伴隨著A股連續(xù)三日反彈，有可轉(zhuǎn)債的部分公司股價(jià)和轉(zhuǎn)股價(jià)之間的價(jià)差正在逐步縮小，投資者此時(shí)布局可轉(zhuǎn)債，機(jī)會(huì)成本降低，避險(xiǎn)功能尚存，為比較好的布局時(shí)機(jī)。

有可轉(zhuǎn)債的公司，當(dāng)股價(jià)持續(xù)下跌的時(shí)候，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格已經(jīng)不再下跌，因?yàn)榇藭r(shí)的可轉(zhuǎn)債價(jià)格體現(xiàn)的就是債券的純債價(jià)格，即此時(shí)的價(jià)格投資者已經(jīng)不再希望股價(jià)能夠上漲到轉(zhuǎn)股價(jià)之上，投資者購(gòu)買可轉(zhuǎn)債，就當(dāng)成是純粹的債券，所以股價(jià)的漲跌與債券價(jià)格的漲跌基本沒有關(guān)聯(lián)。

但是當(dāng)股價(jià)不斷反彈，股價(jià)與轉(zhuǎn)股價(jià)之間的差距越來(lái)越小，此時(shí)投資者看到了一線希望，認(rèn)為股價(jià)如果能夠超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格就能超過(guò)100元。所以本欄說(shuō)，當(dāng)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格從85元向100元移動(dòng)的時(shí)候，正是投資者布局可轉(zhuǎn)債的最佳時(shí)機(jī)。

投資者買入可轉(zhuǎn)債，最大的意義在于享受股票的上漲收益，同時(shí)規(guī)避股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。假如某公司股價(jià)5元，轉(zhuǎn)股價(jià)10元，此時(shí)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格是85元，屬于純債價(jià)值，因?yàn)榇藭r(shí)投資者認(rèn)為股價(jià)要從5元上漲到10元，難度很大，投資者買入可轉(zhuǎn)債雖然能夠回避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，卻很難享受到股價(jià)上漲的收益，因?yàn)楣蓛r(jià)要從5元上漲到8.5元，才能達(dá)到理論價(jià)值，這部分的機(jī)會(huì)成本太高，投資者買入可轉(zhuǎn)債，就不如直接買入股票劃算。

假如現(xiàn)在股價(jià)從5元上漲到8.5元，此時(shí)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格可能從85元上漲到90元，此后如果股價(jià)繼續(xù)上漲，投資者持有可轉(zhuǎn)債相比持有股票可能只少賺大約5%，此時(shí)的機(jī)會(huì)成本就變得很低，投資者買入可轉(zhuǎn)債就能夠獲得股票的預(yù)期收益，同時(shí)只承擔(dān)很少的機(jī)會(huì)成本。這時(shí)就是最佳的布局可轉(zhuǎn)債時(shí)機(jī)。

當(dāng)股價(jià)上漲到11元以后，可轉(zhuǎn)債價(jià)格大約也會(huì)上漲到110元，此時(shí)投資者購(gòu)買可轉(zhuǎn)債和購(gòu)買股票基本差不多，都是享受股票上漲收益，承擔(dān)股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)購(gòu)買可轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)成本較高，投資者買入什么區(qū)別不大。

在本欄看來(lái)，投資者在購(gòu)買股票之前，可以先看看有沒有更好的衍生品解決方案，例如購(gòu)買融資融券標(biāo)的股票，大可以使用融資交易采用適度杠桿增加收益；如果投資者想買入滬深300指數(shù)基金，也可以通過(guò)購(gòu)買股指期貨進(jìn)行替換，以節(jié)約80%的可用資金；如果投資者看好一家上市公司的未來(lái)發(fā)展，但是對(duì)股市后市缺乏信心，也可以買入股票的同時(shí)賣空股指期貨進(jìn)行套期保值，以過(guò)濾掉系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，單純的買入賣出股票屬于沒有任何風(fēng)險(xiǎn)防范的裸泳行為，金融衍生品使用到位，將能讓投資者的收益更加穩(wěn)健。

周科競(jìng)