敷爾佳要在春節(jié)前用2億元進(jìn)行現(xiàn)金分紅，本是好事一件，但投資者的獲得感并不強(qiáng)，而如果回購股份，又可能引發(fā)公司失去上市資格，皆因?qū)嵖厝顺止杀壤^高，超過84%。另外，高比例持股的實(shí)控人還會(huì)引發(fā)投資者對(duì)其減持的擔(dān)憂，股價(jià)也可能因此承壓，所以對(duì)于實(shí)控人持股比例過高的公司，不宜上市交易。

敷爾佳擬在春節(jié)前大手筆派現(xiàn)，是積極響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召的行為。但是對(duì)于敷爾佳來說，現(xiàn)金分紅并不能讓投資者獲得最大的獲得感，最主要的原因在于實(shí)控人持股比例過高。敷爾佳的實(shí)控人持股超過84%，有投資者認(rèn)為，這樣的公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，實(shí)控人拿走了超八成的分紅，其他投資者的分紅獲得感微乎其微。

實(shí)際上，對(duì)于類似敷爾佳這樣的上市公司，實(shí)控人持股比例超過八成，分紅的利好效應(yīng)會(huì)大打折扣，歸根到底是由于高比例持股的實(shí)控人拿走了大頭，甚至有投資者會(huì)擔(dān)心上市公司是在通過分紅方式為大股東緩解資金壓力。

有投資者認(rèn)為，敷爾佳現(xiàn)金分紅2億元，但是自己的1000股股票只能獲得500元現(xiàn)金，還可能交稅，如果用這2億元來回購股份，推動(dòng)股價(jià)上漲，自己的獲利可能會(huì)遠(yuǎn)超500元。

然而，類似敷爾佳這樣的公司很難進(jìn)行回購股份并注銷。因?yàn)楦鶕?jù)規(guī)定，上市公司的上市資格對(duì)于公眾持股有一定要求，對(duì)于總股本在4億股以上的公司，公眾持股不能低于10%，對(duì)于總股本在4億股以下的公司，公眾持股不能低于25%。敷爾佳的總股本剛好是4億股，只要稍微注銷一點(diǎn)點(diǎn)股本，就需要滿足公眾持股不低于25%的標(biāo)準(zhǔn)，所以敷爾佳在目前的情況下沒辦法進(jìn)行回購股份并注銷。

而且，實(shí)控人持股過高的上市公司，市場還會(huì)擔(dān)憂其可能存在減持壓力。假如一家持股80%的實(shí)控人未來想把持股比例降至50%，就需要賣出30%的股票，股價(jià)要承受的壓力可想而知。

此外，實(shí)控人持股過多可能在公司經(jīng)營過程中形成一言堂，容易在決策失誤或者風(fēng)險(xiǎn)過大時(shí)缺乏糾錯(cuò)的力量，這對(duì)于公司的治理結(jié)構(gòu)十分不利。因此，對(duì)于敷爾佳這類實(shí)控人持股量太大的公司，并不適合在A股市場上市交易。

對(duì)于這類實(shí)控人持股太多的公司，可以通過引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行更多數(shù)量的公眾股以及定向增發(fā)股份或者發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式稀釋實(shí)控人的持股，從而降低實(shí)控人的持股比例，畢竟大多數(shù)優(yōu)質(zhì)的上市公司，實(shí)控人的持股比例都不會(huì)特別高。

至于回報(bào)投資者，敷爾佳這類公司也可以考慮多種方式相結(jié)合，例如短期可以通過送紅股或者資本公積金轉(zhuǎn)增股本等方式擴(kuò)大總股本，然后再考慮使用回購股份并注銷的方式從二級(jí)市場支持股價(jià)上漲，讓投資者獲得更多的獲得感，這樣對(duì)投資者的綜合回報(bào)可能會(huì)更高。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科競