在此前強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)助推下，美國經(jīng)濟衰退的概率降溫。但最新數(shù)據(jù)下調(diào)，疊加美國就業(yè)、消費者信心趨弱釋放了一個關(guān)鍵信號：美國經(jīng)濟衰退最終可能仍會發(fā)生。與此同時，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預(yù)期重新降溫，沖淡了上周美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上的偏鷹派發(fā)言。

2.4%下調(diào)至2.1%

上個月，美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局（BEA）公布的首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，美國2023年第二季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年增長率為2.4%，高于第一季度的2%。但當(dāng)?shù)貢r間8月30日，美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局公布二讀數(shù)據(jù)，年化季率修正值為2.1%，較一讀數(shù)據(jù)2.4%下調(diào)0.3個百分點，同時，一季度GDP終值也由2.4%下修為2%。

報告顯示，上述更新主要反映了私人庫存投資和非住宅固定投資的向下修正，同時，政府支出被上調(diào)。整體而言，二季度的實際經(jīng)濟增長體現(xiàn)了消費支出、非住宅固定投資、政府開支的增加，但出口、住宅固定投資以及私人庫存投資下滑形成拖累。占到美國經(jīng)濟總量約70%的個人消費支出于4-6月的季度增長1.7%，較一讀數(shù)據(jù)上修0.1%，但增幅較前值4.2%明顯放緩。

BEA也披露了最新通脹形勢，美聯(lián)儲密切關(guān)注的通脹指標(biāo)——個人消費支出價格指數(shù)（PCE）于二季度上漲2.5%，初值為2.6%，撇除食品和能源價格的核心PCE為3.7%，同樣下修0.1個百分點。

聯(lián)信銀行首席經(jīng)濟學(xué)家Bill Adams在一份分析報告中寫道：“經(jīng)濟放緩的速度將有助于使需求與美國的生產(chǎn)能力保持一致，并抑制通脹。GDP下修在兩個層面上都是好消息：經(jīng)濟看起來仍然不錯，且降低了過熱和加劇通脹的風(fēng)險。”

美國商務(wù)部通常會根據(jù)不斷完善的信息對季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)進(jìn)行三次估算。二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)最終修正值將于9月28日公布。

除了GDP，其他釋放了更多疲軟信號。美聯(lián)儲重點關(guān)注的勞動力市場已經(jīng)出現(xiàn)降溫跡象。7月職位空缺數(shù)從6月的917萬減少至883萬，為過去7個月來的第六次下降。辭職率降至2.3%，為2021年初以來最低水平，美國民眾在當(dāng)前環(huán)境下重新找工作的信心下降。

就業(yè)也和通脹有著千絲萬縷的聯(lián)系，職位空缺減少和勞動力參與率升高使得就業(yè)市場供需變得更加平衡，有助于遏制工資增幅。

加息還是暫停

自去年3月以來，美聯(lián)儲已上調(diào)基準(zhǔn)利率 11 次，使得從汽車、住房到企業(yè)擴張等各種借貸成本變得更加昂貴，并促使人們普遍預(yù)測經(jīng)濟衰退即將到來。在一系列疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響下，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預(yù)期重新降溫，沖淡了上周鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上的偏鷹派發(fā)言，9月后的政策天平再度略微傾向于美聯(lián)儲不會再加息。

鮑威爾當(dāng)時表示，美國經(jīng)濟持續(xù)強勁可能需要美聯(lián)儲進(jìn)一步上調(diào)利率。他表示，經(jīng)濟增速快于預(yù)期，消費支出保持強勁，這些趨勢可能導(dǎo)致通脹居高不下，他重申將通脹率降至2%的決心。“種種信號表明，美國經(jīng)濟未如預(yù)期般降溫，我們已經(jīng)做好準(zhǔn)備，在合適的情況下將進(jìn)一步加息，并繼續(xù)采取限制性措施，直至我們確信通脹大幅降至目標(biāo)水平。”

獨立國際策略研究員陳佳認(rèn)為，若從美聯(lián)儲治理通脹預(yù)期最核心的難點出發(fā)，當(dāng)前全球市場對美聯(lián)儲治理通脹最大的擔(dān)憂莫過于美國經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險加持下，美國通脹預(yù)期剛性和長期化。

陳佳表示，若從美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析，美國實際通脹預(yù)期水平已經(jīng)系統(tǒng)性超過美聯(lián)儲合意水平2%上下浮動區(qū)間近兩年了，這在美國經(jīng)濟史上是比較罕見的。若包括短期通脹指標(biāo)、長期通脹預(yù)期、勞動力市場等宏觀經(jīng)濟指標(biāo)體系不能盡快進(jìn)入到2%極其以下的區(qū)間，一旦就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動，美聯(lián)儲的貨幣政策就將持續(xù)高度承壓。

另有經(jīng)濟學(xué)家表示，美國經(jīng)濟增速在第二季度雖被下調(diào)，但仍然堅實，動能似乎在第三季度初期有所增強，因為緊縮的勞動力市場支撐著消費支出。下修反映了對庫存投資以及企業(yè)設(shè)備和知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品支出的下調(diào)。

據(jù)芝商所的利率觀察工具（FedWatch Tool），市場預(yù)計美聯(lián)儲9月會議上暫停加息的概率為90.5%，加息25個基點的概率為9.5%；預(yù)計11月會議繼續(xù)暫停加息概率為58.8%，加息25個基點概率為37.9%，加息50個基點概率為3.3%。

三季度或放緩

在第一次公布美國第二季度GDP數(shù)據(jù)后，畢馬威（KPMG）首席經(jīng)濟學(xué)家戴安·斯旺克（Diane Swonk）表示，美國經(jīng)濟明顯避免了衰退，這讓美聯(lián)儲處于有利地位，更有膽量去對抗通貨膨脹。但問題是：這種勢頭能持續(xù)多久？加息是否還有我們尚未看到的影響？

根據(jù)亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行7月28日的GDPNow模型預(yù)測，2023年第三季度實際GDP增長（經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的年率）的初步估計為3.5%。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，預(yù)計第三季度美國經(jīng)濟增速將再度回落，動能將放緩，但可能暫時不會陷入負(fù)增長。

一方面，以下因素將影響第三季度消費者信心和企業(yè)投資支出：勞動力市場雖然保持強勁但可能降溫，失業(yè)率將小幅上升，非農(nóng)就業(yè)增加將減少。核心通脹將繼續(xù)緩慢回落，美聯(lián)儲9月是否繼續(xù)加息存在不確定性，目前看不加息的概率更大。利率上升的累積和滯后效應(yīng)將繼續(xù)抑制家庭消費支出和房地產(chǎn)銷售，也會推高家庭債務(wù)支出，惡化居民資產(chǎn)負(fù)債表。

另一方面，也存在一些經(jīng)濟穩(wěn)定因素：部分服務(wù)業(yè)的勞動力供給可能持續(xù)短缺，勞動力市場緊張狀態(tài)可能持續(xù)，薪資增長將保持基本穩(wěn)定，從而避免消費支出和經(jīng)濟增速大幅下滑。住房市場及住房建造在第二季度有觸底趨穩(wěn)跡象，不過在房貸利率仍然維持高位以及就業(yè)和經(jīng)濟前景不確定環(huán)境下，住房市場不太可能快速復(fù)蘇。企業(yè)設(shè)備投資和庫存投資將逐漸從低位反彈。進(jìn)口需求將繼續(xù)減少，美元指數(shù)逐漸回落，可能將刺激出口穩(wěn)定增長，緩解貿(mào)易逆差持續(xù)上升壓力。

“在上述因素綜合作用下，預(yù)計第三季度美國經(jīng)濟可能呈現(xiàn)溫和增長情形，但增速將低于第二季度。”王有鑫說。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒/文

新華社/圖