2月10日，央行公布1月金融數(shù)據(jù)，M2增速達(dá)12.6%，其中住戶存款增加6.2萬億元，同比多增8000億元，超額儲(chǔ)蓄現(xiàn)象仍然存在。

此前，據(jù)國聯(lián)證券測算，疫情三年居民累積約12.6萬億元超額儲(chǔ)蓄。超額儲(chǔ)蓄來源包括消費(fèi)、購房、購買理財(cái)?shù)臏p少，其中消費(fèi)占比最大，達(dá)68.8%；購房，16.4%；理財(cái)，14.8%。

當(dāng)下，讓銀行和儲(chǔ)戶之間摩擦加劇的提前還貸，亦與此相關(guān)。2022年四季度個(gè)人住房貸款余額同比增速僅為1.2%，與此前動(dòng)輒兩位數(shù)的增長，可謂天上地下。

超額儲(chǔ)蓄不是投資和消費(fèi)意愿低迷的原因，而是結(jié)果。“消滅”超額儲(chǔ)蓄，不是個(gè)別“降智教授”所言征收利息稅這樣的火上澆油建議，也不是某些“肉糜”學(xué)者教老百姓如何消費(fèi)?；ㄥX不用專家教，花錢誰不會(huì)？這取決于對(duì)未來的預(yù)期、收入的增長，以及賺錢效應(yīng)。

2023年，煙火氣重燃。消費(fèi)走熱，旅游回暖，人潮涌動(dòng)。但“疤痕效應(yīng)”并未消退，消費(fèi)、投資、出口“三駕馬車”挑戰(zhàn)依舊。央行黨委書記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清近日也表示，將當(dāng)期總收入最大可能地轉(zhuǎn)化為消費(fèi)和投資，是經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

預(yù)期和收入，相對(duì)于去年的政策基本面在明顯改善。2022年最后5個(gè)月，央行擴(kuò)表3.2萬億元。今年來看，貨幣政策仍將維持寬松，但重點(diǎn)不在總量和利率，而在結(jié)構(gòu)和信用。

但居民消費(fèi)釋放需要時(shí)間，天然存在約束。提前還貸成為標(biāo)志性事件，理財(cái)、樓市、股市并未一蹴而就，市場結(jié)構(gòu)性行情此起彼伏，賺錢效應(yīng)隱隱綽綽，觀望情緒還在霸屏。

穩(wěn)增長與弱需求的博弈將貫穿全年。讓老百姓敢花錢，不僅取決于收入或物價(jià)水平，還取決于對(duì)資產(chǎn)增值的預(yù)期，而理財(cái)、股票、房地產(chǎn)仍是居民最重要的三種資產(chǎn)，資產(chǎn)增值預(yù)期越高，賺錢效應(yīng)越顯，當(dāng)期消費(fèi)支出越多，也越能刺激需求的增長，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

根據(jù)他山之石的進(jìn)階經(jīng)驗(yàn)，居民的財(cái)富大多經(jīng)歷從房產(chǎn)到證券的轉(zhuǎn)換，在“房住不炒”的基調(diào)下，房產(chǎn)難以形成以往的“財(cái)富效應(yīng)”，若能實(shí)現(xiàn)居民資產(chǎn)向資本市場“搬家”，也有望助力A股出現(xiàn)“財(cái)富效應(yīng)”。

特別是，M2余額達(dá)到274萬億元，至年底時(shí)突破300萬億元似不成問題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁有句名言，沒有受不了的苦，只有享不了的福。如潮水一般涌來的流動(dòng)性，只有兩個(gè)“池子”能夠接住，一個(gè)是樓市，一個(gè)是股市。樓市重在維穩(wěn)，不敢狂飆；股市被寄予厚望，幾成監(jiān)管陽謀，全面注冊制在此時(shí)疾行，不言而喻。資本市場穩(wěn)步增長并不斷釋放賺錢效應(yīng)，圍繞股債布局的理財(cái)、信托、基金等資管產(chǎn)品才能避免左支右絀，老百姓才不會(huì)為了區(qū)區(qū)3%的大額存單搶破頭，也不會(huì)為了一兩個(gè)百分點(diǎn)利差而費(fèi)盡心思提前還貸。

資本市場釋放財(cái)富效應(yīng)，既長期又迫切，需要多方施策，久久為功。之于監(jiān)管，要落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”的監(jiān)管原則，重信披，定價(jià)交給市場；之于公司，躺平不足取，躺贏不可能，奮斗正當(dāng)時(shí)，ChatGPT這樣的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新還很缺乏；之于投資者，要改善散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，提高內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者占比。

歸根結(jié)底，發(fā)展是硬道理。