監(jiān)管鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市又有新動(dòng)作。6月9日，銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在接受媒體采訪時(shí)明確，銀保監(jiān)會(huì)正在積極研究提高保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)的監(jiān)管比例事宜。這是繼今年3月，銀保監(jiān)會(huì)“喊話”鼓勵(lì)和支持險(xiǎn)資入市支持資本市場(chǎng)發(fā)展后的進(jìn)一步動(dòng)作。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，險(xiǎn)資權(quán)益類投資比例上限每提升1個(gè)百分點(diǎn)，資本市場(chǎng)就有望迎來1705億元資金增量，若按照市場(chǎng)傳言該上限由30%提升至40%，屆時(shí)A股有望迎來萬億元資金增量。

權(quán)益類投資比例有望“松綁”

近期有消息稱，“銀保監(jiān)會(huì)正積極研究修訂保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例上限，擬在當(dāng)前30%的基礎(chǔ)上予以進(jìn)一步提升至40%”。對(duì)此，銀保監(jiān)會(huì)6月9日正面回應(yīng)，正在積極研究提高保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)的監(jiān)管比例事宜。

該新聞發(fā)言人表示，為深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，銀保監(jiān)會(huì)正在積極研究提高保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)的監(jiān)管比例事宜?？傮w方向是在審慎監(jiān)管的原則下，賦予保險(xiǎn)公司更多投資自主權(quán)，更好地發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)，提高證券投資比重，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

此前，根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）規(guī)定，保險(xiǎn)資金運(yùn)用相關(guān)監(jiān)管指標(biāo)將股票、股權(quán)統(tǒng)稱為權(quán)益類資產(chǎn)，同時(shí)上述《通知》也明確投資權(quán)益類資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例不超過30%。

如今，30%的“天花板”即將被打破。雖然銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人并未明確將投資比例放寬至40%，但多位接受北京商報(bào)記者采訪的保險(xiǎn)資管人士均預(yù)估，比例提至40%可期。

長(zhǎng)城證券發(fā)布報(bào)告表示，截至2019年一季度末，險(xiǎn)資持股市值達(dá)到23.01萬億元，超過成為一般法人之后的第二大持股機(jī)構(gòu)。權(quán)益類資產(chǎn)投資上限提高有望進(jìn)一步提升險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)的話語權(quán)，尤其是發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器作用。

不過，中國市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān)付立春則分析，40%的上限已不算低，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資產(chǎn)需要以長(zhǎng)期、固定、穩(wěn)健為主。而從股市過去的表現(xiàn)看，靠股市帶來長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益包括分紅，事實(shí)上并不理想，因此該比例不宜過高。

萬億增量資金有望入市

若險(xiǎn)資權(quán)益類投資比例上限提升至40%，將會(huì)帶來多少增量資金入市？據(jù)長(zhǎng)城證券研究所非銀金融研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，以2019年一季度末的數(shù)據(jù)測(cè)算，保險(xiǎn)入市資金每提升1個(gè)百分點(diǎn)，將直接帶來1705億元資金增量，撬動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)。由此看出，若提升10個(gè)百分點(diǎn)，由此將帶來1.7萬億元的資金增量。

事實(shí)上，自2018年末至今，監(jiān)管已對(duì)險(xiǎn)資入市多次“吹暖風(fēng)”。今年1月28日，銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人肖遠(yuǎn)企就曾公開表示，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司使用長(zhǎng)久期賬戶資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券，拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍，加大專項(xiàng)產(chǎn)品落地力度。支持保險(xiǎn)公司開展價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資。在依法合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，允許專項(xiàng)產(chǎn)品通過券商資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃，化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3月11日，銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮繼續(xù)“喊話”，監(jiān)管部門總體鼓勵(lì)和支持險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期資金入市，支持資本市場(chǎng)的發(fā)展。周亮表示，資本市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身，保險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期資金功能，所以總體是鼓勵(lì)和支持的，但險(xiǎn)資對(duì)于所投資的行業(yè)和具體能投多少，還要考慮行業(yè)結(jié)構(gòu)布局等問題。

“喊話”的同時(shí)，多道鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市的政策也相繼出爐。從2018年來看，從允許設(shè)立紓困專項(xiàng)產(chǎn)品、參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，再到擴(kuò)寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍、鼓勵(lì)增持上市公司股票，銀保監(jiān)會(huì)已相繼出臺(tái)多項(xiàng)利好政策。

2018年10月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》指出，保險(xiǎn)公司投資專項(xiàng)產(chǎn)品的賬面余額不納入權(quán)益類資產(chǎn)計(jì)算投資比例，納入其他金融資產(chǎn)投資比例監(jiān)管。

在相繼發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》中，銀保監(jiān)會(huì)還表示，不再限制財(cái)務(wù)性股權(quán)投資和重大股權(quán)投資的行業(yè)范圍，要求保險(xiǎn)公司綜合考慮自身實(shí)際，自主審慎選擇行業(yè)和企業(yè)類型，并加強(qiáng)股權(quán)投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力建設(shè)。

值得一提的是，原保監(jiān)會(huì)在2015年7月發(fā)布的《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》就曾松綁該投資比例上限，其中指出投資權(quán)益類資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例達(dá)到30%的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

對(duì)此，付立春表示，提升險(xiǎn)資權(quán)益類投資比例上限，分散了保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資方向，有助于提升險(xiǎn)資在資產(chǎn)配置中的自由度和配置效率，以及有助于降低資本市場(chǎng)的波動(dòng)性等。此外，提升險(xiǎn)資權(quán)益類投資比例上限已成為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)內(nèi)容之一，保險(xiǎn)資金屬于長(zhǎng)期資金，比較穩(wěn)健，對(duì)改善資本市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)具有重要作用，因此證監(jiān)會(huì)也在積極吸引險(xiǎn)資入市。

入市規(guī)模仍有上升空間

監(jiān)管不斷“喊話”險(xiǎn)資入市，那目前險(xiǎn)資投資資本市場(chǎng)情況如何？分析人士表示，整體上看，保險(xiǎn)資金配置的權(quán)益比例距離上限還有一定空間。

銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，從保險(xiǎn)資金的大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，2018年固收類資產(chǎn)（銀行存款和債券投資）占比為49.2%，而股票和基金類資產(chǎn)占比11.7%，其他投資占比為39.1%?？傮w來看，股票和基金類資產(chǎn)占比有待提升。

近年來隨著保險(xiǎn)資金投資渠道的不斷拓寬，銀行存款等現(xiàn)金類和債券類資產(chǎn)占比逐步下降，分別從2013年的31.6%和45.6%下降到2018年的14.9%和34.4%。其他投資（不動(dòng)產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、基礎(chǔ)設(shè)施管理計(jì)劃等）占比則不斷提升，由2013年的11.3%上升至39.1%。與此同時(shí)，股票類資產(chǎn)占比基本穩(wěn)定在10%左右。

也就是說，在現(xiàn)行的30%上限規(guī)定下，險(xiǎn)資整體權(quán)益資產(chǎn)投資仍然有萬億“加倉”空間。

另有一位保險(xiǎn)公司高管向北京商報(bào)記者表示，一些中小型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)由于負(fù)債成本較高，則會(huì)提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，一些公司的權(quán)益投資占總資產(chǎn)比例接近30％上限，而大型險(xiǎn)企的權(quán)益類投資比例較低，多在10%-20%之間。

此外，有券商分析師指出，對(duì)比發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，我國保險(xiǎn)資金對(duì)股票類資產(chǎn)的投資比重仍處在相對(duì)較低水平，未來有較大的上升空間。2017年美國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)總計(jì)7.2萬億美元，其中債券等固收類資產(chǎn)占比最大，為48.5%，股票類資產(chǎn)次之，占比達(dá)31.5%。我國保險(xiǎn)資金投資股票（包含基金）占比僅為11.7%。參考當(dāng)前美國險(xiǎn)資投資股票的比重，預(yù)計(jì)未來我國保險(xiǎn)資金投資股票的比重有望增長(zhǎng)2倍左右，也就是從當(dāng)前的10%左右增長(zhǎng)到30%左右。

北京商報(bào)記者 孟凡霞 李皓潔