相比經(jīng)濟(jì)放緩或陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)依然更擔(dān)心通脹。最新發(fā)布的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率以抗擊通脹，不過多數(shù)官員支持放緩加息步伐。但與加息相伴的，總是經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)以及如何著陸的討論。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還罕見提示了資產(chǎn)估值過高以及債務(wù)上限的風(fēng)險(xiǎn)。

繼續(xù)小幅加息

北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了1月31日至2月1日的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）貨幣政策會(huì)議的紀(jì)要。紀(jì)要顯示，在上次會(huì)議上，幾乎所有美聯(lián)儲(chǔ)官員都支持加息25個(gè)基點(diǎn)，“所有與會(huì)者繼續(xù)預(yù)期，持續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間對(duì)于實(shí)現(xiàn)委員會(huì)的目標(biāo)是合適的”。

會(huì)議紀(jì)要指出，雖然近期有跡象表明美國(guó)通脹水平正在下降，但通脹率仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%長(zhǎng)期目標(biāo)，確信通脹正處于持續(xù)下行道路上“還需更多證據(jù)”。與此同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)“仍然異常緊張，導(dǎo)致薪資和物價(jià)持續(xù)承壓”。因此，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息是必要的。

少數(shù)與會(huì)者表示，贊成在這次會(huì)議上將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間提高50個(gè)基點(diǎn)。他們指出，考慮到他們認(rèn)為及時(shí)地實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定存在風(fēng)險(xiǎn)，加息幅度越大，利率目標(biāo)區(qū)間就會(huì)越快地接近他們認(rèn)為能夠?qū)崿F(xiàn)充分限制性立場(chǎng)的水平。

不過，聯(lián)儲(chǔ)官員大多支持進(jìn)一步放緩加息，認(rèn)為放慢速度是平衡緊縮過度和緊縮不足的最佳方式；也有些官員警告，放慢加息有風(fēng)險(xiǎn)。

芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，會(huì)議紀(jì)要公布后3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)從前一天的12%升至27%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率則降至73%。對(duì)于終端利率的定價(jià)已經(jīng)接近5.3%，較1月低位上升近45個(gè)基點(diǎn)，且市場(chǎng)基本排除了年內(nèi)降息的可能性。

不過，薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)北京商報(bào)記者表示，從會(huì)議紀(jì)要可以推斷，美聯(lián)儲(chǔ)希望加息到5.25%以上并保持一段時(shí)間，因此今年還需加息50-75個(gè)基點(diǎn)，但是一次加息超過25個(gè)基點(diǎn)的概率很小。

受此消息影響，美股三大股指當(dāng)天承壓震蕩下行。截至收盤，道指下跌0.26%，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.16%，僅納指小幅上漲0.13%。

仍要警惕通脹

自2022年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)八次加息，其中連續(xù)四次加息幅度高達(dá)75個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息舉措不僅無法有效降低通脹水平，而且可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

根據(jù)美國(guó)勞工部公布的最新數(shù)據(jù)，今年1月美國(guó)通脹形勢(shì)較去年底有所反彈，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，為三個(gè)月來最大增幅。當(dāng)月，CPI同比增幅達(dá)到6.4%。

在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。與會(huì)者普遍認(rèn)為，未來的決策將繼續(xù)基于未來的數(shù)據(jù)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹前景的影響。一些與會(huì)者指出，限制性不夠強(qiáng)的政策立場(chǎng)可能會(huì)阻礙近期在緩和通脹壓力方面取得的進(jìn)展。

在鄭磊看來，單純依靠加息，對(duì)降低美國(guó)通脹水平的作用有限，而且更容易引發(fā)美元回流和其他高度依賴美元債務(wù)的國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)。美元大幅加息以來，美國(guó)內(nèi)的貨幣流動(dòng)性仍很充裕，其中相當(dāng)一部分來自境外美元回流，因此加息這個(gè)舉措本身并沒有完全起到收水作用。美聯(lián)儲(chǔ)有必要采取其他措施，直接收緊市場(chǎng)上的流動(dòng)性。

與此同時(shí)，與會(huì)者一致認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景面臨著下行風(fēng)險(xiǎn)，這主要來自以下幾個(gè)方面，一是在增長(zhǎng)低迷的環(huán)境中經(jīng)濟(jì)可能因意外的負(fù)面沖擊而陷入衰退；二是主要央行同步收緊貨幣政策的負(fù)面影響；此外就是美國(guó)提高舉債上限進(jìn)程拖得太久，可能對(duì)金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)構(gòu)成“重大風(fēng)險(xiǎn)”。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈齊烏斯（Jan Hatzius）近日也預(yù)計(jì)美國(guó)將進(jìn)入衰退，只是暫時(shí)還沒有跡象表明這一點(diǎn)。雖然通脹正在下降，但在未來兩年內(nèi)，它不會(huì)回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。“我們確實(shí)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期做得更多。”

不過也有官員認(rèn)為，最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)低迷的可能性有所提高，通脹將隨著時(shí)間的推移下降到委員會(huì)的長(zhǎng)期目標(biāo)2%。

硬著陸、軟著陸還是不著陸

華爾街將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)路徑分為三個(gè)方向：硬著陸、軟著陸和不著陸。近期不著陸的觀點(diǎn)有所升溫，仍然火熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)和健康的消費(fèi)者被視為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的燃料。認(rèn)為衰退的觀點(diǎn)同樣不少，加息疊加效應(yīng)及美聯(lián)儲(chǔ)政策過度的擔(dān)憂，收益率曲線進(jìn)一步倒掛及美聯(lián)儲(chǔ)衰退模型讓市場(chǎng)緊張。

鄭磊指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不同部門間的衰退，制造業(yè)和高科技部門裁員，尚不足以滿足服務(wù)業(yè)對(duì)就業(yè)的需求，因此勞動(dòng)力市場(chǎng)沒有出現(xiàn)降溫，通脹具有相當(dāng)大的韌性。由于流動(dòng)性充裕，消費(fèi)仍可以通過薪酬和借貸得到支持，加息難以快速顯現(xiàn)效果。

鄭磊進(jìn)一步分析道，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期可能表現(xiàn)為滯漲，同時(shí)仍有可能引發(fā)金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩。美股短期受到加息預(yù)期的影響，中長(zhǎng)期受制于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)波動(dòng)。美國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)硬著陸的概率不是很大，但是金融市場(chǎng)是否會(huì)“硬著陸”還很難說。

值得一提的是，除了宏觀經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)也對(duì)聯(lián)邦債務(wù)上限問題感到擔(dān)憂。“許多與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，延長(zhǎng)提高聯(lián)邦債務(wù)限額的談判可能會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)和更廣泛的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。”

海外投資人吳疌對(duì)北京商報(bào)記者表示，債務(wù)上限未及時(shí)提高的風(fēng)險(xiǎn)很大。如果美國(guó)政府無法償還債務(wù)，可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，信用評(píng)級(jí)下調(diào)，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，甚至全球金融危機(jī)。近日美財(cái)長(zhǎng)耶倫就對(duì)美債即將到來的違約后果進(jìn)行了警告，她表示，一旦違約，美國(guó)將會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融嚴(yán)重危機(jī)。

而關(guān)于資產(chǎn)估值過高，其中寫道，參會(huì)的美聯(lián)儲(chǔ)官員判斷，資產(chǎn)估值壓力依然顯著，住宅和商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)的估值指標(biāo)仍然很高，房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌的可能性仍然高于往常水平。此外，雖然過去一年股價(jià)下跌，但標(biāo)普500成份股公司的遠(yuǎn)期市盈率仍高于中位值價(jià)值。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒