隨著通脹回升、外資涌入以及股神巴菲特的連年買入，曾被看做是全球“最不受歡迎資產類別”的日股迎來了新的行情。眼下，日經指數(shù)已經強勢突破了被日本國內民眾戲稱為“鐵棺材板”的三萬點大關。而上一次出現(xiàn)這種情況，還是在30多年前日本經濟的泡沫化年代。但是，當前的市場環(huán)境卻與當時截然不同，低估值和高分紅成了日股最吸引人的存在。

“奇跡時刻”

根據東京證券交易所（Tokyo Stock Exchange）的數(shù)據顯示，外國投資者目前連續(xù)第六周成為了日本股票的凈買家。在此期間，外國投資者大舉涌入了日股股票和期貨市場，凈流入逾300億美元，是過去10年最大規(guī)模的資金流入之一。當?shù)貢r間周一，收盤進一步創(chuàng)下了33年以來的最高位31086.82點。而自1月5日的低點以來，日本股市的市值已經飆升了約5180億美元。

這樣的行情爆發(fā)對于日本股民來說有多難得？上一次基準日經指數(shù)達到眼下的高位水平時，還是在30年前。彼時，全世界都在感慨于日本經濟和金融市場創(chuàng)造的奇跡，日本當時是僅次于美國的世界第二大經濟體，而且一度大有奪得頭把交椅的勢頭。

財經評論員郭施亮表示，當年日本經濟的加速泡沫化，與1985年的“廣場協(xié)議”有一定的關聯(lián)性。在廣場協(xié)議簽訂之后，日元迅速升值，并導致大量資金涌向了日本市場，但也埋下了之后的經濟發(fā)展隱患。投機氛圍濃厚、資產價格泡沫膨脹，巨大的資產價格泡沫對當時的日本經濟造成了巨大的影響。

1990年之后，日本當局采取了一系列的政策收緊措施，日本銀行也緊隨跟進，從高度膨脹的泡沫化時代到貨幣金融政策的急剎車，引發(fā)了當年日本資產價格泡沫的破裂。股市暴跌、房地產價格重挫加速了泡沫破裂的速度。

“當年日本房地產市場以及日本股票市場形成了巨大的泡沫，并用30多年的時間進行消化。30多年之后，日本股市終于重返歷史高位水平，但30年前高位買入的投資者，卻承受了漫長的時間成本。” 郭施亮坦言。

巴菲特效應

目前，越來越多的華爾街投行和知名投資者已經達成了一個共識，即在美國等全球主要經濟體的金融市場努力應對日益加劇的經濟逆風之際，日本股市正成為最佳的投資目的地。

這其中就包括股神巴菲特。今年4月，巴菲特在訪問日本時透露，他已將在日本五大商社的持股增至7.4%，并表示這是伯克希爾·哈撒韋在美國以外的最大投資。這五大商社是：伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事。

獨立國際策略研究員陳佳分析道，以巴菲特重倉的日本五大綜合商社為代表，日本在消費、能源、零售、化工以及消費類電子應用技術領域的商業(yè)投資價值近年來在穩(wěn)步提升。此間五大社所涉足的核心板塊并取得技術突破和市場優(yōu)勢的龍頭板塊都是可供國際投資者參考的熱點領域。

郭施亮表示，基本面回暖、貨幣經濟環(huán)境的持續(xù)改善，日本市場的吸引力逐漸提升，成為了各路資金開始積極抄底日本市場的原因之一。除了資產價格自身的吸引力外，還與較低的融資成本、較寬松的市場氛圍有關。

野村證券的分析則指出，巴菲特投資的5家企業(yè)是日本獨有的商業(yè)模式，由于業(yè)務范圍廣泛投資多元，現(xiàn)金流穩(wěn)定，其市盈率介乎5至8倍，仍處2001年以來較低水平。加上這5家企業(yè)在日本市場的舉足輕重地位，相較美股的高估值，日股便宜太多。

從日本國內看，一方面，近年來日本企業(yè)增加了股票回購的規(guī)模，疫情之后股市的回購+分紅的收益率逐步回到歷史高位。另一方面，日本央行的寬松使得融資成本極低，股市加杠桿十分具有吸引力。

路博邁（Neuberger Berman）的日本股票基金經理Kei Okamura表示，“這里（日本市場）被忽視了很久。這是一條很長的滑行跑道，但當飛機發(fā)動時，它就起飛了”。

再漲10%？

對于未來走勢，包括摩根士丹利、摩根大通和Man GLG等華爾街機構都預計，日本股市有望在30年高點后再進一步上漲。里昂證券日本公司以及日本第三大在線經紀商Monex證券公司認為，因盈利增長、股票回購和仍然較低的估值吸引買家，日本股市今年還能再漲10%或更多。

有分析稱，盡管日經指數(shù)處于近33年高點，但鑒于其1.3倍的市凈率，還算不上貴，而標普500指數(shù)和歐洲Stoxx600指數(shù)的市凈率分別為4倍和1.8倍。低廉的估值是里昂證券策略師Nicholas Smith預測日股至少還會進一步上漲10%的關鍵原因。

與此同時，長期坐擁大量現(xiàn)金的日本企業(yè)，也開始認識到提高股東回報的必要性，以應對日益增長的改善公司治理的需求。日本股市的股票回購在2022財年創(chuàng)下歷史新高，隨著日本證券交易所推動企業(yè)提升市值，投資者預計還會有更多股票回購。相比之下，美國的股票回購已經放緩。

此外，日本股市走勢也與經濟景氣度高度相關。最新數(shù)據顯示，日本一季度GDP環(huán)比+0.4%，同比+1.3%。分結構看，私人部門表現(xiàn)較好，環(huán)比+0.8%（前值-0.4%），同比+1.8%（前值+1%）。

申萬宏源證券研究團隊指出，年內日本經濟仍有一定復蘇動能，日本服務業(yè)需求仍有較大恢復空間，需求回升使服務通脹有邊際上行壓力，其中服務業(yè)上修幅度較大。此外，日本制造業(yè)景氣下行最快的階段大概率已經過去，通脹方面，能源通脹壓力緩解，但服務性通脹壓力預計將走高。

郭施亮認為，如果日本經濟可以有效擺脫長期通縮的狀態(tài)，日本市場的吸引力會隨之提升，市場更關心的是日企盈利能力持續(xù)改善的預期，一旦日本經濟回暖、基本面明顯改善，那么日本市場的吸引力也會水漲船高。

不過，人們期待的漲勢也在反復。5月23日，東京股市兩大股指小幅回落。至收盤時，日經股指下跌129.05點，收于30957.77點；東證股指下跌14.41點，收于2161.49點。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒/文   新華社/圖