北京時間8月18日凌晨，最新公布的美聯(lián)儲會議紀要顯示，美聯(lián)儲承認過度加息存在風險，但目前幾乎沒有跡象表明通脹正在減弱，而在通脹水平大幅下降前，美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息，抗擊通脹之戰(zhàn)遠未結束。有專家表示，美聯(lián)儲未來可能會采取更為“鷹派”的做法，更積極地對抗通脹，這份會議紀要其實是“鴿中藏鷹”。

“過度緊縮”風險

值得關注的是，這是美聯(lián)儲在正式文件中首次提到“過度緊縮”的風險。會議紀要公布的內容顯示，美聯(lián)儲承認過度加息存在風險，并表示加息速度很可能放緩，而加息程度取決于未來經濟數(shù)據(jù)，但并未給出明確的時間點。許多委員認為，存在貨幣政策緊縮幅度超過必要水平的風險，加息步伐將在某個時候放緩。

《華爾街日報》分析稱，與會委員擔心美聯(lián)儲過度加息會導致經濟出現(xiàn)疲軟，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）收緊貨幣政策的力度可能會超過恢復物價穩(wěn)定的需要。

對此，中國社會科學院美國研究所助理研究員馬偉表示，會議紀要提到過度加息風險，一方面是基于上半年經濟負增長，美國已經事實上陷入技術性的衰退，顯示出前期的加息對經濟存在一定抑制作用；另一方面，目前的利率已經接近此前美聯(lián)儲公布的中性利率，如果繼續(xù)加息，可能會高于這個利率。

中性利率普遍被認為是既不促進經濟增長，又不抑制經濟增長的利率。會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員在7月26日-27日的貨幣政策會議上認為，2.25%-2.5%的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在“中性”水平附近。

瑞銀大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之則指出，市場普遍預期，從明年5月開始美聯(lián)儲或將開始減息。倘若美聯(lián)儲繼續(xù)加息到一定程度，將令經濟衰退風險上行，可能會“加出經濟蕭條來”。

密蘇里大學助理教授Felipe Silva表示：“美國經濟已經顯示出一些放緩的跡象，這在意料之中，因為美聯(lián)儲正在提高利率并縮減資產負債表。但問題是，我們不知道美國經濟的確切狀況。我們正在密切關注下一個通脹數(shù)據(jù)，根據(jù)通脹在未來兩個月的表現(xiàn)，我們應該能夠看到更激進的，或也許不那么激進的加息。”

美聯(lián)儲在今年6月和7月的貨幣政策例會上接連加息75個基點，為上世紀80年代初以來最大幅度的集中加息。美聯(lián)儲將于9月20日-21日召開下一次貨幣政策會議。

9月或加息50點？

盡管面臨著過度加息的風險，但高企的通貨膨脹可能導致美聯(lián)儲不得不加息。會議紀要顯示，幾乎沒有證據(jù)表明通脹壓力在減弱，通脹可能會在一段時間內保持“令人不安”的高位。而在通脹水平大幅下降之前，美聯(lián)儲將會繼續(xù)加息。

顏湄之認為，海外市場尤其是美國市場的變化很快。近期的CPI數(shù)據(jù)初步顯示，通脹或已見頂。目前來看，今年的預期是美聯(lián)儲還要繼續(xù)加息。

在美聯(lián)儲7月貨幣政策會議紀要公布后，芝商所預測美聯(lián)儲加息幅度概率的“美聯(lián)儲觀察工具”顯示：交易員們對美聯(lián)儲9月加息50個基點的概率預期大幅升至64.5%，加息75個基點的概率降至35.5%，而在貨幣政策會議紀要公布之前，兩者幾乎五五開。

8月10日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年7月美國消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲8.5%，低于市場預期。盡管同比漲幅相比6月的9.1%略有縮窄，但仍處于歷史高位。

美聯(lián)儲官員認為，到目前為止，沒有什么證據(jù)表明通脹壓力正在消退。雖然因為汽油價格下跌等因素，美國通脹發(fā)展趨勢在7月呈現(xiàn)放緩跡象，但8.5%的通脹率仍遠高于美聯(lián)儲希望看到的水平。巴克萊銀行策略師指出，通脹數(shù)據(jù)回落對美聯(lián)儲來說是必要的，但還不夠，需要看到更多證據(jù)。

馬偉表示，雖然7月CPI相比6月有所降低，但主要原因是能源價格的降低，剔除食品和能源價格的核心CPI并沒有降下來，表明美聯(lián)儲還面臨著很大的通脹壓力。“下次加息具體是50基點還是75基點，現(xiàn)在還不能確定，主要看8月的通脹數(shù)據(jù)中核心通脹是否回落，如果核心通脹有回落趨勢，加息幅度會比較小；如果核心通脹遲遲不回落，依然有可能加息75個基點。”

進退維谷

會議紀要還顯示，聯(lián)邦公開市場委員會面臨的一大風險是，如果公眾開始質疑委員會充分調整政策立場的決心，高通脹可能變得根深蒂固。這種風險一旦成為現(xiàn)實，通脹降至目標水平的任務將變得更加復雜，要為此付出的經濟成本也會大幅增加。

“美聯(lián)儲已經陷入兩難境地。”馬偉認為，美聯(lián)儲前期加息時機選擇太晚，導致公眾對美聯(lián)儲控制通脹的決心產生動搖，如果后期真正想控制通脹，反而需要采取更有力的行動。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫也分析道：“上世紀七八十年代美國經濟發(fā)生‘滯脹’，很大程度上歸因于美聯(lián)儲行動緩慢，加息進程‘走走停停’，既付出了經濟增長代價，也沒有根除通脹問題。此次美聯(lián)儲顯然吸取了上次經驗，在遏制通脹問題上更為堅決，盡管經濟增長開始放緩，但美聯(lián)儲仍明確表示將繼續(xù)加息。”

美股三大股指似乎也對美聯(lián)儲“可能放緩”的說辭不買賬。截至當天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日下跌171.69點，收于33980.32點，跌幅為0.50%；標準普爾500種股票指數(shù)下跌31.16點，收于4274.04點，跌幅為0.72%；納斯達克綜合指數(shù)下跌164.43點，收于12938.12點，跌幅為1.25%。

對于這一點，馬偉分析稱，最主要的原因還是由于會議紀要中提到的美聯(lián)儲對于通貨膨脹長期化的擔憂。“7月議息會議后鮑威爾已經在新聞發(fā)布會上提到了‘過度緊縮’的風險，而紀要反而顯示出美聯(lián)儲已經意識到自己在通脹控制方面的表現(xiàn)被大眾所質疑，可能會促使美聯(lián)儲在后期采取更為‘鷹派’的行動，繼續(xù)加息，導致市場情緒比較悲觀。”馬偉說。

北京商報記者 陶鳳 實習記者 袁澤睿