圍繞國內(nèi)“無菌包裝龍頭”紛美包裝的控制權(quán)之爭愈演愈烈。11月26日，紛美包裝大股東新巨豐收盤下跌2.72%至10.01元/股。消息面上，前一日晚間，紛美包裝對近期管理層與一家私募股權(quán)基金鋆昊資本可能的聯(lián)合競購進(jìn)行了回應(yīng)。今年以來，新巨豐表現(xiàn)出對收購紛美包裝的意向，遭到了包括紛美包裝創(chuàng)始人畢樺在內(nèi)的董事會強烈反對。引入鋆昊資本，紛美包裝穩(wěn)了嗎？

半路殺出個“程咬金”

11月25日晚間，紛美包裝發(fā)布澄清公告稱，其管理層正與鋆昊資本（作為可能的管理層要約的可能另一方）進(jìn)行討論，但該討論僅為初步，尚未訂立正式或具有法律約束力的安排或協(xié)議?？赡艿墓芾韺右s條款仍在磋商及討論中，尚未就可能的管理層要約項下的要約價達(dá)成及確定任何條款。

日前，據(jù)媒體報道，畢樺擬與鋆昊資本聯(lián)合起來，并找來財務(wù)顧問，考慮在山東新巨豐提出對紛美收購之余提出競購，借此抗衡主要股東山東新巨豐提出的收購行動。據(jù)稱，畢樺一方的出價每股2.65港元，會比新巨豐高出至少一成。畢樺聯(lián)和聯(lián)席創(chuàng)辦人洪鋼對公司的持股約15%，曾經(jīng)向紛美發(fā)出無約束力意向，正考慮對紛美提出反收購，并形容持26.8%的大股東山東新巨豐所提出的收購，是存在機(jī)會主義，并非友善。

公開資料顯示，畢樺于2003年成立了紛美包裝，是一家液體食品跨系統(tǒng)無菌包裝綜合解決方案供應(yīng)商，紛美無菌包裝材料連續(xù)多年年銷量超過100億包，是液體食品行業(yè)的第三大無菌包裝材料供應(yīng)商。2010年，紛美包裝在港交所掛牌上市。

新巨豐目前是紛美包裝第一大股東，此前6月提出要約收購紛美包裝其余全部已發(fā)行股份，交易對價預(yù)計約27.29億港元。目前，新巨豐下屬全資子公司景豐控股持有紛美包裝已發(fā)行股份總數(shù)的26.8%，交易標(biāo)的最多約占紛美包裝所有已發(fā)行股份的73.2%。

從近年財務(wù)表現(xiàn)來看，擁有海外業(yè)務(wù)的紛美包裝營收規(guī)模遠(yuǎn)大于新巨豐，但從營收和凈利潤之比來看，紛美包裝的盈利表現(xiàn)較弱。2020年-2023年及2024年上半年，新巨豐營收分別約為10.14億元、12.42億元、16.08億元、17.37億元和8.23億元，凈利潤分別約為1.69億元、1.57億元、1.7億元、1.7億元和8595萬元。同期，紛美包裝營收分別為30.39億元、34.64億元、39.37億元、38.17億元和16.27億元，凈利潤分別為3.43億元、2.85億元、1.82億元、2.44億元和1.15億元。

為何是鋆昊資本

此次與紛美包裝管理層接洽的鋆昊資本團(tuán)隊成立于2011年，是一家市場化另類資產(chǎn)管理平臺。國際化運營多年的紛美包裝，為何選擇了并不知名的鋆昊資本？

官網(wǎng)顯示，鋆昊資本位列清科榜單中國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)前30強、中國半導(dǎo)體領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)前30強。股權(quán)投資業(yè)務(wù)是鋆昊資本的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，亦是鋆昊資本開展多元化金融服務(wù)業(yè)務(wù)的根基。從鋆昊資本過往的投資領(lǐng)域來看，也主要聚焦在半導(dǎo)體與新能源。‌鋆昊資本的總裁（CEO）是賁金鋒，曾在廣發(fā)銀行、蘇格蘭皇家銀行和中國銀行等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任重要職務(wù)，擁有豐富的金融行業(yè)經(jīng)驗‌。

鋆昊資本官網(wǎng)顯示，賁金鋒就是清華大學(xué)的工學(xué)學(xué)士、碩士和博士。鋆昊資本的聯(lián)席主席、管理合伙人陸正心和黃紀(jì)法均有清華大學(xué)的學(xué)歷背景。

但隔行如隔山，無菌包裝行業(yè)和半導(dǎo)體行業(yè)截然不同。知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪認(rèn)為，“紛美包裝管理層與鋆昊資本的合作仍處于初級階段，未來是否攜手‘反收購’新巨豐尚不確定。盡管畢樺一方表達(dá)了競購意愿，并給出了較高的出價，但能否成功還需視雙方進(jìn)一步磋商及股東的反應(yīng)而定。這場股權(quán)爭奪戰(zhàn)的結(jié)果依舊撲朔迷離。”

香頌資本執(zhí)行董事沈萌也表示，“當(dāng)前并非經(jīng)濟(jì)高速增長的時期，如果管理層參與進(jìn)行股權(quán)競購的話，可能會出現(xiàn)投資收益率因為競價被削弱，最終導(dǎo)致無利可圖、甚至是虧損的結(jié)果，這對于私募基金來說也會背負(fù)巨大壓力。如果競購出價的收益與強行收購的成本存在明顯的傾向，不排除大股東將股份悉數(shù)轉(zhuǎn)讓。高瓴資本高價競購格力就是前車之鑒。”

沈萌進(jìn)一步表示，“控制權(quán)爭奪背后可能更多是其大客戶之間惡性競爭的延續(xù)?；蛟S（鋆昊資本）只是‘捉刀人’，真正出資的另有他人。”

對于選擇鋆昊資本的原因，以及此次股權(quán)競購的時機(jī)問題，北京商報記者向紛美包裝方面進(jìn)行詢問，截至目前未得到回復(fù)。

北京商報記者 孔文燮