因受到時任首相安倍晉三賞識，黑田東彥于2013年3月出任日本央行行長，距今已有10年，成為日本央行140多年歷史上任職時間最長的行長。4月9日，日本經(jīng)濟學家植田和男接替任期屆滿的黑田東彥出任日本央行行長。

黑田執(zhí)掌央行期間，為了走出通縮而長期堅持的超寬松貨幣政策造成市場扭曲，日本金融政策已到了不得不修正的地步。植田就任后面臨的主要任務(wù)，將是為安倍經(jīng)濟學尋找“出口”。但在日本經(jīng)濟持續(xù)低迷、全球前景面臨下行壓力的背景下，日本央行尋求貨幣政策正?；廊坏雷枨议L。

“日本伯南克”

植田和男是誰？今年2月日本政府提名他作為央行行長時，這是一個日本國內(nèi)外金融界都不甚熟悉的名字。素以速度著稱的媒體，也沒有在推送消息的第一時間配上植田和男的照片。如果翻開《紐約時報》，發(fā)現(xiàn)最近關(guān)于植田和男的報道還要追溯到2000年。為此，有分析師感嘆道：“除非你過去二十年里一直活躍在市場上，否則你不一定熟悉這個名字。”

這也難怪。在那之前，植田和男的大部分時間都在學術(shù)圈中度過。他曾擔任東京大學經(jīng)濟學教授，師從美聯(lián)儲前任副主席費希爾，與伯南克、德拉吉同門。在美國前財政部長薩默斯眼里，植田和男可以被看作“日本的伯南克”。

提名未確定時，市場人士曾經(jīng)預(yù)測，下一任行長仍然會是日本央行出身，特別是有過副行長任職經(jīng)歷的人可能性更高。但在謎底揭曉的那一刻卻與預(yù)期完全相反，不少人認為這是一次驚人的人事安排。

事實上，植田和男與日本央行有過7年的交集。他于1998年4月轉(zhuǎn)任日本央行理事會，擔任了7年的央行理事會成員，直到2005年4月卸任。在日本央行1999年引入“零利率政策”和2001年推出“量化寬松政策”之際，他都提供了理論支持。

而學者出身的植田，也不吝于發(fā)表自己的見解。近五年，植田和男以日本共立女子大學教授身份在日本經(jīng)濟新聞的“經(jīng)濟教室”欄目發(fā)表了六篇文章，表達了自己對于日本貨幣政策的理解和日本經(jīng)濟發(fā)展的見解，同時他對全球經(jīng)濟的新現(xiàn)象如央行數(shù)字貨幣、脫碳經(jīng)濟等保持觀察和思考。

被提名后接受記者采訪時，當有人提問“如果您當上行長會怎樣”，植田回答說：“我一直都是個學者，所以我覺得所有的判斷都要有邏輯性，之后的解釋工作也要通俗易懂。”

對于外界最關(guān)心的貨幣政策，植田2月下旬在國會接受問詢時，一方面強調(diào)將維持寬松貨幣政策，另一方面也坦言現(xiàn)有政策存在副作用。他表示，將著手驗證長期持續(xù)的超寬松貨幣政策的效果，政策修正存在“多種可能性”。

告別安倍經(jīng)濟學？

學者，是植田和男和前任黑田東彥最大的不同。有人認為，由學者出任央行行長這件事本身將更多體現(xiàn)首相的“個人色彩”，其所傳遞出的信息是，日本銀行未來的政策多少會與已經(jīng)任職十年之久的黑田行長的路線保持距離，也可能是徹底轉(zhuǎn)向。

財經(jīng)評論員張雪峰對北京商報記者表示，作為日本央行行長，黑田東彥在任期內(nèi)推行了大規(guī)模貨幣寬松政策，這一政策在一定程度上促進了日本經(jīng)濟的增長和通脹的提升。但他未能實現(xiàn)2%的通脹目標，這也是他在任期內(nèi)的遺憾之一。不過總體來說，黑田東彥在任期內(nèi)的政策選擇是為了改善日本經(jīng)濟的低增長、低通脹問題，取得了一定的成效。

獨立國際策略研究員陳佳則直言，對于黑田這十年，比較客觀的評價就是他是安倍經(jīng)濟學最佳的踐行者。安倍上臺后，在經(jīng)濟金融與社會領(lǐng)域?qū)嵤┐蟮堕煾母母铩娜毡咀陨砻裾{(diào)數(shù)據(jù)來看，盡管許多措施飽受爭議，但日本年輕一代對安倍銳意改革的做法是比較支持的，而在具體的貨幣政策操作過程中，黑田東彥就是貨幣政策界執(zhí)行安倍經(jīng)濟學最有力最富成效的人。

但從黑田堅持超量化寬松的安倍經(jīng)濟學實證效果來看，卻是高開低走。陳佳進一步分析道，日本經(jīng)濟基本面在疫情之前一度實現(xiàn)了大幅反彈，似乎走上了中興之路。但疫情條件下日本經(jīng)濟遭遇了諸多挑戰(zhàn)，財政改革方面日益陷入僵化的同時，過去日央行貨幣政策過度跟隨美聯(lián)儲的弊端逐步顯現(xiàn)。

7日，黑田回顧任內(nèi)的政策選擇時表示，對未能持續(xù)穩(wěn)定地實現(xiàn)2%的通脹目標這一點感到遺憾，但總體來說，他認為這一政策取得了成功。而在未能實現(xiàn)政策目標的同時，超寬松貨幣政策如大水漫灌，造成金融市場上日元大幅貶值、股市快速上漲的虛假繁榮，更暴露出諸多其他弊端。

比如，日本央行成為了政府難以擺脫的“提款機”，財政對債務(wù)的依賴加重。根據(jù)日本央行公布的數(shù)據(jù)，截至2022年9月底，日本政府已發(fā)國債余額為1066萬億日元，其中日本央行的持有量達536萬億日元，占比超過一半。這種罕見局面成為輿論普遍預(yù)測日本央行不得不尋求貨幣政策正常化的主要原因之一。

2022年年底，日本央行出人意料地提高了長期利率變動上限，此舉被市場解讀為政策調(diào)整的開始和事實上的加息。陳佳指出，彼時市場上傳言日本貨幣政策要改弦易轍轉(zhuǎn)向加息的流言甚囂塵上。但日本在后疫情時代復(fù)蘇極為緩慢，貿(mào)易赤字問題持續(xù)深度惡化，核心通脹率也始終在低位徘徊，整體經(jīng)濟基本面距離2019年的水平尚有明顯差距。

激進還是漸進

推開新的大門，植田面臨的挑戰(zhàn)才剛剛開始。野村綜合研究所經(jīng)濟學家木內(nèi)登英認為，植田上任后，量化寬松政策本身會繼續(xù)執(zhí)行，但將謹慎地對現(xiàn)有超常規(guī)機制進行重新評估，努力降低副作用的影響。

據(jù)中金研報梳理其過往的言論，在貨幣政策取向上，植田和男認為，負利率在日本沒有進一步深挖的余地。具體到Y(jié)CC政策，該政策大概率或是一次性完全退出，而非漸進式的逐步退出。同時，他認為經(jīng)濟政策的重心不應(yīng)該是貨幣政策，而是財政政策。在貨幣政策兩大目標上，植田和男建議將“短期內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹”改為中長期目標。此外，他還稱，在GDP長期低下的背景下，不能指望前瞻指引有太大的效果。

不過在陳佳看來，此刻斷言超寬松時代落幕為時尚早，黑田東彥離任與日本貨幣政策巨變之間并沒有很強的相關(guān)性。一方面，任職時間已經(jīng)創(chuàng)下紀錄的黑田任期已到離任是必然的，并非是因為日本政府主觀上有著強烈的為調(diào)整貨幣政策而另謀新帥的需求；另一方面，當前日本內(nèi)部宏觀經(jīng)濟小環(huán)境與外部全球經(jīng)濟大環(huán)境都并未出現(xiàn)明顯改善，一部分領(lǐng)域甚至更加惡化，目前日本退出超寬松貨幣政策的風險是比較高的。

日本媒體和專家也普遍認為，超寬松貨幣政策在沒有有效應(yīng)對通縮的情況下一拖再拖，將有可能成為阻礙日本經(jīng)濟增長的絆腳石。另一方面，若政策調(diào)整操之過急，又恐給目前復(fù)蘇乏力的日本經(jīng)濟造成巨大風險。植田上任后，或?qū)⒆⒅乩^承與修正的平衡，協(xié)調(diào)政府、市場和各經(jīng)濟主體等方面關(guān)系，在保持“安全駕駛”的同時，減輕超寬松貨幣政策的副作用，預(yù)計日本貨幣政策調(diào)整不會出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”。

陳佳指出，短期內(nèi)的日本，無論是經(jīng)濟基礎(chǔ)還是上層建筑都不具備快速收緊貨幣政策的客觀條件。也許未來有一天日本將因故擇機進入加息通道，但那一定是基于日本經(jīng)濟開始過熱、收益率曲線回歸正常、核心通脹率預(yù)期高企、民意測驗對加息多數(shù)支持的大環(huán)境之下的相機抉擇。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒  圖片來源：新華社