誕生于上世紀90年代，芯片設(shè)計巨頭ARM經(jīng)歷了起起落落，直到2016年被當時全球掃貨的軟銀孫正義看中，最終以320億美元收入囊中。時過境遷，這幾年軟銀日子并不好過，最艱難時一度將ARM擺上貨架。去年宣布告別風(fēng)投時，孫正義坦言自己將全身心投入到ARM中。如今，ARM已正式向美國證監(jiān)會遞交IPO申請，并有望成為全球年內(nèi)最大IPO。毫無疑問，孫正義近年來糟糕的投資生涯需要一個完滿句號，而這個希望正是ARM。

估值640億美元

美東時間周一，日本軟銀集團旗下的英國芯片設(shè)計公司ARM向美國證券交易委員會（SEC）遞交文件，申請在納斯達克上市，股票代碼為“ARM”。但公司未在文件中披露其估值、IPO定價以及上市規(guī)模。ARM公告稱，IPO所得款項將全數(shù)歸軟銀所有。巴克萊、高盛、摩根大通、瑞穗、美國銀行和花旗集團為此次IPO承銷商。

本次IPO，ARM將根據(jù)機構(gòu)投資方反饋決定定價，市場預(yù)計總市值將超過600億美元，有望成為2023年全球最大規(guī)模IPO，也是僅次于阿里巴巴和Meta（原Facebook）的科技史上第三大規(guī)模的IPO。

文件中顯示，軟銀在8月份以約161億美元從旗下Vision Fund手中購買了該基金所持ARM的25%股份，這筆交易可能意味著對ARM的總估值約為640億美元。但軟銀稱，該收購價格“可能并不表明，也無意反映”ARM估值的預(yù)期。ARM還在文件中披露，公司當前不存在任何債務(wù)，但也不會派發(fā)股息。

不過獨立國際策略研究員陳佳對北京商報記者表示，由于從謀求英美雙地雙重上市改為單獨美國上市，外加當前全球消費電子市場嚴冬尚未散盡，ARM的IPO估值中值也降至500億美元左右的理性水平，遠遠低于軟銀去年預(yù)期的600億美元初心。由于英美兩地對IPO審核以及上市公司監(jiān)管存在較大監(jiān)管尺度差異，這勢必影響以及深度全球化了的ARM國際業(yè)務(wù)發(fā)展。

這是ARM公司歷史上第二次上市。ARM成立于1990年，主要業(yè)務(wù)為出售面向芯片設(shè)計企業(yè)的“設(shè)計藍圖”，即IP（知識產(chǎn)權(quán)）。1998年到2016年，ARM在倫敦證券交易所和納斯達克股票市場公開上市。2016年9月，日本軟銀集團以320億美元將ARM收購并私有化。2020年，軟銀曾嘗試以400億美元將ARM出售給英偉達，但該交易面臨來自監(jiān)管機構(gòu)和半導(dǎo)體同業(yè)的阻力，2022年2月該收購案失敗，軟銀隨后尋求推動ARM上市。

最大客戶來自中國

ARM究竟靠什么撐起這么高估值？在招股書中，ARM將自身定位為CPU行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，主要業(yè)務(wù)為設(shè)計、開發(fā)和授權(quán)高性能、低成本、高能效的CPU產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)，這也是其立身之本。據(jù)悉，有超過260家公司報告稱，它們在上一財年中發(fā)貨了基于ARM的芯片，其中不乏亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特爾、英偉達、高通、三星電子等全球巨頭。

盡管ARM的員工還不到6000人，但江湖地位不容置疑。招股書透露，ARM自成立以來芯片出貨量累計超過2500億顆，運行著世界上絕大多數(shù)的軟件，小到智能手表、智能手機、平板電腦和個人電腦，大到無人機、工業(yè)機器人、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、車輛操作系統(tǒng)和應(yīng)用程序等等。

據(jù)ARM估計，全世界有大約70%的人都在使用基于ARM的產(chǎn)品。僅是在截至2023年3月31日的2023財年，ARM芯片出貨量就超過了305.83億顆，較2016財年的出貨量增長約70%。

值得一提的是，中國是ARM的最大市場，文件顯示，2021、2022和2023財年中，ARM來自中國大陸的收入分別占其總收入的約21%、18%、25%。中國公司安謀科技（ARM China）是ARM最大客戶。2022財年和2023財年，安謀科技分別占其總收入的18%和24%。相當于ARM在中國的收入幾乎全部來自于安謀科技。

安謀科技成立于2018年，最早是ARM在中國的合資公司，也是ARM授權(quán)其IP給中國授權(quán)客戶的主要商業(yè)分銷渠道，客戶囊括紫光展銳等眾多國內(nèi)芯片企業(yè)。ARM與安謀科技實際控制人吳雄昂存在矛盾，一度相持不下，經(jīng)過長期博弈后，吳雄昂最終出局。

ARM還披露了最新營收情況。2021財年至2023財年，ARM年收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤則分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。

但受全球智能手機出貨量下滑的影響，ARM的營收水平在2023財年出現(xiàn)了下滑。在截至6月30日的最新財季，ARM季度收入同比下降2.5%至6.75億美元，凈利潤從上一財年同期的2.25億美元降至1.05億美元，同比減少過半。

眾所周知，中國擁有全球最多的智能手機用戶，且在過去十年一直是半導(dǎo)體行業(yè)收入和增長的重要來源。為此，ARM在招股書坦言，如若未能保持來自中國的收入、進入中國新的和現(xiàn)有的市場或在中國獲得新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的吸引力，或ARM在中國的競爭中失去市場份額，可能會對其經(jīng)營業(yè)績和競爭地位產(chǎn)生重大不利影響。

AI成加速器

放眼當下，狂熱的AI市場成為ARM加速IPO的助推劑。GPU霸主英偉達便是最典型的案例，今年股價已飆升超200%，市值增加約8000億美元，最新市值高達1.16萬億美元，穩(wěn)坐全球市值最高半導(dǎo)體公司寶座，這一切都源自于AI大模型的爆火。

今年4月初，特斯拉CEO馬斯克創(chuàng)建了一家AI大模型公司X.AI，并果斷買下1萬張GPU，他當時更是語出驚人，感嘆“就連狗都在搶GPU”。盡管這一比喻可能并不恰當，卻是當下AI市場的生動寫照。

這里還有一段插曲，ARM曾差點被英偉達收入囊中。時間回到2020年4月，彼時軟銀已開始深陷虧損泥潭，不得不將ARM擺上貨架，以尋求緩解財務(wù)壓力。孫正義邀請高盛敲定買方，并希望買方能為這項業(yè)務(wù)支付約400億英鎊（520億美元），超過2016年支付的240億英鎊（320億美元）。

最終，只剩下英偉達留在談判桌上。后來，軟銀與英偉達之間進入到了拉鋸戰(zhàn)，直到同年9月才達成協(xié)議，確定將以現(xiàn)金加股票的形式完成。一旦交易完成，這將是全球芯片行業(yè)史上規(guī)模最大的收購案。

但現(xiàn)實總是充滿了戲劇性的變化。因各方監(jiān)管機構(gòu)均未能批準，最終英偉達還是放棄了對ARM的收購。雖然未能聯(lián)姻成功，但孫正義看到英偉達暴漲的市值還是很心動。

他不止一次提到ARM未來在AI領(lǐng)域可能發(fā)揮的重要作用，認為ARM能憑借AI實現(xiàn)“指數(shù)級增長”。此話不無道理，英偉達新一代超級芯片GH200，其中就包含基于ARM架構(gòu)的CPU。

“從一開始，如果不是軟銀身處危機，ARM是我們最不想出售的資產(chǎn)。”孫正義曾在去年11月如此反思。但顯然，他當務(wù)之急是如何讓當年這一筆天價投資收獲回報，甚至彌補軟銀愿景造成的窟窿。

深度科技研究院院長張孝榮表示，對于孫正義和軟銀集團來說，ARM的上市有望提升軟銀集團的品牌價值和聲譽，同時也可以為軟銀集團帶來豐厚的回報，緩解軟銀集團資金緊張的困境。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒