在外界認(rèn)為本輪加息臨近終點(diǎn)之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)風(fēng)向一夜之間再次改變。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席美國國會(huì)參議院銀行委員會(huì)舉辦的聽證會(huì)時(shí)表示，近期出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，這意味著聯(lián)邦基金利率的最終水平“很有可能高于此前預(yù)期”。如果所有數(shù)據(jù)都指向有必要加快緊縮措施，那么美聯(lián)儲(chǔ)將準(zhǔn)備加快加息步伐，終端利率也可能高于此前預(yù)期。

深夜“驚雷”

演講開場(chǎng)，鮑威爾便給了市場(chǎng)沉重一擊。他指出，對(duì)前幾個(gè)季度的修正幅度表明，通脹可能高于預(yù)期，目前為止，除房地產(chǎn)外的核心服務(wù)領(lǐng)域幾乎沒有出現(xiàn)通脹回落的跡象。

在加息方面，鮑威爾的言論比預(yù)期要鷹派得多。一方面是聯(lián)邦基金利率的峰值可能高于美聯(lián)儲(chǔ)官員此前所暗示的水平；另一方面是如果通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)走高，小幅加息25個(gè)基點(diǎn)可能是短暫的，接下來50個(gè)基點(diǎn)的加息幅度并不是一種幻想。

他表示，要使通脹率回落到2%，就需要降低核心服務(wù)（不包括住房）的通脹，而且勞動(dòng)力市場(chǎng)很可能需要出現(xiàn)一些疲軟。而此前數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最看重的通脹指標(biāo)——美國1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上升4.7%，增幅超過經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。1月新增非農(nóng)就業(yè)人口51.7萬，接近市場(chǎng)預(yù)期的三倍。

美股周二小幅低開后隨即轉(zhuǎn)漲。但在鮑威爾講話后，主要股指一路走軟并大幅收跌。收盤道指跌574.98點(diǎn)，跌幅為1.72%，報(bào)32856.46點(diǎn)；納指跌145.4點(diǎn)，跌幅為1.25%，報(bào)11530.33點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌62.05點(diǎn)，跌幅為1.53%，報(bào)3986.37點(diǎn)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)北京商報(bào)記者表示，雖然最近幾個(gè)月美國通脹率一直在放緩，但是仍然在6%以上，核心通脹率也接近5%，距離美聯(lián)儲(chǔ)長期的通脹目標(biāo)2%還有很長的路要走，而且這個(gè)過程很可能顛簸不平。

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，目前的趨勢(shì)表明，美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的工作還沒有結(jié)束。“我們已經(jīng)做了很多工作，到目前為止，緊縮政策的全部效果還沒有顯現(xiàn)。但即便如此，我們還有更多工作要做。”

加息更快、更高、更持久

美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月以來已經(jīng)連續(xù)八次加息，累計(jì)加息幅度高達(dá)450個(gè)基點(diǎn)，使聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間升至4.5%到4.75%的水平。受此消息影響，互換合約顯示，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性超過加息25個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于接下來的加息步伐，楊德龍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)過快加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)面中長期的影響是比較顯著的，但是短期還沒有導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩，這為美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息埋下伏筆，而如果3月份再加息50個(gè)基點(diǎn)，利率將超過5%。

同時(shí)，鮑威爾表示，沒有任何數(shù)據(jù)表明美國已經(jīng)過度緊縮，到目前為止的數(shù)據(jù)表明，將在未來幾個(gè)季度有一個(gè)更高的終端利率。

在去年12月份的預(yù)期中，官員們認(rèn)為終端利率可能在5.1%附近。根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所（CME Group）的數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)預(yù)期在5.25%-5.5%之間。此外，還有投資者將最近一次的加息預(yù)期提升至50個(gè)基點(diǎn)，更有機(jī)構(gòu)將美聯(lián)儲(chǔ)峰值利率預(yù)測(cè)上調(diào)至6%左右。

對(duì)于鮑威爾周二的最新表態(tài)，投資組合經(jīng)理Tracy Chen表示，“鮑威爾這次的鷹調(diào)是雙倍的，一方面暗示利率峰值會(huì)更高，另一方面稱加息步伐也會(huì)提速。鑒于近期的通脹數(shù)據(jù)，他之前把加息幅度下調(diào)至25基點(diǎn)可能操之過急了，這次的調(diào)整可能降低了美聯(lián)儲(chǔ)落后于形勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)”。

有投資者擔(dān)憂，如若美聯(lián)儲(chǔ)在3月反常加息50個(gè)基點(diǎn)，這可能會(huì)是3月的一只“黑天鵝”，將會(huì)帶來新一輪的金融市場(chǎng)震蕩。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，即使3月的議息會(huì)議最終決定加息25個(gè)基點(diǎn)，但這也僅僅意味著他們?cè)诩酉⒉椒ド洗嬖诜制纾史逯等詫⒏哂诖饲笆袌?chǎng)預(yù)期。

不斷搖擺

美聯(lián)儲(chǔ)近半年來不斷“搖擺”的政策導(dǎo)向，令美債市場(chǎng)參與者情緒保持緊繃。鮑威爾表態(tài)后，瞬間點(diǎn)燃美債市場(chǎng)空頭情緒，2年期美債收益率飆升超10BPs至5%以上，2年期與10年期美債收益率利差倒掛超過100BPs，一舉打破40多年來的紀(jì)錄。

一般來說，為補(bǔ)償投資者在較長時(shí)間持有債券所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，國債期限越長收益率越高。長期國債收益率低于短期國債收益率的反?，F(xiàn)象被稱為倒掛。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在3月加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期攀升后，這一轉(zhuǎn)變對(duì)市場(chǎng)心理造成的沖擊，可能比加息步伐加快本身更為重要。PGIM固定收益多領(lǐng)域投資組合經(jīng)理Lindsay Rosner就表示，“他們才進(jìn)行了一次25個(gè)基點(diǎn)的加息，如果現(xiàn)在又要回到50個(gè)基點(diǎn)，誰能保證將來不會(huì)回到75個(gè)基點(diǎn)？這對(duì)于有關(guān)加息將階梯式下降的想法肯定是個(gè)打擊”。

事實(shí)上，對(duì)于接下來的加息路徑，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也存在不小的分歧。包括亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)行長博斯蒂克在內(nèi)的官員近日表示，他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期很快就會(huì)結(jié)束。然而，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒等其他官員卻更為謹(jǐn)慎，他們對(duì)最近的通脹數(shù)據(jù)表示擔(dān)憂，并表示緊縮周期可能還會(huì)持續(xù)下去。

對(duì)此，鮑威爾說，美國經(jīng)濟(jì)增長去年以來大幅放緩，但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍極度緊張，因此美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)堅(jiān)持收緊貨幣政策立場(chǎng)?？紤]到貨幣政策的累計(jì)緊縮效應(yīng)、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹影響的滯后性以及經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)狀況，美聯(lián)儲(chǔ)在過去兩次貨幣政策會(huì)議上放慢了加息步伐，未來會(huì)在每次會(huì)議上根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策影響分別做出決定。

周三，鮑威爾還將在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)作證。這是他在本月21日到22日美聯(lián)儲(chǔ)下次議息會(huì)議前就利率政策的最后兩次公開表態(tài)，也是他能影響市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的最后兩次機(jī)會(huì)。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒