重組的預(yù)期”。

實(shí)際上，近期監(jiān)管層對(duì)并購(gòu)重組多項(xiàng)規(guī)則進(jìn)行了變革。諸如，“小額快速”審核機(jī)制、新增并購(gòu)重組審核分道制豁免/快速通道產(chǎn)業(yè)類型、放寬配套募資用途等一系列配套措施。許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)稱，“繼續(xù)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，激發(fā)和提升市場(chǎng)活力，支持上市公司依托并購(gòu)重組做優(yōu)做大做強(qiáng)。”

不過(guò)，許小恒也表示，要防止有些企業(yè)借機(jī)利用并購(gòu)重組“編題材”，“講故事”和“炒概念”。“在推進(jìn)并購(gòu)重組的過(guò)程中，交易各方真正需要考慮的是如何規(guī)范、透明和有效的通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，而不是只為借此投機(jī)套利。”許小恒如是說(shuō)。

北京商報(bào)記者 劉鳳茹 實(shí)習(xí)記者 劉宇陽(yáng)