盡管美聯(lián)儲的持續(xù)大幅度加息對抑制通脹有一定作用，但其效果并未達到預(yù)期。美國9月CPI同比和核心CPI同比雙雙高于預(yù)期，核心CPI同比重回40年高位，表明通脹依舊火熱，或推動美聯(lián)儲下個月再次大幅加息，甚至12月也有大幅加息的可能。更糟糕的是，通脹尚未成功逆轉(zhuǎn)，激進加息副作用已然顯現(xiàn)。

核心CPI重回40年高位

當?shù)貢r間13日，根據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)，今年9月美國消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長0.4%，同比增長8.2%。其中，剔除燃料和食品等不穩(wěn)定因素，核心價格指數(shù)環(huán)比增長0.6%，同比增長6.6%，重回1982年8月以來高位。

實際數(shù)據(jù)比市場此前預(yù)測更高，仍遠遠高于美聯(lián)儲的舒適區(qū)。根據(jù)此前機構(gòu)預(yù)測，美國消費者價格指數(shù)同比增長放緩至8.1%，環(huán)比預(yù)計上升0.2%；環(huán)比核心價格指數(shù)上升0.5%，同比核心價格指數(shù)也預(yù)計升到4個月以來的高點6.5%。

中國人民大學國際貨幣所研究員陳佳表示，從美聯(lián)儲最新公布數(shù)據(jù)來看，美國9月CPI全面超預(yù)期。持續(xù)位居高位的核心源自美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題。從CPI結(jié)構(gòu)上來看，核心通脹率依然是最主要推動力量。

其中，住房價格是一大推手。據(jù)了解，住房價格約占整個CPI指數(shù)的1/3，在核心CPI中所占份額更大。過去兩年住房租金和房價的上漲已經(jīng)慢慢地反映在CPI數(shù)據(jù)中，這也刺激了主要住房租金和業(yè)主等值租金指數(shù)的大幅上漲。

另一方面，陳佳指出，雖然核心通脹率居高不下，但勞動力市場依舊偏緊，工資水平屢創(chuàng)新高。從趨勢上來看，短期無論是CPI、核心CPI，還是聯(lián)儲目標利率區(qū)間，亦或工資水平都沒有減速趨勢，這個苦局預(yù)期還會持續(xù)下去。

總體來看，陳佳認為美國持續(xù)高通脹的直接原因是源自美聯(lián)儲前期應(yīng)對疫情采取的過度量化寬松以及中后期對高速通脹成因和演變的誤判。美聯(lián)儲曾經(jīng)的量化寬松政策確實增加了經(jīng)濟體的貨幣存量，但通脹高企卻并非必然。這場通脹源自美國實體經(jīng)濟增長并未因貨幣刺激相應(yīng)增長，這才導致大量美元沒有注入增長，而是流入了交易造成了價格全面失控。

由于通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，當天美股三大指數(shù)大幅低開，道指跌1.66%，納指跌2.74%，標普500指數(shù)跌1.99%。大型科技股普跌，亞馬遜、特斯拉跌超4%，谷歌、微軟、蘋果跌逾2%。美元指數(shù)直線拉升，美國30年期國債收益率升約15個基點至3.98%，為2011年8月以來最高。

暴力加息預(yù)期

面對通脹壓力，美聯(lián)儲上月連續(xù)第三次加息75個基點，使聯(lián)邦基金利率區(qū)間達到3%-3.25%，為2008年以來最高水平。市場多數(shù)認為，美國9月CPI繼續(xù)破8，且由于“歐佩克+”減產(chǎn)國際油價飆升，美聯(lián)儲加息的決心或進一步強化。

此前一天，美聯(lián)儲公布9月會議政策會議紀要。紀要顯示，“與會者注意到，通脹率仍然高得令人無法接受，尚未對緊縮政策作出明顯反應(yīng)”。作為美聯(lián)儲首先的通脹指標，個人消費支出物價指數(shù)（PCE）8月同比增長6.2%，雖然較年內(nèi)高位回落，但遠高于2%的長期目標。

美聯(lián)儲認為，通貨膨脹是由供應(yīng)鏈問題驅(qū)動的，這些問題不僅限于商品，還包括勞動力短缺。然而，官員們也對政策將有助于放松勞動力市場并降低價格表示樂觀。“與會者判斷，未來幾年通脹壓力將逐漸消退。”

結(jié)合會議紀要，不少官員的立場是上月政策討論的延續(xù)?？死蛱m聯(lián)儲主席梅斯特（Loretta Mester）本周表示，在努力抗擊幾十年來最嚴重的通脹之際，美聯(lián)儲不能自滿，仍需繼續(xù)提高利率。“緊縮力度太小，允許極高的通貨膨脹持續(xù)存在并嵌入經(jīng)濟會帶來更大的風險。”

對于美聯(lián)儲加息趨勢，陳佳認為，未來美聯(lián)儲還會保持目前超速加息的節(jié)奏，甚至不排除邁出更為激進的步伐。對美聯(lián)儲而言目前是箭在弦上不得不加息，現(xiàn)在貿(mào)然轉(zhuǎn)向，只會造成更大市場混亂。

陳佳進一步分析道，當前與美聯(lián)儲會議日期掛鉤的互換合約充分消化了11月份加息75個基點。市場已重新計價加息100個基點的可能性，11月有10%的概率出現(xiàn)1個點的利率升幅?；Q合約預(yù)測美國政策利率在明年3月份觸頂，峰值水平4.85%，比此前市場預(yù)測的4.75%上限更高；而彭博社預(yù)期則高達5%。

相比之下，美聯(lián)儲副主席布雷納德本周講話為接下來加息路徑的變化提供了可能。她認為，貨幣政策需要在一段時間內(nèi)保持限制性水平，才能充分體現(xiàn)其對需求和通脹的影響。全球經(jīng)濟不確定性仍然很高，風險情緒恐急劇轉(zhuǎn)變的概率加劇，特別是考慮到核心金融市場的流動性脆弱。“實際的政策路徑將取決于數(shù)據(jù)，也基于對經(jīng)濟發(fā)展的預(yù)期。情況可能會改變。”

衰退風險困擾

自大幅度加息以來，各方對美國經(jīng)濟衰退的擔憂正與日俱增。摩根大通公司首席執(zhí)行官杰米·戴蒙近日警告稱，美國經(jīng)濟或在6至9個月內(nèi)陷入衰退，形勢嚴峻。國際貨幣基金組織（IMF）最新報告亦大幅下調(diào)美國今年經(jīng)濟增長預(yù)期0.7個百分點至1.6%。

陳佳指出，對美國普通老百姓而言，通脹固然拉低了實際可支配收入水平，但加息同樣打擊了經(jīng)濟信心，對新增房地產(chǎn)、建筑、金融資產(chǎn)、高科技行業(yè)都是嚴重打擊，大量新興獨角獸上市計劃擱淺。

眼下各方看衰美國經(jīng)濟并非沒有道理。在美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策影響下，今年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）已連續(xù)兩個季度負增長，陷入“技術(shù)性衰退”。美國前財長薩默斯已多次表示美國經(jīng)濟難逃“硬著陸”，“美國需要承受連續(xù)五年5%以上失業(yè)率的代價”，想在不觸發(fā)美國經(jīng)濟衰退的情況下控制住通脹“這不太可能”。

前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家楊德龍分析稱，美聯(lián)儲短時期內(nèi)如此激進加息，主要是因為當前美國高通脹形成的原因比較復(fù)雜，不是單純貨幣現(xiàn)象。過去三年美聯(lián)儲采取了過度寬松的貨幣政策，甚至“大水漫灌”，通過實施零利率和無限量化寬松來提振經(jīng)濟增速，此舉代價巨大。

在楊德龍看來，當前全球大宗商品價格大漲，盡管不乏疫情和烏克蘭危機等因素影響，但很大程度上仍是美聯(lián)儲貨幣政策過度寬松所致。

從全球局面來看，陳佳認為，美聯(lián)儲持續(xù)加息造成的美國衰退風險是全球市場需要實際面對的真實課題。短期內(nèi)會造成包括半導體產(chǎn)業(yè)鏈在內(nèi)的全球貿(mào)易嚴重干擾，全球經(jīng)濟整體性增長下滑與通脹高漲壓力驟增，美元狂飆短期可能多次加劇。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒