在被“短期盈利”的魔咒束縛多年之后，硅谷的科技公司們終于迎來了“反殺”的機會——美國監(jiān)管部門已經(jīng)為“長期證券交易所（LTSE）”的成立打開了一扇門。這個始于硅谷的交易所毫不掩飾自己對于華爾街的不滿，強調(diào)“長期”的名字更是充斥著對后者的怨念。季報年報輪番出現(xiàn)，業(yè)績變臉、不及預期的標簽也總是被打在科技公司的身上，新的競爭者是對紐交所和納斯達克的反擊，又何嘗不是對美國IPO模式的警告。

硅谷的反擊

如果Uber還能沉得住氣再晚點上市，他面臨的壓力或許能夠小很多。據(jù)CNBC 11日的報道稱，當?shù)貢r間周五，美國監(jiān)管部門接受了在加利福尼亞州舊金山設立新證券交易所的申請。如果一切順利，這家新交易所將成為硅谷的“后花園”，不僅將在硅谷安家，其治理和投票權(quán)等也將于傳統(tǒng)交易所有所不同。

“對于這里的人來說，這聽起來真是太好了......今天美國證券交易委員會（SEC）的聲明是一個巨大的進步。”對于這項決定，LTSE的CEO的Eric Ries喜悅溢于言表。而這距離他第一次提出該交易所的想法，已經(jīng)過去了8年之久。

LTSE堪稱為硅谷量身定制的交易所。Ries在一份聲明中稱，他們正在建立的是能夠給予那些選擇長期創(chuàng)新、投資給員工以及專注長期發(fā)展的公司以獎勵的市場。而在LTSE官網(wǎng)，他們的使命明晃晃地掛在頁面上：讓21世紀的公司蓬勃發(fā)展。外界分析稱，這將給予高成長的科技公司更多的上市選擇。

創(chuàng)建LTSE的Ries深知硅谷公司的痛處。據(jù)了解，Eric Ries是硅谷的網(wǎng)紅作家，同時也是大名鼎鼎的暢銷書《精益創(chuàng)業(yè)》的作者。而在《精益創(chuàng)業(yè)》的總結(jié)部分，他便提出了這個當時被認為頗為大膽的觀點，即應該在硅谷建立一種只能進行長線投資股票的證券交易所。

按照Ries的想法，在這個交易所上市的公司可以集中精力做有利于公司長遠發(fā)展的決策，不用擔心因為財報業(yè)績不理想而被投資人拋售股票。但當時，更多地人認為這種想法過于癡人說夢，而這也成了促使Eric Ries自己創(chuàng)建這種證券交易所的直接動力。

盈利之痛

科技公司們被短期盈利的目標“綁架”了太久。Ries引用了一份Third Way智庫在2017年發(fā)表的報告，其中提到，科技公司上市后的五年，其專利申請數(shù)量會下降40%，原因正是上市后這些公司不得不想方設法滿足分析師的短期盈利預期。

金錢才是華爾街的信仰。此前知名風投機構(gòu)Andreessen Horowitz的合伙人Margit Wennmachers就提到，唯一重要的事情是你對華爾街講了什么，以及你做出了什么東西。他們不關心虛擬現(xiàn)實、自動駕駛，也不關心你的長期策略是什么。

企業(yè)花費大量的資金為未來而鋪路，但財報只會告訴你過去的情況。數(shù)字不帶感情，可看財報的投資者就不一定了，尤其是在投資者面對代表過去的精準的數(shù)字和看起來虛無縹緲需要賭上一把的企業(yè)的解釋面前，該如何做決定的時候。

當華爾街甩來一份“不及預期”的報告，普遍下跌的股價就是對科技公司最好的“懲罰”，仿佛滅霸的一個響指，隨機消滅科技公司幾億乃至十億上百億的市值。

不幸的是，大多數(shù)科技公司投資的都是未來，燒錢幾乎無一例外。例如周五剛剛上市的Uber已經(jīng)虧損了十年之久，而Uber的CEO還預計，2019年虧損將達到頂峰，盈利依舊遙遙無期。并不意外，迎接Uber的是注定的上市首日破發(fā)。

投資人的短視限制了科技公司的發(fā)展，“股神”巴菲特也看不下去了。在本月初的伯克希爾哈撒韋股東大會上，巴菲特的開場白就是要看公司的營業(yè)利潤，而不要盯著短期資本損益。而在去年6月，巴菲特就與華爾街大佬、摩根大通總裁戴蒙“結(jié)盟”，共同呼吁上市公司停止繼續(xù)發(fā)布“毫無意義”的季度盈利展望報告。

IPO危機

意識到這個問題的不僅僅是巴菲特和戴蒙。就在他們發(fā)聲后的兩個月，美國總統(tǒng)特朗普便在推特上稱，正在研究是否能夠?qū)⒚绹募径蓉攬笾贫热∠?，而用半年報來替代。按照特朗普的說法，這將推動公司業(yè)務發(fā)展，從而幫助創(chuàng)造就業(yè)機會。

華爾街和硅谷是一對宿敵。以季報為例，據(jù)了解，它是大蕭條時代下的產(chǎn)物，SEC為了保證監(jiān)管強迫公司季度披露信息。如今，華爾街代表著的正是那個時代舊規(guī)則和舊勢力的延續(xù)，而在晚了幾十年的發(fā)源于硅谷的創(chuàng)業(yè)公司而言，這些全都變成了束縛。

“每個人都被勸過，千萬別上市”、“現(xiàn)在最常見的傳統(tǒng)思維就是，上市意味著創(chuàng)新能力的止步”，此前，Rises曾公開發(fā)表過這樣的結(jié)論。去年1月，華爾街日報的報道提到，1996年，美國股票交易所上市的公司超過7400家，但如今上市公司的數(shù)量卻減少了過半。

而在巴菲特和戴蒙的理解里，在過去的二十年里，預期達標所帶來的壓力導致美國上市公司數(shù)量減少，以短期為導向的資本市場阻礙了從長遠角度看待上市的公司，從而剝奪了經(jīng)濟中的創(chuàng)新和機遇。

互聯(lián)網(wǎng)分析師楊世界分析稱，美國接受這家新交易所的申請，一方面是為了保護美股企業(yè)在未來特定的大環(huán)境下積極向上地發(fā)展，為他們營造一個積極的市場環(huán)境，另一方面就是給目前類似于Uber這種暫時虧損的企業(yè)一個緩沖的機會，保障整體的運營環(huán)境。但這種做法也面臨著一定的挑戰(zhàn)，監(jiān)管就是一大方面。前期政策放松肯定會進去很多企業(yè)，后期隨著企業(yè)的發(fā)展，機構(gòu)內(nèi)部也一定要有監(jiān)控的數(shù)據(jù)模型，觀察對法的發(fā)展趨勢、能夠攪動多大的市場勢能，給出相應的投資意見。機構(gòu)對企業(yè)的前瞻性考核或者監(jiān)管也很重要，要在最大源頭上降低企業(yè)為了上市或者入駐交易所帶來的資源損耗。

與此同時，楊世界也為這家新交易所的問世提供了另一種思路的解讀。楊世界認為，美國的開閘主要針對的也可能是中國科創(chuàng)板的玩法。兩國正在科技領域的發(fā)展布局方面進行激烈的角逐，中國在5G、知識產(chǎn)權(quán)儲備、以及基站部署等方面領先，在AI、物聯(lián)網(wǎng)等方面爆發(fā)勢能對美國經(jīng)濟會形成比較大的打擊。雖然中國的市場模式?jīng)]有那么自由，是市場計劃經(jīng)濟下的產(chǎn)物，但相較而言，卻能走的更穩(wěn)，完全自由的環(huán)境也讓其容易走岔路。

北京商報記者 陶鳳 楊月涵