作為A股市場最重要的機構投資者之一，保險資金在資本市場的一舉一動備受關注。6月9日，一則“監(jiān)管醞釀提升險企入市比例，萬億增量資金候場”的消息釋放利好信號。6月10日，上證指數(shù)開盤報2833.01點，收盤于2852.13點，相比上一交易日上漲24.33點，漲幅0.86%。不過，這并非意味著大批險資已入市，北京商報記者采訪了解到，大部分險企對待入市依舊選擇謹慎對待。 在他們看來，險資入市可謂是一把雙刃劍，一方面，在利率下行、非標產(chǎn)品陸續(xù)到期、防控金融風險的大環(huán)境下，入市有助于提高險資預期收益率；另一方面，由于資本市場震蕩調整，高權益投資比例或將使險企暴露在更高的權益敞口之下。

權益投資成險企凈利“功臣”

2019年以來，權益類投資挑起了保險公司投資收益的大梁。北京商報記者獨家獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，前4個月保險公司資金運用余額為169922.43億元，較年初增長3.56%。其中，證券投資基金8708.46億元，股票12661.16億元，兩者合計占比12.57%。

從收益率來看，前4個月平均投資收益率為1.95%。除其他投資外，僅兩項超過平均值，分別是股票收益率5.24%，較一季度4.24%提升了1個百分點；證券投資基金為1.97%，較一季度1.62%高出0.35個百分點。市場也再現(xiàn)“小馬拉大車”，如前4個月占比7.45%的股票，其投資收益為614.6億元，僅次于占比33.82%、投資收益為879.49億元的債券投資。

而2019年以來的權益類投資向好，也帶動了險企利潤方面的大豐收。海通證券發(fā)布報告稱，一季度五大上市險企凈利潤合計同比大增70%，主要源于權益市場上漲帶動投資收益提升。2019年一季度，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國人保分別實現(xiàn)歸母凈利潤455億元、260億元、55億元、34億元和59億元，分別同比增長77.1%、92.6%、46.1%、29.1%和12.1%。

同時，資本市場數(shù)據(jù)也顯示，2019年一季度，險資出現(xiàn)在409家上市公司的前十大流通股股東名單中，其中124家公司為新進持股。

市場人士不禁猜想，鑒于權益類投資帶來的優(yōu)異成績，如果此次銀保監(jiān)會進一步放寬權益類資產(chǎn)投資比例，保險公司會否緊跟步伐加大此類投資？

對此，滬上某保險資管公司相關人士表示，如果銀保監(jiān)會進一步放寬權益類資產(chǎn)投資比例，對于中小保險公司來說，為應對長期低利率環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)仍有望繼續(xù)加大權益配置比例；但對于大型保險公司特別是上市保險公司來說，出于穩(wěn)健經(jīng)營和利潤穩(wěn)定的考慮，繼續(xù)大幅提升股票和基金等核心權益投資比例的概率較低。

“即便大型保險機構不一定會大幅提升核心權益投資比例，但在新會計準則即將實施的背景下，有望進一步調整權益持倉結構，整體權益投資比例仍有望提升，比如加大權益法核算的長期股權投資的股票占比，加大未上市股權投資比重。”該人士補充道。

加大配置背后風險敞口猶存

劇烈震蕩的市場中，一方面，權益類投資帶來的成績是顯而易見的，另一方面，如果投資股票等權重過大，很容易造成保險公司利潤的大起大落。

“更高的權益投資比例或將使保險機構暴露在更高的權益敞口下。”另一位保險資管負責人分析，特別是對一些中小保險公司來講，繼續(xù)大幅提升權益類資產(chǎn)投資比例不僅會加大當期凈利潤的波動，加劇償付能力的波動程度；而且會提前運用完應對持續(xù)低利率環(huán)境的選擇工具，如果未來長期利率持續(xù)下行，中小保險機構如果不改變現(xiàn)有保險經(jīng)營模式，長期利差損風險仍然較大。

對于大型保險公司特別是上市保險公司，如果一味加大未上市股權和權益法核算的股票占比，也會存在一些潛在風險。該人士解釋道，比如未上市股權投資的高波動高回報及潛在退出難問題，再如權益法核算的長期股權投資股票，一旦投資標的凈利潤大幅下滑甚至出現(xiàn)虧損，巨額投資將會顯著加劇投資組合的收益波動，同時長期股權投資股票雖然有高ROE貢獻，但實際上除了分紅收入外，并沒有現(xiàn)金流流入，容易帶來潛在的現(xiàn)金流壓力。

而受資本市場整體下行影響，保險公司的凈利潤同樣會受到拖累，例如2018年5家上市險企中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險和中國人保2018年合計實現(xiàn)歸母凈利潤1581.9億元，同比微增0.1%。

其中，中國人壽2018年歸屬母公司股東的凈利潤為113.95億元，同比下降64.7%，該公司在年報中表示，受權益市場整體震蕩下行影響，公開市場權益類投資收益同比大幅減少。同時，受權益類市場大幅下跌影響，中國人壽的股票、基金價差收入和公允價值變動損益均為負值，導致公司總投資收益率較2017年下降顯著。

擇機選股 險企審慎投資

總體來看，保險公司在權益市場的投資，一方面能為其帶來豐厚的投資收益，一方面也伴隨著不穩(wěn)定風險。而從保險投資的原則來看，為了保證資產(chǎn)質量的穩(wěn)定和保單的兌付，一直以來，險資投資需兼具安全性、收益性、流動性三大原則。

“保險資金是以追求收益的持續(xù)穩(wěn)健為目標。”中國社會科學院保險與經(jīng)濟發(fā)展研究中心主任郭金龍表示，雖然現(xiàn)在股票市場估值已經(jīng)到了相當?shù)牡臀唬捎趯ξ磥砬熬暗牟幻骼屎捅^的預期，即使具有投資價值的上市公司也有可能股價向下波動。保險資金可能要面臨短期股市繼續(xù)調整的可能性。上市公司風格迥異，魚龍混雜，不乏有很多優(yōu)質的上市公司，但要注意避免盈利能力差、經(jīng)營不善的企業(yè)。

華泰證券也認為，在銀保監(jiān)會大力鼓勵保險公司擴容投資渠道的環(huán)境下，保險公司也不能盲目投資，應根據(jù)自身的投資收益期望水平和風險承受能力謹慎合理配置投資產(chǎn)品，認清各種投資產(chǎn)品的潛在風險。保險資金的長久期配置屬性要求保險公司追求風險可控的穩(wěn)健收益。

那么，以穩(wěn)健投資為主的險資，除了配置高分紅、低估值的藍籌股外，還看好哪些板塊？北京商報記者在采訪中獲悉，一些資管公司對新動能培育項目、5G、科創(chuàng)板等表現(xiàn)出濃厚的興趣。 廣發(fā)基金宏觀策略部分析稱，從大類資產(chǎn)配置的角度來看，隨著A股估值重回低位，以十年期國債收益率為代表的無風險收益率自6月之后開始下行，A股當前隱含的風險溢價水平已經(jīng)接近歷史相對高位，A股的配置價值愈發(fā)明顯。行業(yè)配置角度，建議關注產(chǎn)業(yè)政策對沖可能性較大的行業(yè)，如汽車和家電。

北京商報記者 孟凡霞 李皓潔