一則周末發(fā)布的禁止做空禁令，直接推高了韓國(guó)股市的走勢(shì)，并帶動(dòng)整個(gè)亞太股市上漲。這是韓國(guó)應(yīng)對(duì)股市下行為了穩(wěn)定市場(chǎng)的最新舉措，同時(shí)約10家全球性投行在韓國(guó)面臨非法做空的調(diào)查。這也是韓國(guó)第四次宣布禁止股票賣空。與本次措施的背景不同，前三次都發(fā)生在危機(jī)期間，分別為2008年全球金融危機(jī)、2011年歐洲債務(wù)危機(jī)和2020年新冠疫情。

三年最大漲幅

11月6日，韓國(guó)股市迎來(lái)大漲。韓國(guó)KOSPI指數(shù)收盤上漲134.03點(diǎn)，漲幅為5.66%，報(bào)2502.37點(diǎn)，創(chuàng)下2020年3月以來(lái)的最大漲幅。

消息面上，韓國(guó)金融委員會(huì)前一晚宣布，2023年11月6日-2024年6月30日，全面禁止國(guó)內(nèi)股市股票賣空。目前，除了KOSPI 200和KOSDAQ 150所包含的股票外，韓國(guó)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)已禁止賣空，但到明年上半年，賣空禁令將擴(kuò)大到所有股票。

受此影響，此前被賣空程度較高的韓國(guó)股票大漲。截至收盤，SKC株式會(huì)社漲13.47%；Hotel Shilla漲逾5%；電池公司LG Energy Solution Ltd.大漲22.76%；電池材料公司Posco Future M Co.收獲30%漲停。

據(jù)了解，在韓國(guó)市場(chǎng)，正常的賣空包含融券和賣出兩個(gè)步驟。指當(dāng)股價(jià)預(yù)期下跌時(shí)，通過(guò)低買高賣獲利的策略。而裸賣空交易指的是交易者在沒(méi)有融券，或沒(méi)有確認(rèn)可以融券的情況下操作賣空，這種行為在韓國(guó)是被禁止的。

韓國(guó)金融委員會(huì)認(rèn)為，受近期世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩等因素的影響，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性正在增加?；趽?dān)憂市場(chǎng)波動(dòng)擴(kuò)大和非法賣空交易行為，可能會(huì)破壞市場(chǎng)穩(wěn)定和公平價(jià)格的形成，韓國(guó)決定在明年上半年之前全面禁止賣空。對(duì)于明年上半年以后是否解除賣空禁令，韓國(guó)金融委員會(huì)指出，將根據(jù)市場(chǎng)情況等來(lái)決定。

除了禁令外，韓國(guó)金融監(jiān)管部門還將通過(guò)做空調(diào)查小組，對(duì)全球投資銀行在該國(guó)股票市場(chǎng)上的賣空交易進(jìn)行全面調(diào)查。據(jù)透露，大約有10家全球銀行將面臨調(diào)查，這些銀行占韓國(guó)賣空交易的大部分。此外，韓國(guó)金融委員還計(jì)劃積極與國(guó)會(huì)協(xié)商，推動(dòng)加強(qiáng)處罰和制裁多樣化的立法。

10月，韓國(guó)金融監(jiān)督院指責(zé)兩家總部設(shè)于中國(guó)香港的投行進(jìn)行了400億韓元及160億韓元的賣空，兩家投行將面臨巨額罰單。今年早些時(shí)候，韓國(guó)政府就賣空對(duì)瑞士信貸等五家外國(guó)投行開出罰單。

韓國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)突然對(duì)空頭下手，是因?yàn)榻陧n國(guó)股市持續(xù)走低。KOSPI指數(shù)受高利率和地緣政治問(wèn)題影響持續(xù)下跌，幾乎抹平了今年以來(lái)的漲幅。

10月31日，韓國(guó)綜合指數(shù)一度刷新今年1月以來(lái)的最低位，10月累計(jì)跌幅達(dá)8.2%，創(chuàng)2022年12月以來(lái)最大的月度跌幅紀(jì)錄；此外，從賣出金額來(lái)說(shuō)，數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)股市10月凈賣出2.9萬(wàn)億韓元的股票，不僅是連續(xù)第5個(gè)月凈賣出，還是自2022年6月以來(lái)最洶涌的資金流出。

機(jī)構(gòu)vs散戶

此次并非韓國(guó)第一次禁止賣空。最近的是在2020年3月，韓國(guó)金融監(jiān)管部門下達(dá)了全面禁止賣空的命令，以穩(wěn)定市場(chǎng)信心和防止投機(jī)行為，這一禁令于2021年5月針對(duì)部分交易類型宣布解禁。

事實(shí)上，從上次禁令解除開始，韓國(guó)散戶就多次表達(dá)不滿，甚至舉行抗議游行。彼時(shí)，20多萬(wàn)散戶在青瓦臺(tái)的請(qǐng)?jiān)妇W(wǎng)站上簽名，要求政府“永久根除”股票賣空操作。韓國(guó)股東聯(lián)盟成員還在街頭示威游行，要求政府改革股票賣空制度。

今年股市持續(xù)下跌之下，韓國(guó)國(guó)內(nèi)投資者對(duì)嚴(yán)打非法做空行為的呼聲越來(lái)越大。因?yàn)轫n國(guó)的做空行為通常來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者，而韓國(guó)股民大部分為散戶。據(jù)2022年的一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)股市活躍賬戶已經(jīng)超過(guò)6000萬(wàn)個(gè)，約為全國(guó)人口的1.16倍，股民中大約80%是散戶。

但對(duì)海外投資者而言，韓國(guó)的股票賣空禁令并非好消息。彭博社援引多名分析師的評(píng)價(jià)指出，韓國(guó)在沒(méi)有遭遇金融危機(jī)的情況下完全禁止賣空非同尋常，將削弱韓國(guó)股市的透明度和吸引力。

IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)北京商報(bào)記者表示，通過(guò)禁止賣空交易，政府可減少市場(chǎng)的恐慌和不確定性，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，有助于減少市場(chǎng)波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供更加穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，此外，禁止賣空交易可以減少市場(chǎng)的拋售壓力，支撐股價(jià)，有助于提高投資者的信心，促進(jìn)市場(chǎng)的上漲。

不過(guò)，柏文喜也指出，禁止賣空交易可能會(huì)影響市場(chǎng)流動(dòng)性，使得投資者在買賣股票時(shí)受到一定的限制。這可能會(huì)影響市場(chǎng)的效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，對(duì)投資者和市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。“從短期來(lái)看，禁止賣空交易可以穩(wěn)定市場(chǎng)情緒和支撐股價(jià)，但長(zhǎng)期來(lái)看這種措施可能會(huì)影響市場(chǎng)的效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。”

為大選造勢(shì)

韓國(guó)近年來(lái)一直在努力將該國(guó)指數(shù)從明晟公司（MSCI）的“新興市場(chǎng)名單”提高至“發(fā)達(dá)國(guó)家名單”。在過(guò)去兩年的評(píng)估中，MSCI都指出韓國(guó)市場(chǎng)存在國(guó)際投資者可及性的問(wèn)題，賣空制度便是其中之一。

首爾對(duì)沖基金億富資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官An Hyung-jin認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)此舉是對(duì)明年4月國(guó)會(huì)大選前“股市低迷，公眾情緒消極”的回應(yīng)。“韓國(guó)國(guó)內(nèi)投資者將對(duì)此舉表示歡迎，但這將使韓國(guó)在MSCI的升級(jí)更加困難。”他表示，“賣空禁令可能是短期漲勢(shì)的一個(gè)小觸發(fā)點(diǎn)，但宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所改善，市場(chǎng)才能長(zhǎng)期反彈。”

Dalma Capital Management首席投資官杜根也認(rèn)為，韓國(guó)的禁令將影響韓國(guó)的市場(chǎng)地位，阻礙全球指數(shù)提供商MSCI將韓國(guó)股市從新興市場(chǎng)升級(jí)為發(fā)達(dá)市場(chǎng)。杜根預(yù)測(cè)，禁令實(shí)施初期韓國(guó)股價(jià)將大幅上漲，但由于市場(chǎng)整體的空頭頭寸水平偏低，禁令對(duì)提振股市的影響有限。

還有分析師表示，在不存在可能導(dǎo)致拋售的金融危機(jī)或外部沖擊的情況下，韓國(guó)禁止股票賣空的舉措是“不尋常的”和“沒(méi)有根據(jù)的”。他們表示，韓國(guó)尋求從MSCI新興市場(chǎng)地位升級(jí)為發(fā)達(dá)市場(chǎng)地位的努力，也可能受到這一限制的影響。同時(shí)，采用多空策略的外國(guó)投資者可能不得不減少在韓國(guó)市場(chǎng)的多頭頭寸。

遼寧大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治學(xué)院副教授李家成也提到，散戶與機(jī)構(gòu)投資者斗爭(zhēng)的背景下，在明年的國(guó)會(huì)大選投票之前禁止股票賣空，也成為了執(zhí)政黨爭(zhēng)取選票的手段。韓國(guó)民調(diào)機(jī)構(gòu)Realmeter周一公布的調(diào)查顯示，總統(tǒng)尹錫悅的施政好評(píng)率為36.8%，差評(píng)率高達(dá)60.2%。

目前，最大在野黨共同民主黨的支持率為44.8%，明顯領(lǐng)先執(zhí)政黨國(guó)民力量的37.7%。韓國(guó)國(guó)會(huì)為一院制，目前共同民主黨是國(guó)民議會(huì)最大黨。如果共同民主黨能在明年的選舉中保住國(guó)會(huì)第一大黨位置、擴(kuò)大席位，將讓尹錫悅成為“跛腳”總統(tǒng)。北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒