延續(xù)量縮價平特點，最新一期“麻辣粉”出爐。11月25日，人民銀行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率2%。操作后，中期借貸便利余額為62390億元。業(yè)內(nèi)分析，MLF存量仍高，降成本目標(biāo)下，將關(guān)注后續(xù)跟隨逆回購利率進(jìn)一步調(diào)降的可能性。年底看，人民銀行有望綜合運用降準(zhǔn)、MLF、逆回購等工具，以確保流動性平穩(wěn)跨年。

延續(xù)縮長放短

因為本月共有14500億元MLF到期，人民銀行此次續(xù)作后，實現(xiàn)了中長期流動性5500億元的資金凈回籠。操作落地后，MLF余額為62390億元。

同日，人民銀行發(fā)布消息稱，為維護(hù)月末銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2493億元逆回購操作，利率1.5%，與此前保持一致。

在業(yè)內(nèi)看來，延續(xù)縮長放短，有利于穩(wěn)步淡化MLF工具對流動性市場影響。正如中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴北京商報記者，11月25日MLF操作落地，結(jié)合當(dāng)月到期來看實現(xiàn)5500億元中長期資金凈回籠，同日逆回購凈投放767億元，縮長放短的資金操作模式延續(xù)。

明明指出，一方面，人民銀行延續(xù)縮量續(xù)作MLF、降低存量以淡化其對于流動性市場的影響，另一方面MLF目前2%的利率，高于1.87%左右的1年期存單利率，縮量MLF有助于進(jìn)一步降低商業(yè)銀行的負(fù)債成本。

值得一提的是，本月MLF到期量為14500億元，為年內(nèi)最高峰，此次續(xù)作9000億元盡管出現(xiàn)縮量，不過人民銀行已在10月首次開展5000億元買斷式逆回購操作，相當(dāng)于提前釋放一定規(guī)模的中期流動性。

對于MLF的操作利率，同樣引發(fā)市場關(guān)注。根據(jù)人民銀行披露，此次開展的9000億元MLF，期限1年，最高投標(biāo)利率2.3%，最低投標(biāo)利率1.9%，中標(biāo)利率2%。

11月MLF操作利率保持不變，東方金誠首席宏觀分析師王青分析，主要原因是近期政策利率和LPR報價等市場基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定。淡化政策利率色彩后，MLF操作利率“隨行就市”，會跟進(jìn)市場利率同步波動。

另外，近期政策利率、LPR報價等市場基準(zhǔn)利率及MLF操作利率保持穩(wěn)定，王青指出，現(xiàn)階段的重點是將9月“有力度”的政策性降息及10月LPR報價大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，持續(xù)激發(fā)投資和消費動能，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

MLF存量仍高，降成本目標(biāo)下，市場也表示將關(guān)注后續(xù)跟隨逆回購利率進(jìn)一步調(diào)降的可能性。

預(yù)計年底降準(zhǔn)

對于后續(xù)政策走向，王青預(yù)計，后期人民銀行將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續(xù)作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發(fā)行。其中，年底前再度降準(zhǔn)0.5個百分點的可能性很大。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣稱，此次MLF續(xù)作不影響年底降準(zhǔn)預(yù)期。因為降準(zhǔn)與MLF操作在影響上存在差異，人民銀行通過降準(zhǔn)釋放長期限、低成本資金，補充市場長期限流動性，有助于穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，提振銀行信貸能力，更好應(yīng)對政府債券供給、跨年等季節(jié)性資金面擾動，同時，釋放國內(nèi)進(jìn)一步加大實體經(jīng)濟(jì)支持力度。年底看，資金面擾動主要是季節(jié)性、政府債券發(fā)行供給增加等，但國內(nèi)財政和貨幣政策繼續(xù)偏積極，人民銀行有望綜合運用降準(zhǔn)、MLF、逆回購等工具，以確保流動性平穩(wěn)跨年。

地方債集中供給，MLF縮量環(huán)境下降準(zhǔn)或較快落地。明明同樣稱，三年6萬億地方化債方案落地以來，各省市地方債增發(fā)計劃陸續(xù)落地，從繳款視角來看，本周地方政府債供給規(guī)模高達(dá)7201億元，為全年最高單周發(fā)行量。

“考慮到作為地方債主要承接方商業(yè)銀行年末面臨現(xiàn)金需求抬升等季節(jié)性壓力，疊加流動性考核臨近，可能對于中長期流動性存在較高需求。一方面，買斷式逆回購、國債凈買入等流動性支持工具同樣能補充中長期流動性；另一方面，預(yù)計降準(zhǔn)將在12月落地，綜合幾項寬貨幣工具來看，商業(yè)銀行負(fù)債壓力或相對可控。”明明稱。

北京商報記者 劉四紅