A股存在部分發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司，此類股票的正股與可轉(zhuǎn)債聯(lián)動(dòng)性差異性較大，往往令投資者感到困惑。實(shí)際上，正股與可轉(zhuǎn)債是否聯(lián)動(dòng)的關(guān)鍵指標(biāo)在于轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，如果轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超高，那么股票和可轉(zhuǎn)債的走勢關(guān)聯(lián)度不會(huì)太高，如果轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在合理范圍內(nèi)，大概率正股和可轉(zhuǎn)債會(huì)同漲同跌。

可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，投資者有權(quán)將可轉(zhuǎn)債按照轉(zhuǎn)股價(jià)轉(zhuǎn)換為普通股票?？赊D(zhuǎn)債的價(jià)格波動(dòng)在一定條件下會(huì)跟隨股票價(jià)格的波動(dòng)而波動(dòng)，但并非所有的可轉(zhuǎn)債都會(huì)跟隨正股股價(jià)的波動(dòng)而波動(dòng)，根據(jù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的范圍，投資者可以發(fā)現(xiàn)其中的一些規(guī)律。

有的可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率特別高，投資者如果進(jìn)行轉(zhuǎn)股交易就會(huì)出現(xiàn)很大比例的投資虧損，此時(shí)的可轉(zhuǎn)債價(jià)格就不會(huì)跟著正股股價(jià)近似比例波動(dòng)。

造成轉(zhuǎn)股溢價(jià)率很高的原因主要有兩個(gè)。一個(gè)原因是可轉(zhuǎn)債上市后，正股價(jià)格出現(xiàn)比較大程度的下跌，此時(shí)股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格。在此情形下，可轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)出明顯的債券屬性，在投資者看來，即使未來股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲的走勢，仍然達(dá)不到轉(zhuǎn)股價(jià)，那么此時(shí)的股價(jià)上漲與下跌都不會(huì)傳導(dǎo)至可轉(zhuǎn)債，除非股價(jià)能夠上漲到接近轉(zhuǎn)股價(jià)的水平，或者股票出現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)，才有可能讓可轉(zhuǎn)債價(jià)格跟隨正股上漲或者下跌。

另一個(gè)原因是雖然股價(jià)并未明顯低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，但是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債的流動(dòng)數(shù)量稀少，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格被大資金炒作，形成了“雙高”可轉(zhuǎn)債，對(duì)于這樣的可轉(zhuǎn)債，股價(jià)的波動(dòng)對(duì)其也沒有太大影響，畢竟此時(shí)可轉(zhuǎn)債已經(jīng)高度投機(jī)，它的價(jià)格波動(dòng)主要與投機(jī)情緒有關(guān)。

如果轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于正常水平，即股價(jià)和轉(zhuǎn)股價(jià)格都處于相對(duì)健康的階段，那么此時(shí)可轉(zhuǎn)債價(jià)格大概率會(huì)跟隨正股價(jià)格上下波動(dòng)，齊漲齊跌的概率很大。

通常而言，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在0—10%之內(nèi)被認(rèn)為是較為合理的范圍，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率越合理，正股和可轉(zhuǎn)債的聯(lián)動(dòng)性就越高，日內(nèi)漲跌幅的接近度也可能更為接近。

值得注意的是，即便是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在合理范圍內(nèi)，正股和可轉(zhuǎn)債的日內(nèi)漲跌幅也可能有所差異。一般而言，尤其對(duì)于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的股票來說，正股的日內(nèi)漲幅可能會(huì)比可轉(zhuǎn)債的漲幅要大。

以11月26日漲停的易瑞生物為例，以20cm漲停收盤，但對(duì)應(yīng)的易瑞轉(zhuǎn)債最終收漲8.61%，盤中最大漲幅超17%。引發(fā)這一差異的主要原因在于，可轉(zhuǎn)債的交易規(guī)則為t+0，而正股的交易規(guī)則為t+1，前者成交金額更大，相對(duì)應(yīng)可能在上漲過程中遇到更多的拋壓。

總之，可轉(zhuǎn)債價(jià)格和股票價(jià)格存在一定的關(guān)聯(lián)性，但是在特殊情況下也有可能背離，其中投資者最需要注意的是在任何情況下都不要買入并持有“雙高”可轉(zhuǎn)債，因?yàn)檫@種可轉(zhuǎn)債大幅放大了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科競