10月29日，貴州茅臺罕見“一”字跌停，市場一片嘩然。實(shí)際上，部分白馬股近期也不同程度出現(xiàn)下跌情形。然而，白馬股的集體調(diào)整，并非都是由于業(yè)績增速不及預(yù)期所造成的，也可能是市場資金調(diào)倉的一種縮影。在本欄看來，前期抗跌的白馬股在近期開始遭遇部分主力資金的拋售，很可能與資金調(diào)倉有關(guān)，出逃的資金將重點(diǎn)布局前期超跌的個股，這也意味著市場底已經(jīng)在不遠(yuǎn)處。

本欄曾在不久前說過，政策底之后市場底就不遠(yuǎn)了，本次股指受白馬股調(diào)整的影響出現(xiàn)回落，正是在夯實(shí)市場底的過程。在過去的股市諺語中，就有關(guān)于底部研判的一個重要標(biāo)準(zhǔn)，即白馬股的調(diào)整。在弱市行情中，個股普跌，而有業(yè)績支持的白馬股則相對抗跌，甚至能夠逆勢上漲，因為從其他中小盤股出逃的資金喜歡在白馬股中抱團(tuán)取暖，機(jī)構(gòu)投資者也是如此。

隨著市場行情的反轉(zhuǎn)，中小盤股出現(xiàn)超跌之后開始止跌回升，相比之下，白馬股的相對估值水平以及股價開始變得不具優(yōu)勢，投資者更喜歡去布局相對低位的超跌股。而在白馬股中長期駐守支撐股價的多數(shù)為市場主力資金，諸如公募基金、社保等超級主力。當(dāng)它們發(fā)現(xiàn)大多數(shù)股票的投資價值時，就會選擇及時調(diào)倉，賣出部分白馬股，買入相對低價的中小盤股，這一過程就會引發(fā)白馬股等股價下跌，同時為前期跌幅巨大的中小盤股迎來新資金的注入。

從近期部分跌停的白馬股盤后公布的交易公開信息來看，買賣雙方機(jī)構(gòu)席位博弈激烈，這也直接證明了主力資金存在調(diào)倉換股的可能。

不過，由于有優(yōu)質(zhì)業(yè)績的支撐，且白馬股的市盈率普遍較低，因而白馬股的調(diào)整注定不會長久。雖然短期內(nèi)受市場主力資金調(diào)倉或者個股業(yè)績增速不及預(yù)期等因素的影響，但中長期而言，白馬股的慢牛走勢不會改變。從中長期而言，白馬股更具備價值投資的基礎(chǔ)。只不過在目前階段有“補(bǔ)跌”需求，補(bǔ)跌過后，隨著市場的反彈，白馬股會重新吸引新的資金進(jìn)入，進(jìn)而逐步恢復(fù)慢牛的走勢。大資金的調(diào)倉換股行為，不會影響白馬股中長期的股價運(yùn)行軌跡，調(diào)整之后白馬股將會根據(jù)自身價值和市場的平均市盈率再度合理定位。此外，在部分資金調(diào)倉換股的過程中，也有一些機(jī)構(gòu)資金在大力承接，這也導(dǎo)致白馬股不具備持續(xù)下跌的基礎(chǔ)。

同樣，其它中小盤股也不會一直向上進(jìn)行超跌反彈，當(dāng)這些個股反彈到一定高度的時候，主力資金可能再度出現(xiàn)調(diào)倉的動作，屆時，資金可能會從中小盤股出逃，轉(zhuǎn)而再度回流至更具備價值投資的白馬股。

北京商報評論員 周科競