伴隨防風險和去杠桿政策的不斷深入，企業(yè)棄發(fā)債券的情況明顯增多。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來已有225只債券取消或推遲發(fā)行，涉及金額逾1710億元，而6月以來棄發(fā)的債券數(shù)量達到54只。分析人士指出，受信用風險暴露、認購預期擔憂等因素的影響，企業(yè)發(fā)行意愿降低，未來在監(jiān)管加大力度緩解融資環(huán)境下，企業(yè)取消發(fā)債的現(xiàn)象會有所改善。

6月大規(guī)模取消

7月3日，通裕重工股份有限公司（以下簡稱“通裕重工”）在深交所發(fā)布公告稱，由于近期市場情況波動較大，經(jīng)與簿記管理人協(xié)商一致，決定推遲發(fā)行原定于當日簿記發(fā)行的通裕重工2019年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）。

實際上，今年以來，債券市場取消發(fā)行現(xiàn)象頻繁發(fā)生。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月2日，年內(nèi)已有225只債券取消或推遲發(fā)行，計劃發(fā)行金額合計超過1710億元。其中，7月僅僅2個工作日就有4只債券取消發(fā)行，涉及規(guī)模達到22億元，華寶投資一天時間內(nèi)取消發(fā)行了2只債券。

上述逾1710億元“失約”的債券并不是平均在每個月發(fā)生，而是密集出現(xiàn)一輪后就平靜一陣。按照月度劃分，今年1月、2月、3月、4月、5月和6月累計取消或推遲發(fā)行債券分別為45只、12只、38只、56只、20只和50只，涉及發(fā)行規(guī)模分別為326.8億元、66.3億元、368.8億元、371.5億元、147.9億元和407.16億元?？梢?，企業(yè)大規(guī)模取消或推遲發(fā)行債券的情景出現(xiàn)在4月和6月。

從債券評級來看，低評級債券的取消發(fā)行現(xiàn)象占比較多。根據(jù)可對比的數(shù)據(jù)，5月AA級及AA+評級債券有8只，AAA級債券3只，占比分別為40%、15%；6月AA級及AA+評級債券有20只，AAA級債券9只，占比分別為40%、18%。

流動性傳導機制不暢

分析人士指出，受市場利率波動、認購預期不足擔憂以及信用風險暴露等因素的影響，企業(yè)的發(fā)行意愿有所下降，取消發(fā)債現(xiàn)象頻繁發(fā)生。資深金融分析師肖磊對北京商報記者表示，企業(yè)取消發(fā)債主要有兩個原因，一方面是市場利率波動加劇，發(fā)債的成本上升，超出了發(fā)行方的承受范圍；另一方面可能擔心認購不足，或者已經(jīng)出現(xiàn)了認購不足的問題。

值得注意的是，當前資金面保持寬松態(tài)勢。7月3日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）除7天期品種外，其他品種均下行。其中，隔夜Shibor利率報0.877%，下跌3.7個基點，且已連續(xù)兩日跌破1%；7天期Shibor報2.145%，上漲11.3個基點；3個月Shibor下跌1.6個基點至2.641%，9個月Shibor下跌0.3個基點至3.036%。而從近期Shibor走勢來看，資金面存在分化現(xiàn)象。6月3日-7月3日，隔夜Shibor累計跌幅達到112.6個基點；而6個月Shibor累計下跌20.6個基點，9個月Shibor累計下跌僅7.1個基點。

為何資金面充裕情況下，企業(yè)仍在紛紛取消發(fā)債？蘇寧金融研究院特約研究員何南野認為，近期企業(yè)密集取消發(fā)債，最核心的是在當前的票面利率之下，債券面臨發(fā)不出去的風險。包商銀行事件之后，風險偏好持續(xù)下行，市場出現(xiàn)流動性的分層，即隔夜拆借利率處于低位，但卻沒有傳導到中長期利率，中長期利率并沒有隨之有明顯的下降，即貨幣傳導機制并不順暢。

“尤其在包商銀行事件之后，在經(jīng)濟基本面未有明顯改善的情況下，市場對違約債券的擔憂不斷上行，資金對于認購債券處于謹慎的態(tài)度，因此直接影響到企業(yè)公司債券的發(fā)行。尤其是對于一些民營企業(yè)及評級較低的一些企業(yè)，影響更為巨大。”何南野指出，因此6月以來取消或延遲發(fā)行的債券數(shù)量顯著提高。從數(shù)據(jù)來看，今年3月以來AAA評級債券取消或延遲發(fā)行的占比逐月下降，AA級及AA+評級債券棄發(fā)卻呈上升趨勢，且6月以來AA評級占比最高，這說明評級較低的債券發(fā)行難度在不斷加大，所以發(fā)行難度增加、債券發(fā)行風險增加也導致企業(yè)取消或推遲發(fā)債。

助力發(fā)債環(huán)境改善

事實上，在金融去杠桿和經(jīng)濟下行壓力加大背景下，企業(yè)面臨融資的困境。自去年以來，監(jiān)管已多次表態(tài)并出臺相關(guān)政策來緩解民營企業(yè)的融資難、融資貴問題，助力民營企業(yè)紓困。

何南野表示，密集取消發(fā)債的現(xiàn)象還會延續(xù)一段時間。一方面經(jīng)濟環(huán)境并未有明顯的改觀，企業(yè)盈利、企業(yè)經(jīng)營效益并沒有完全的改善；另一方面貨幣政策的定向調(diào)整雖然有空間，但需要一定的時間，市場對違約債券風險擔憂的調(diào)整也需要時間。肖磊也指出，從當前的情況看，取消發(fā)債可能還會持續(xù)一段時間，這取決于市場本身的調(diào)節(jié)機制。如果取消發(fā)行現(xiàn)象較多，市場又會出現(xiàn)供不應求的情況，所以存在周期性的變化。

不過，也有專家持不同的意見。民生銀行研究院民營企業(yè)發(fā)展研究中心主任助理徐繼峰認為，今年市場流動性還會繼續(xù)保持合理充裕，引導企業(yè)發(fā)債成本下降，所以這種棄發(fā)現(xiàn)象應該不會持續(xù)。同時，央行也在針對信用債違約情況設置違約處置工具，這也會提振市場的投資信心。

談及未來趨勢，何南野指出，企業(yè)債券棄發(fā)現(xiàn)象在四季度可能會有一個明顯的改善。我國債券市場利率存在逐步下行的趨勢，企業(yè)發(fā)行債券的成本將不斷降低。同時，企業(yè)盈利將有所改善，發(fā)行企業(yè)的質(zhì)地和評級將得到一定的提高，市場對于風險的擔憂也在不斷緩解，這些都為債券的發(fā)行提供了一個更好的市場環(huán)境。

北京商報記者 孟凡霞 吳限/文 宋媛媛/制表