距離美聯(lián)儲下次會議還有一個月時間，反通脹趨勢的走向可能成為年內(nèi)是否繼續(xù)加息的主要參考，美國10月CPI數(shù)據(jù)則是美聯(lián)儲做出決定的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一。美國勞工統(tǒng)計局11月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI同比增長3.2%，略低于3.3%的市場預(yù)期，前值為3.7%。對于美聯(lián)儲而言，盡管美國借貸成本的上升已經(jīng)開始抑制貸款需求，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)活動以及通脹，但現(xiàn)在通脹的降幅顯然還不夠。

能源價格下降

近期能源價格的回落讓市場對整體通脹放緩更有把握。此前巴以沖突是原油價格的最大不確定性來源，但在經(jīng)過了前期的恐慌情緒發(fā)酵后，國際油價再度走弱，WT1油價降至75美元/桶，回落至7月中的水平。

受此影響，美國汽油價格也回落至3.25美元/加侖，為1月以來的低點。巴克萊在報告中預(yù)計，汽油價格經(jīng)季節(jié)調(diào)整后降幅約為4.8%，為9月份2.2%降幅的兩倍，但天然氣和電力成本將有所上升。

分析師普遍認(rèn)為，在能源價格逐步回落的影響下，過去3個月內(nèi)小幅上升的整體通脹將重回下降通道。具體而言，美聯(lián)儲更為關(guān)注的剔除食品和能源成本的核心通脹，較上月的4.1%小幅放緩至4%，也低于預(yù)期的4.1%，但仍高于美聯(lián)儲的2%的目標(biāo)水平，環(huán)比增速由0.3%放緩至0.2%，低于預(yù)期的0.3%。

其中，漲幅主要由租金、業(yè)主等效租金、機(jī)動車輛保險、醫(yī)療、娛樂和個人護(hù)理推動。外出住宿、二手汽車和卡車、通訊和機(jī)票價格指數(shù)均出現(xiàn)下降。

有分析師指出，市場沒有料到CPI會超預(yù)期疲軟，這對美聯(lián)儲來說是個好消息，核心CPI降溫可能會在一定程度上減輕美聯(lián)儲的壓力，數(shù)據(jù)正指向正確的道路，美聯(lián)儲或許已經(jīng)完成了加息。但也有分析師發(fā)出警告，市場上漲會破壞美聯(lián)儲放緩經(jīng)濟(jì)增長和降低通脹的努力。

CPI數(shù)據(jù)公布后，互換合約顯示預(yù)計美聯(lián)儲明年6月份首次降息25個基點，此前為7月份。美元指數(shù)短線走低，非美貨幣集體走高，歐元兌美元短線走高80點。

當(dāng)天美股三大指數(shù)集體高開，道指漲0.95%，納指漲1.80%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.27%。

通脹仍有壓力

雖然10月美國CPI與核心CPI增長都小于預(yù)期，但根據(jù)Bespoke投資集團(tuán)的估算，即便是未來持續(xù)保持這一較低的環(huán)比增速，美國CPI同比增速也要到明年6月才能回到2%的目標(biāo)內(nèi)。而若未來環(huán)比增速高于這一數(shù)字，則通脹“達(dá)標(biāo)”的日子將會變得更加遙遙無期。

比如，美國住房成本占CPI漲幅的一半以上。房租或繼續(xù)推升物價，Realtor.com租金報告顯示，租房需求強勁，尤其是低價公寓。50個最大城市的租金中位數(shù)為1747美元，仍明顯高于疫情前的水平。

與此同時，近期美國經(jīng)濟(jì)放緩的跡象引發(fā)了關(guān)注，服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張接近了臨界點。亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型估計第四季度經(jīng)濟(jì)年化增長率為2.1%，遠(yuǎn)不及三季度4.9%的增速。

不過最近紐約聯(lián)儲發(fā)布的消費者預(yù)期調(diào)查報告顯示，短期、長期通脹預(yù)期略有下降，而中期水平保持不變；勞動力市場預(yù)期和家庭對未來收入和支出增長的預(yù)期基本上保持穩(wěn)定。

受訪者普遍預(yù)計，一年后的通脹預(yù)期從3.7%降至3.6%，三年后的通脹預(yù)期維持在3%不變，五年后的通脹預(yù)期將從2.8%降至2.7%。通過調(diào)查，受訪者對房價預(yù)期漲幅維持3%不變，但仍遠(yuǎn)高于過去12個月的平均值2.1%。

勞動力市場方面，消費者對就業(yè)市場前景的看法幾乎沒有變化，但一年后美國失業(yè)率將上升，下降1.5個百分點至38.6%，略低于過去12個月的平均值40.2%。在未來一年里失去工作的平均感知概率略微上升0.3%，達(dá)到12.7%。在未來12個月內(nèi)自愿離職的平均概率保持在18.2%不變。

加息引而不發(fā)

美聯(lián)儲官員近期的一系列表態(tài)可以看出，“可能進(jìn)一步加息”的信號正被反復(fù)強調(diào)。鮑威爾此前出席國際貨幣基金組織（IMF）研討會時表示，在對抗高通脹方面，美聯(lián)儲可能還有更多工作要做：“聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）致力于實現(xiàn)充分限制性的貨幣政策立場，以便隨著時間的推移將通貨膨脹率降至2%；我們對已經(jīng)達(dá)到這一點并沒有信心。”

獨立國際策略研究員陳佳對北京商報記者表示，對于美聯(lián)儲來說，現(xiàn)在需要看到就業(yè)以及通脹持續(xù)降溫來確認(rèn)轉(zhuǎn)向，而當(dāng)前的通脹的降幅顯然不夠。盡管美國借貸成本的上升已經(jīng)開始抑制貸款需求，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)活動以及通脹，但現(xiàn)在通脹的降幅顯然還不夠。

華爾街投行巴克萊認(rèn)為，如果核心CPI如他們所料略有所加速，環(huán)比上漲0.4%，同比漲幅為4.2%，那么預(yù)計美聯(lián)儲將在明年年初加息25個基點。

陳佳提到，從幾個關(guān)鍵分項，包括租金、二手車、服務(wù)等來看，未來通脹降溫的驅(qū)動力可能很大一部分來自于抑制總需求增長的金融環(huán)境收緊，這就意味著利率可能會更長時間維持在高位。

不過，也有人并不認(rèn)為美聯(lián)儲會再次加息，根據(jù)芝商所Fed Watch數(shù)據(jù)顯示，明年1月加息25個基點的可能性只有20%，而到明年年底利率預(yù)計降息三次，利率回落超80個基點。

富國銀行宏觀策略師馬諾拉托斯（Angelo Manolatos）認(rèn)為，美聯(lián)儲已經(jīng)走到了抗擊通脹的“最后一英里”。“他們?nèi)栽谂c高于目標(biāo)的物價作斗爭，優(yōu)勢在于經(jīng)濟(jì)增長超過了潛力增速。在這種背景下，鮑威爾發(fā)表了更強硬的評論，警告市場不要得意忘形。事實上，美聯(lián)儲基本可以確認(rèn)加息周期的結(jié)束。”他說道。

對于市場而言，美聯(lián)儲貨幣緊縮和美國財政擴(kuò)張的組合，使得美債收益率下行空間受到限制。國投安信分析指出，前一周市場對于美聯(lián)儲利率決議做出鴿派解讀疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出色，明年降息預(yù)期一度達(dá)到四次。不過上周包括鮑成爾在內(nèi)的美聯(lián)儲官員釋放偏鷹信號，鮑威爾稱如果合適，將毫不猶豫地進(jìn)一步收緊貨幣政策，為后續(xù)再次加息保留可能性，激進(jìn)降息預(yù)期正在修正。此外，地緣政治沖突帶來的避險情緒也在降溫，原油價格也在回調(diào)。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒