2022年，法國奢侈品巨頭LVMH總裁貝爾納·阿爾諾（Bernard Arnault）家族力壓特斯拉CEO馬斯克，登頂全球富豪排行榜。一年后，阿爾諾不僅沒有守住第一的位置，甚至還被亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯超過，回到了富豪排行榜第三。這背后，是近期業(yè)績(jī)不理想導(dǎo)致奢侈品股票大跌所致。伴隨全球金融市場(chǎng)的收緊，與其說這些奢侈品公司是遇到增長(zhǎng)的“陣痛”，不如說是一個(gè)超級(jí)周期的結(jié)束。

第一到第三

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，阿爾諾失去了全球第二大富豪的位置。近期股票的拋售導(dǎo)致他的身價(jià)下跌，被貝佐斯超越。根據(jù)彭博億萬富翁指數(shù)，阿爾諾目前的凈資產(chǎn)據(jù)估計(jì)為1551億美元，低于貝佐斯的1563億美元。

在2022年，阿爾諾曾經(jīng)一度超越馬斯克，成為全球首富，當(dāng)時(shí)科技股正面臨高通脹的沖擊而下跌。今年5月，他再次落后于馬斯克，但自2022年10月以來，他在富豪榜上的位置從未低于第二名。

阿爾諾財(cái)富的縮水反映出今年奢侈品銷售的低迷。LVMH 旗下?lián)碛蠰ouis Vuitton、Dior、Tiffany等在內(nèi)的75個(gè)品牌，是迄今為止奢侈品行業(yè)最大的集團(tuán)。上周，LVMH發(fā)布2023年第三季度財(cái)報(bào)，集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入199.6億歐元，同比增長(zhǎng)9%，低于市場(chǎng)此前預(yù)期的211.4億歐元，同比增速低于前兩個(gè)季度的增速。

有業(yè)內(nèi)人士指出，LVMH業(yè)績(jī)不佳是由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，因此奢侈品增量市場(chǎng)也受到了影響，同時(shí)，奢侈品數(shù)次漲價(jià)已觸及消費(fèi)者心理底線，負(fù)面效果正逐步顯現(xiàn)。

值得注意的是，這是今年內(nèi)LVMH的營(yíng)收首次低于預(yù)期。相較于一季度和二季度17%的營(yíng)收增長(zhǎng)，三季度的增速為9%，幾乎腰斬。財(cái)報(bào)公布后，其巴黎上市股票三天內(nèi)下跌了約10%，雖然周一有所反彈，今年迄今仍下跌了1.9%。

此前LVMH集團(tuán)在連續(xù)兩年半登頂歐洲市值最高公司榜單后，已經(jīng)在9月讓位給丹麥制藥公司諾和諾德。而自財(cái)報(bào)發(fā)布以來，阿爾諾的個(gè)人財(cái)富已經(jīng)縮水了68億美元。

相比之下，貝佐斯和馬斯克則受益于科技股的復(fù)蘇。今年，隨著特斯拉股價(jià)飆升106%，馬斯克的財(cái)富又增加了968億美元。貝佐斯的財(cái)富今年增長(zhǎng)了493億美元，亞馬遜股價(jià)也上漲了58%。

LV也賣不動(dòng)了

2020年疫情以來，寬松政策下大量資金流入市場(chǎng)，奢侈品行業(yè)經(jīng)歷了三年繁榮時(shí)期。但隨著疫情儲(chǔ)蓄見底、消費(fèi)行為正常化，市場(chǎng)引擎減速，加上歐美央行密集加息，奢侈品的需求前景開始充滿不確定性。

咨詢公司伯恩斯坦的分析師Luca Solca在一份報(bào)告中指出，疫情結(jié)束并不一定能推進(jìn)奢侈品消費(fèi)，反而會(huì)讓奢侈品行業(yè)重回正常運(yùn)作周期的趨勢(shì)。在此前的高基數(shù)對(duì)比下，奢侈品集團(tuán)銷售增幅或?qū)⒊霈F(xiàn)放緩。

放緩最先在美國市場(chǎng)出現(xiàn)。美國市場(chǎng)在2022年呈現(xiàn)出報(bào)復(fù)消費(fèi)態(tài)勢(shì)，多個(gè)奢侈品牌業(yè)績(jī)一度錄得3位數(shù)增長(zhǎng)。但在2023年上半年，LVMH集團(tuán)和開云集團(tuán)的美國市場(chǎng)收入分別為增長(zhǎng)3%和下跌16%。即使是相對(duì)較為穩(wěn)健的愛馬仕集團(tuán)，其北美市場(chǎng)收入增幅也從2022年上半年的34%下降到2023年上半年的20.7%。

更具體的數(shù)據(jù)是，在美國，通過信用卡進(jìn)行奢侈品消費(fèi)在2023年7月和8月同比2022年下跌16%。減少信用卡消費(fèi)顯示出消費(fèi)者心態(tài)已經(jīng)從激進(jìn)逐漸回歸保守，疫情后享樂心態(tài)帶來的報(bào)復(fù)性預(yù)支消費(fèi)開始減少。

而中國消費(fèi)者的疲態(tài)，在去年就已出現(xiàn)?！?022年中國奢侈品市場(chǎng)報(bào)告》顯示，中國奢侈品市場(chǎng)的規(guī)模雖然同比增長(zhǎng)了17%，達(dá)到2.55萬億元，但中國人在全球奢侈品市場(chǎng)的消費(fèi)額卻同比下滑4%，為9560億元。不過這樣的數(shù)額，依舊能占到全球奢侈品市場(chǎng)38%的占比，是世界最重要的奢侈品消費(fèi)力量。

歐洲市場(chǎng)也開始回歸平常。匯豐銀行分析師認(rèn)為，歐洲當(dāng)?shù)厝说男枨笳；由下糜螛I(yè)的支持也減少，都在促使第三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)的“廣泛正常化”。

資本市場(chǎng)也表現(xiàn)出對(duì)奢侈品前景的擔(dān)憂。以巴黎市場(chǎng)為例，自今年7月高點(diǎn)以來，僅LVMH、開云和愛馬仕這三大頂級(jí)奢侈品集團(tuán)的市值，就已經(jīng)分別縮水1125億、150億和285億歐元，合計(jì)縮水高達(dá)1560億歐元。

“超級(jí)周期”的結(jié)束

LVMH首席財(cái)務(wù)官Jean-Jacques Guiony談及自家企業(yè)未來的業(yè)績(jī)，顯得不再“自信”，“目前很難根據(jù)三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)對(duì)以后業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，但時(shí)間會(huì)告訴我們，這是一個(gè)真正的消費(fèi)周期，還是僅在奔騰的三年后的短暫波動(dòng)，我沒理由相信業(yè)績(jī)會(huì)崩盤，但也沒理由確定能回到20%的增長(zhǎng)水平”。

“先是興奮消費(fèi)，隨后逐漸清醒。”IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)北京商報(bào)記者表示，此前在全球經(jīng)濟(jì)壓力下，消費(fèi)市場(chǎng)出現(xiàn)了兩極分化之下所謂的“微笑曲線”現(xiàn)象，消費(fèi)者在經(jīng)濟(jì)不振之下為提振自信的消費(fèi)心理的變化，也是促使奢侈品消費(fèi)一直逆勢(shì)上漲的重要因素。

獨(dú)立國際策略研究員陳佳則指出，這背后得益于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)多年的信貸擴(kuò)張。尤其在突如其來的新冠肺炎疫情沖擊下，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體央行紛紛采取了超常規(guī)量化寬松政策為經(jīng)濟(jì)紓困。

陳佳進(jìn)一步分析道，現(xiàn)在的緊縮政策讓一切發(fā)生了變化，富人開始珍惜現(xiàn)金流，因?yàn)楦蝗送顿Y的大量生意都是順應(yīng)過去信貸擴(kuò)張帶來的需求，而這些需求其實(shí)并不是消費(fèi)者的必需消費(fèi)品。同時(shí)，消費(fèi)者在信貸擴(kuò)張中過度消耗了儲(chǔ)蓄，生意難做錢難賺，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)信貸緊縮的負(fù)反饋開始了。

不過，也有華爾街投行仍對(duì)LVMH和奢侈品行業(yè)持樂觀態(tài)度。摩根士丹利稱，包括LVMH在內(nèi)的奢侈品公司目前股價(jià)偏低，并指出未來幾年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率可能會(huì)保持在歷史高位。美國銀行也看好奢侈品行業(yè)，認(rèn)為投資者的耐心至關(guān)重要。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒