在被“短期盈利”的魔咒束縛多年之后，硅谷的科技公司們終于迎來(lái)了“反殺”的機(jī)會(huì)——美國(guó)監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)為“長(zhǎng)期證券交易所（LTSE）”的成立打開(kāi)了一扇門(mén)。這個(gè)始于硅谷的交易所毫不掩飾自己對(duì)于華爾街的不滿，強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)期”的名字更是充斥著對(duì)后者的怨念。季報(bào)和年報(bào)輪番出現(xiàn)，業(yè)績(jī)變臉、不及預(yù)期的標(biāo)簽也總是被打在科技公司的身上，新的競(jìng)爭(zhēng)者是對(duì)紐交所和納斯達(dá)克的反擊，又何嘗不是對(duì)美國(guó)IPO模式的警告。

硅谷的反擊

如果Uber還能沉得住氣再晚點(diǎn)上市，面臨的壓力或許能夠小很多。據(jù)CNBC 11日的報(bào)道稱，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，美國(guó)監(jiān)管部門(mén)接受了在加利福尼亞州舊金山設(shè)立新證券交易所的申請(qǐng)。如果一切順利，這家新交易所將成為硅谷的“后花園”，不僅將在硅谷安家，其治理和投票權(quán)等也將與傳統(tǒng)交易所有所不同。

“對(duì)于這里的人來(lái)說(shuō)，這聽(tīng)起來(lái)真是太好了……今天美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的聲明是一個(gè)巨大的進(jìn)步。”對(duì)于這項(xiàng)決定，LTSE的CEO Eric Ries的喜悅溢于言表。而這距離他第一次提出該交易所的想法，已經(jīng)過(guò)去了八年之久。

LTSE堪稱為硅谷量身定制的交易所。Ries在一份聲明中稱，他們正在建立的是能夠給予那些選擇長(zhǎng)期創(chuàng)新、投資給員工以及專注長(zhǎng)期發(fā)展的公司以獎(jiǎng)勵(lì)的市場(chǎng)。而在LTSE官網(wǎng)，他們的使命明晃晃地掛在頁(yè)面上：讓21世紀(jì)的公司蓬勃發(fā)展。外界分析稱，這將給予高成長(zhǎng)的科技公司更多的上市選擇。

據(jù)了解，Eric Ries是硅谷的網(wǎng)紅作家，同時(shí)也是大名鼎鼎的暢銷書(shū)《精益創(chuàng)業(yè)》的作者。而在《精益創(chuàng)業(yè)》的總結(jié)部分，他便提出了這個(gè)當(dāng)時(shí)被認(rèn)為頗為大膽的觀點(diǎn)，即應(yīng)該在硅谷建立一種只能進(jìn)行長(zhǎng)線投資股票的證券交易所。按照Ries的想法，在這個(gè)交易所上市的公司可以集中精力做有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策，不用擔(dān)心因?yàn)樨?cái)報(bào)業(yè)績(jī)不理想而被投資人拋售股票。但當(dāng)時(shí)，更多的人認(rèn)為這種想法無(wú)異于癡人說(shuō)夢(mèng)。

盈利之痛

科技公司被短期盈利的目標(biāo)“綁架”了太久。Ries引用了一份Third Way智庫(kù)在2017年發(fā)表的報(bào)告，其中提到，科技公司上市后的五年，其專利申請(qǐng)數(shù)量會(huì)下降40%，原因正是上市后這些公司不得不想方設(shè)法滿足分析師的短期盈利預(yù)期。

金錢(qián)才是華爾街的信仰。此前知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)Andreessen Horowitz的合伙人Margit Wennmachers就提到，唯一重要的事情是你對(duì)華爾街講了什么，以及你做出了什么東西。他們不關(guān)心虛擬現(xiàn)實(shí)、自動(dòng)駕駛，也不關(guān)心你的長(zhǎng)期策略是什么。

企業(yè)花費(fèi)大量的資金為未來(lái)鋪路，但財(cái)報(bào)只會(huì)告訴你過(guò)去的情況。數(shù)字不帶感情，可看財(cái)報(bào)的投資者就不一定了，尤其是在投資者面對(duì)代表過(guò)去的精準(zhǔn)的數(shù)字和看起來(lái)虛無(wú)縹緲需要賭上一把的企業(yè)的解釋面前，該如何做決定的時(shí)候。

當(dāng)華爾街甩來(lái)一份“不及預(yù)期”的報(bào)告，普遍下跌的股價(jià)就是對(duì)科技公司最好的“懲罰”，仿佛滅霸的一個(gè)響指，隨機(jī)消滅科技公司幾億乃至十億、上百億美元的市值。不幸的是，大多數(shù)科技公司投資的都是未來(lái)，燒錢(qián)幾乎無(wú)一例外。例如上周五剛剛上市的Uber已經(jīng)虧損了十年之久，而Uber的CEO還預(yù)計(jì)，2019年虧損將達(dá)到頂峰，盈利依舊遙遙無(wú)期。并不意外，迎接Uber的注定是上市首日破發(fā)。

投資人的短視限制了科技公司的發(fā)展，“股神”巴菲特也看不下去了。在本月初的伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)上，巴菲特的開(kāi)場(chǎng)白就是要看公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而不要盯著短期資本損益。而在去年6月，巴菲特就與華爾街大佬、摩根大通總裁戴蒙“結(jié)盟”，共同呼吁上市公司停止繼續(xù)發(fā)布“毫無(wú)意義”的季度盈利展望報(bào)告。

IPO危機(jī)

意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題的不僅僅是巴菲特和戴蒙。就在他們發(fā)聲后的兩個(gè)月，美國(guó)總統(tǒng)特朗普便在推特上稱，正在研究是否能夠?qū)⒚绹?guó)的季度財(cái)報(bào)制度取消，而用半年報(bào)來(lái)替代。按照特朗普的說(shuō)法，這將推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展，從而幫助創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。

華爾街和硅谷是一對(duì)宿敵。以季報(bào)為例，據(jù)了解，它是大蕭條時(shí)代下的產(chǎn)物，SEC為了保證監(jiān)管強(qiáng)迫公司季度披露信息。如今，華爾街代表著的正是那個(gè)時(shí)代舊規(guī)則和舊勢(shì)力的延續(xù)，而在晚了幾十年的發(fā)源于硅谷的創(chuàng)業(yè)公司而言，這些全都變成了束縛。

“每個(gè)人都被勸過(guò)，千萬(wàn)別上市”、“現(xiàn)在最常見(jiàn)的傳統(tǒng)思維就是，上市意味著創(chuàng)新能力的止步”，此前，Ries曾公開(kāi)發(fā)表過(guò)這樣的結(jié)論。去年1月，《華爾街日?qǐng)?bào)》的報(bào)道提到，1996年，在美國(guó)股票交易所上市的公司超過(guò)7400家，但如今上市公司的數(shù)量卻減少了過(guò)半。

互聯(lián)網(wǎng)分析師楊世界分析稱，美國(guó)接受這家新交易所的申請(qǐng)，一方面是為了保護(hù)美股企業(yè)在未來(lái)特定的大環(huán)境下積極向上發(fā)展，為它們營(yíng)造一個(gè)積極的市場(chǎng)環(huán)境，另一方面就是給目前類似于Uber這種暫時(shí)虧損的企業(yè)一個(gè)緩沖的機(jī)會(huì)，保障整體的運(yùn)營(yíng)環(huán)境。但這種做法也面臨著一定的挑戰(zhàn)，監(jiān)管就是一大方面。前期政策放松肯定會(huì)進(jìn)去很多企業(yè)，后期隨著企業(yè)的發(fā)展，機(jī)構(gòu)內(nèi)部也一定要有監(jiān)控的數(shù)據(jù)模型，觀察對(duì)方的發(fā)展趨勢(shì)、能夠攪動(dòng)多大的市場(chǎng)勢(shì)能，給出相應(yīng)的投資意見(jiàn)。

與此同時(shí)，楊世界也為這家新交易所的問(wèn)世提供了另一種思路的解讀。他認(rèn)為，美國(guó)的開(kāi)閘主要針對(duì)的可能是中國(guó)科創(chuàng)板的玩法。兩國(guó)正在科技領(lǐng)域的發(fā)展布局方面進(jìn)行激烈的角逐，中國(guó)在5G、知識(shí)產(chǎn)權(quán)儲(chǔ)備及基站部署等方面領(lǐng)先，在AI、物聯(lián)網(wǎng)等方面爆發(fā)勢(shì)能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)形成比較大的打擊。雖然中國(guó)的市場(chǎng)模式?jīng)]有那么自由，但相較而言，卻能走得更穩(wěn)，完全自由的環(huán)境也讓其容易走岔路。

北京商報(bào)記者 陶鳳 楊月涵