兩周前，軟銀旗下的半導(dǎo)體巨頭ARM向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了IPO文件，正式申請(qǐng)?jiān)诿郎鲜小，F(xiàn)在，最新的招股計(jì)劃已經(jīng)發(fā)布。頂著年內(nèi)最大IPO的稱號(hào)，自然被各方寄予了厚望，包括蘋(píng)果、谷歌、英特爾等巨頭紛紛投來(lái)了橄欖枝。但作為一家“只賣設(shè)計(jì)，不賣芯片”的公司，ARM的盈利水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上英偉達(dá)這樣的“賣鏟人”。

科技巨頭看好

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月5日，年內(nèi)最大IPO——ARM控股有限公司正式宣布啟動(dòng)路演。ARM目前為軟銀集團(tuán)全資持有的一家子公司，已申請(qǐng)?jiān)诿绹?guó)納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)（Nasdaq Global Select Market）交易其ADS，股票代碼為“ARM”。

最新一份向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交的文件中表示，ARM計(jì)劃發(fā)行9550萬(wàn)股ADS，發(fā)行價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)為每股ADS 47美元到51美元之間。

這也就意味著，ARM在此次IPO中將至少募集44.885億美元，ARM的估值在478億美元至545億美元之間。

這一規(guī)模低于軟銀集團(tuán)的預(yù)期。消息顯示，軟銀集團(tuán)此前尋求的募資規(guī)模在80億美元至100億美元之間，估值在600億美元至700億美元之間。據(jù)SEC文件披露，預(yù)計(jì)此次發(fā)行后，軟銀集團(tuán)持股比例達(dá)90.6%，若承銷商完全行使超額配售權(quán)，持股比例將降至89.9%。

不過(guò)這不影響ARM成為今年全球最大規(guī)模的IPO。屆時(shí)，ARM也將成為科技史上第三大IPO，僅次于2014年阿里巴巴250億美元的IPO，以及2012年Meta Platforms Inc.（臉書(shū)母公司）160億美元的IPO。

ARM基石投資者多為大客戶，其中包括蘋(píng)果、英偉達(dá)、高通、谷歌、英特爾、聯(lián)發(fā)股份、臺(tái)積電、新思科技和鏗騰電子等，均表示有意向購(gòu)買高達(dá)7.35億美元的ADS。ARM在最新提交的IPO文件中透露，蘋(píng)果公司已經(jīng)與ARM簽署了一項(xiàng)新的芯片技術(shù)協(xié)議，該協(xié)議將延續(xù)到2040年以后。

蘋(píng)果公司早在上世紀(jì)90年代就開(kāi)始與ARM合作，并于1993年就發(fā)布了使用基于ARM芯片架構(gòu)的Newton電腦。過(guò)去幾年來(lái)，蘋(píng)果在為iPhone、iPad和Mac設(shè)計(jì)自己的定制芯片的過(guò)程中使用了ARM的技術(shù)。

資料顯示，Raine Securities LLC擔(dān)任此次擬議首次公開(kāi)發(fā)行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，巴克萊（Barclays）、高盛（Goldman Sachs & Co. LLC）、摩根大通（J.P. Morgan）和瑞穗證券（Mizuho）擔(dān)任聯(lián)合簿記管理人。巴克萊擔(dān)任發(fā)單及交收代理人，高盛擔(dān)任發(fā)行分配協(xié)調(diào)人，摩根大通擔(dān)任穩(wěn)定市場(chǎng)經(jīng)理人，瑞穗證券擔(dān)任路演啟動(dòng)協(xié)調(diào)人和銷售演示主持人。

ARM在路演中強(qiáng)調(diào)了包括用于人工智能和云計(jì)算等加速芯片帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇。此外，路演中還特別提到了安謀中國(guó)（ARM China），ARM在中國(guó)90%的收入都來(lái)自于安謀中國(guó)。

下一個(gè)英偉達(dá)？

在路演視頻中，英偉達(dá)CEO黃仁勛的出現(xiàn)引發(fā)關(guān)注。2020年，英偉達(dá)曾計(jì)劃以400億美元的價(jià)格收購(gòu)ARM，但遭到美國(guó)和英國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反對(duì)，兩家公司于2022年放棄了交易。

收購(gòu)的失敗沒(méi)有阻止黃仁勛在ARM視頻路演中表達(dá)對(duì)ARM的認(rèn)可。黃仁勛表示：“數(shù)據(jù)中心芯片將是驅(qū)動(dòng)未來(lái)計(jì)算的重要力量，計(jì)算來(lái)到了一個(gè)從未有過(guò)的歷史性時(shí)刻。如果沒(méi)有ARM芯片技術(shù)架構(gòu)、沒(méi)有高性能的ARM CPU支撐、沒(méi)有ARM的IP授權(quán)系統(tǒng)，英偉達(dá)無(wú)法制造出超級(jí)AI芯片。”

作為芯片業(yè)繞不過(guò)的大山，ARM是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）提供商，全球科技領(lǐng)域最重要的公司之一。官網(wǎng)資料顯示，包括蘋(píng)果iPhone以及安卓機(jī)在內(nèi)，全球95%的智能手機(jī)都采用了ARM架構(gòu)。但在消費(fèi)者中ARM的知名度并不高，且利潤(rùn)也沒(méi)有想象的樂(lè)觀。

2021-2023財(cái)年，ARM年收入分別為20.27億美元、27.03億美元和26.79億美元；凈利潤(rùn)分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24 億美元。從收入構(gòu)成來(lái)看，ARM的賺錢模式主要有兩種：一種是通過(guò)許可證賺錢（占比總收入為40%）；另一個(gè)則是利用專利使用費(fèi)賺錢（占比總收入60%）。

分析師解釋稱，許可證模式指的是，其他公司在用ARM的架構(gòu)設(shè)計(jì)芯片時(shí)，需要給其一筆授權(quán)費(fèi)，用一次給一次。而專利使用費(fèi)模式則是芯片廠商用了ARM的構(gòu)架，把生產(chǎn)的芯片賣出去以后，ARM再按照一定比例進(jìn)行抽成。其中，專利使用費(fèi)作為ARM最賺錢的業(yè)務(wù)，定價(jià)卻不高，這也是其市場(chǎng)占有率高達(dá)99%，收入和利潤(rùn)規(guī)模卻不是特別大的重要原因。

芯片專家步日欣對(duì)北京商報(bào)記者表示，ARM處于芯片的上游，主要經(jīng)營(yíng)模式是通過(guò)設(shè)計(jì)IP，包括指令集構(gòu)架、微處理器、圖形核心、互聯(lián)構(gòu)架，然后授權(quán)給芯片廠商，幫助后者更快捷地設(shè)計(jì)芯片。因此，ARM的收費(fèi)對(duì)象是芯片，而不是終端的手機(jī)。對(duì)比其他高科技企業(yè)，把自己的專利授權(quán)給硬件企業(yè)使用時(shí)，它們的產(chǎn)品定價(jià)都是針對(duì)終端產(chǎn)品收費(fèi)，收取的費(fèi)用普遍要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于ARM。

軟銀最后的希望

在過(guò)去兩年中，科技領(lǐng)域的首次公開(kāi)募股是很少見(jiàn)的，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的高利率，投資者不太愿意押注高風(fēng)險(xiǎn)的快速增長(zhǎng)公司。

但ARM是一個(gè)例外。在被軟銀以320億美元收購(gòu)以前，ARM就在倫敦和紐約上市了。在第二季度，它的收入達(dá)到了6.75億美元，實(shí)現(xiàn)了1.05億美元的利潤(rùn)。

2016年，軟銀集團(tuán)以320億美元收購(gòu)了ARM，拉開(kāi)了愿景基金投資“帷幕”。但短短幾年時(shí)間，愿景基金投資組合陷入虧損。

2020年，軟銀集團(tuán)曾計(jì)劃以400億美元的價(jià)格將ARM出售給英偉達(dá)，但因ARM是全球最大的智能手機(jī)芯片IP設(shè)計(jì)供應(yīng)商，歸屬問(wèn)題牽扯到全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)格局，最終出售方案因監(jiān)管部門的反對(duì)而“流產(chǎn)”。

2022年，隨著全球科技股暴跌與日元貶值，愿景基金投資收益進(jìn)一步惡化，軟銀集團(tuán)在錄得公司成立以來(lái)最大幅度單季虧損后，流動(dòng)性訴求高漲，開(kāi)始大規(guī)模出售旗下各類資產(chǎn)。去年在出售9%的阿里巴巴股票套現(xiàn)345億美元后，軟銀集團(tuán)當(dāng)前最大的股權(quán)投資資產(chǎn)為占比達(dá)16%的ARM。

也就是說(shuō)ARM若能成功上市，將極大地改善軟銀集團(tuán)及愿景基金的財(cái)務(wù)狀況。于是，軟銀集團(tuán)以及創(chuàng)始人孫正義開(kāi)始著重推動(dòng)ARM的上市計(jì)劃，并于今年4月向美國(guó)監(jiān)管部門遞交IPO申請(qǐng)。

不過(guò)軟銀方面表示，在發(fā)行結(jié)束后，它將擁有ARM 90.6%的普通股，但不會(huì)從IPO中獲得任何收益。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒/文 壹圖網(wǎng)/圖