全球匯市史詩(shī)級(jí)大波動(dòng)，日元正逼近1998年金融危機(jī)關(guān)鍵點(diǎn)位。在一系列促成日元貶值的因素之中，短期內(nèi)影響最大、同時(shí)也是眾矢之的的便是“鴿派”的日本央行日銀。而作為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”最重要的一支箭，寬松的貨幣政策曾為日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。如今安倍晉三已經(jīng)離去，超寬松政策或許也變得不合時(shí)宜了。

貶值風(fēng)暴

在日元匯率逼近24年低點(diǎn)時(shí)，日本政府終于發(fā)話了。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月11日，日本政府發(fā)言人稱，日本必須采取措施應(yīng)對(duì)日元“過(guò)度的單方面”匯率變動(dòng)。

路透社報(bào)道說(shuō)，日本內(nèi)閣官房副長(zhǎng)官木原誠(chéng)二說(shuō)，日本政府必須采取必要措施應(yīng)對(duì)日元過(guò)度貶值，并重申了當(dāng)局關(guān)于日元匯率逼近24年低點(diǎn)的警告。

今年迄今為止，日元已下跌超過(guò)20%。截至北京時(shí)間12日晚20點(diǎn)，美元兌日元為142.31，周內(nèi)最高達(dá)到144.99，一度逼近1998年金融危機(jī)最高點(diǎn)147.65。

在一系列促成日元貶值的因素之中，日本央行成為眾矢之的。共同社文章指出，在美歐主要央行紛紛加息的情況下，按兵不動(dòng)維持超低利率政策的日本央行顯得特立獨(dú)行，利空日元匯率。

獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳表示，近期日元匯率處在亞洲金融危機(jī)以來(lái)的最低位，并且比近期峰值跌去了近四分之一。雖然系列高官不斷發(fā)聲要關(guān)注近期日元的“過(guò)度貶值傾向”呼吁不要過(guò)度做空，但并沒有拿出實(shí)質(zhì)性匯市干預(yù)舉措來(lái)維穩(wěn)幣值；在美元匯率對(duì)其他幣種一路縱貫狂飆的背景下，日元一路貶值，在亞洲貨幣中表現(xiàn)僅僅好于韓元和新臺(tái)幣，與其全球主要避險(xiǎn)貨幣身份不甚匹配。

事實(shí)上，在這場(chǎng)風(fēng)暴中，全球主要貨幣無(wú)一幸免，除了日元外，歐元、英鎊兩大世界主要結(jié)算貨幣兌美元匯率也全線下跌。其中，英鎊兌美元匯率跌超14%，歐元兌美元匯率跌超11%。目前來(lái)看，歐元兌美元升回平價(jià)位，但依然創(chuàng)下近20年新低；英鎊兌美元一度跌至1.1405，創(chuàng)1985年以來(lái)近37年新低。

雖然目前外界關(guān)于“匯市干預(yù)”的討論聲甚囂塵上，但專業(yè)人士仍預(yù)計(jì)日本政府所謂的“必要反應(yīng)”僅限于口頭。木原誠(chéng)二說(shuō)：“我不會(huì)就貨幣和利率政策發(fā)表評(píng)論，因?yàn)樗鼈儗儆谌毡俱y行的管轄范圍。”

陳佳表示，為了提振后安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)時(shí)代的日本經(jīng)濟(jì)，日本央行再也無(wú)法蕭規(guī)曹隨跟著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏去走，而是逆勢(shì)降息以期能進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)。這也是日本官方對(duì)于日元加速貶值是否維穩(wěn)問題上雷聲大雨點(diǎn)小的核心原因。

多領(lǐng)域受沖擊

按照過(guò)去的思路，日元貶值意味著日本商品更加具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，有利于刺激出口，最終拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)。但現(xiàn)在，日元貶值不僅不能有效提振經(jīng)濟(jì)，反而令日本企業(yè)和家庭叫苦不迭。

眼下，日元大幅貶值進(jìn)一步放大了國(guó)際商品價(jià)格暴漲對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響。日本央行公布的數(shù)據(jù)顯示，由于進(jìn)口商品價(jià)格持續(xù)飆升，日本企業(yè)物價(jià)連續(xù)17個(gè)月同比上漲，7月企業(yè)物價(jià)指數(shù)創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的歷史最高水平，統(tǒng)計(jì)中的500多種商品中80%以上價(jià)格上漲。當(dāng)月，如果以日元計(jì)算企業(yè)進(jìn)口物價(jià)，價(jià)格同比漲幅高達(dá)48%。

優(yōu)衣庫(kù)作為一家零售企業(yè)，在過(guò)去十年來(lái)一直在襪子和內(nèi)衣等低成本基本產(chǎn)品上與其他公司競(jìng)爭(zhēng)，但其高管最近警告稱，生產(chǎn)成本的上升將導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲。該公司創(chuàng)始人Tadashi Yanai今年4月曾對(duì)日元貶值表示不滿，稱日元疲軟“絕對(duì)沒有任何好處”。

除了大型企業(yè)，很多議價(jià)能力低、難以進(jìn)行價(jià)格轉(zhuǎn)嫁的中小企業(yè)也因日元貶值陷入困境。民間企業(yè)信譽(yù)調(diào)查機(jī)構(gòu)東京商工調(diào)查所日前發(fā)表報(bào)告說(shuō)，在8月份的調(diào)查中，近半數(shù)受訪企業(yè)表示受困于采購(gòu)價(jià)格高企無(wú)法向下游實(shí)施價(jià)格轉(zhuǎn)嫁，有5家企業(yè)當(dāng)月因日元貶值相關(guān)原因破產(chǎn)。

輸入性通脹引發(fā)物價(jià)持續(xù)上漲，這讓復(fù)蘇乏力的日本經(jīng)濟(jì)陷入更加復(fù)雜的困境。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥指出，成本推升型通脹不同于央行所期待的需求擴(kuò)張型通脹，不僅不能刺激消費(fèi)，反而令消費(fèi)需求受到抑制，不利于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

日本對(duì)此幾乎無(wú)計(jì)可施。7月日本央行發(fā)表公報(bào)，上調(diào)本財(cái)年通脹預(yù)期，再次重申將堅(jiān)持超寬松貨幣政策。專家認(rèn)為，日本央行在抑通脹還是保經(jīng)濟(jì)之間陷入兩難。

摩根大通表示，如果電費(fèi)、食品價(jià)格繼續(xù)上漲，美元兌日元突破135，日本與別國(guó)的債券收益率息差繼續(xù)擴(kuò)大，或者日元套利交易加劇，日本家庭資產(chǎn)將紛紛逃離日元，屆時(shí)日本將陷入一場(chǎng)貨幣危機(jī)。據(jù)日本央行的數(shù)據(jù)，日本家庭仍持有1000萬(wàn)億日元的日元存款，占其持有金融資產(chǎn)的一半。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”失效？

日銀始終按兵不動(dòng)的根源可以歸結(jié)為黑田東彥所言的“寬松貨幣政策有利于日本經(jīng)濟(jì)”，這一觀點(diǎn)也被看做是對(duì)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的繼承。

安倍晉三任首相后實(shí)行寬松的經(jīng)濟(jì)政策，被稱為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，給近10年的日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響。彼時(shí)仍是大藏省官員兼任亞洲開發(fā)銀行總裁的黑田東彥就對(duì)此表達(dá)過(guò)大力支持。現(xiàn)已執(zhí)掌日銀九年的黑田依然堅(jiān)守著此前以寬松貨幣政策換取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擺脫失去的20年的承諾。

華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授吳信如指出，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”具體政策包括：設(shè)定2%的通脹目標(biāo)、政策利率降為負(fù)值、實(shí)施無(wú)限制的量化寬松貨幣政策、大規(guī)模公共投資、日本銀行公開市場(chǎng)購(gòu)入建設(shè)性國(guó)債、加大政府對(duì)央行的發(fā)言權(quán)等，這些政策都促使日元走勢(shì)弱化。

有統(tǒng)計(jì)顯示，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”啟動(dòng)以來(lái)，日元匯率相較美元貶值約37.5%，日經(jīng)指數(shù)上升了約163%，日本10年利率下行了約77個(gè)基點(diǎn)，日本央行的國(guó)債資產(chǎn)大幅擴(kuò)大，日本名義與實(shí)際GDP分別上升9%與4.5%，日本也擺脫了通縮的局面。

但眼下，不少人認(rèn)為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”最重要的一支箭——超寬松的貨幣政策正在變得不合時(shí)宜。

據(jù)媒體報(bào)道，有接近首相岸田文雄的人士表示，岸田團(tuán)隊(duì)希望逐步取消“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”。分析人士稱，在安倍晉三去世、自民黨贏得參議院選舉后，岸田文雄現(xiàn)在可能擁有改變政策路線的政治資本，而且在下一輪選舉前，他將擁有三年時(shí)間推動(dòng)立法通過(guò)。

不過(guò)，在陳佳看來(lái)，由于日本央行長(zhǎng)期以來(lái)保持市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，干預(yù)力度一直較低，日元匯率短期決定因素不一定都在日本央行的干預(yù)手段與貨幣政策，這也加大了日元市場(chǎng)的波動(dòng)性?？傊?，在交易層面日元匯率總是國(guó)際金融市場(chǎng)上最具挑戰(zhàn)性的一個(gè)領(lǐng)域，除非世界格局短期劇變或者全球市場(chǎng)突然崩盤，不然短期內(nèi)看不到日本央行大轉(zhuǎn)向的充足理由。

值得注意的是，對(duì)外開放旅游業(yè)對(duì)提振日元的意義重大。木原誠(chéng)二說(shuō)：“日元疲軟對(duì)吸引入境旅游最有效。”他還說(shuō)，必須采取進(jìn)一步措施吸引更多外國(guó)游客前往日本。

數(shù)據(jù)顯示，2019年約3200萬(wàn)旅日游客總計(jì)消費(fèi)4.8萬(wàn)億日元，是當(dāng)年0.2萬(wàn)億日元貿(mào)易順差的24倍。據(jù)日媒報(bào)道，日本計(jì)劃在10月前取消每天5萬(wàn)人出境旅游的上限，并將考慮取消入境旅游的其他障礙。岸田文雄最快可能在本周決定這項(xiàng)舉措。

北京商報(bào)記者 陶鳳 趙天舒