阿里巴巴（以下簡稱“阿里”）的過去和中國社會發(fā)展息息相關(guān)，未來發(fā)展路徑也和中國經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展的重大走向高度契合——無論是立足科技創(chuàng)新、創(chuàng)造美好生活、致力于高質(zhì)量發(fā)展，還是增強(qiáng)國際競爭力，總是希望能有更多創(chuàng)新和創(chuàng)造誕生于阿里，服務(wù)于社會。回顧過去23年，阿里一直走在時代和歷史發(fā)展的最前沿，創(chuàng)造和把握了數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代和中國經(jīng)濟(jì)高速增長帶來的巨大機(jī)遇。這種情結(jié)，讓它顯得更有血有肉，有高速的成長，也有漫長的考驗(yàn)，有情結(jié)可以令人不斷沉靜思考、反躬自問；最終回歸自我，變得更加真誠而果斷。

阿里與香港的15年

2007年以來，阿里就將香港作為主要上市地的首選。2007年阿里B2B業(yè)務(wù)就曾在香港交易所上市，上市首日融資額達(dá)17億美元，成為谷歌之后全球最大互聯(lián)網(wǎng)IPO。2014年，阿里籌劃整體上市時首選也是香港，但由于相關(guān)規(guī)定限制，最終赴美上市。阿里在美股IPO融資250億美元，創(chuàng)下全球最大IPO紀(jì)錄，成為美股市值最高梯隊(duì)的公司之一，至今仍是IPO融資額最高的中概股。2017年12月，港交所發(fā)布《有關(guān)建議設(shè)立創(chuàng)新板的框架咨詢文件》的市場《咨詢總結(jié)》，宣布接納采用不同投票權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市。2018年香港聯(lián)交所啟動上市制度改革，港股開始擁抱“同股不同權(quán)”，并推出“18A”規(guī)則，允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請，為互聯(lián)網(wǎng)和生物科技公司等新經(jīng)濟(jì)提供了良好的制度支撐氛圍。

2019年11月26日，阿里時隔七年之后回歸香港（注：2012年6月20日，阿里以與發(fā)行價相同的13.5港元/股進(jìn)行了退市），在香港交易所成功掛牌二次上市，成為首家同時在美國和中國香港資本市場上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，是2019年全球最大規(guī)模的新股發(fā)行，當(dāng)天市值超5000億美元，隨后網(wǎng)易、京東等陸續(xù)回歸。那時阿里主上市地仍為紐約，香港二次上市后，股價依然以美股為錨定點(diǎn)波動。自2019年在港上市以來，阿里大部分流通股已轉(zhuǎn)至香港注冊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月30日，阿里于香港市場的日均交易量約7億美元，于美國市場的日均交易量為32億美元。近期，雙重主要上市正在成為中概股回港的主流模式，貝殼、小鵬、理想、B站、知乎等目前已有9家公司選擇此路，它們多為一兩千億港元市值的公司。而阿里作為流通市值超2萬億港元的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，此次回港雙重主要上市具有極強(qiáng)的標(biāo)志性意義。雙重主要上市是指兩個資本市場均為第一上市地。在香港上市則需要按照香港當(dāng)?shù)厥袌鲆?guī)則發(fā)行上市，可獨(dú)立定價。雖相對于二次上市，雙重主要上市流程復(fù)雜、成本高，但可擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，惠及本地投資群體，還可被納入港股通。在這一重磅消息之下，26 日當(dāng)天，阿里以一己之力帶動了科技股板塊上揚(yáng)，領(lǐng)漲所有科技指數(shù)成分，成交額65億港元，列所有港股之最。信心勝于黃金，這體現(xiàn)了阿里對中國經(jīng)濟(jì)長期向好的信心，且傳播、傳遞了這種信心。

回歸是水到渠成，中國和亞太地區(qū)是阿里業(yè)務(wù)主要市場，始終受到中資和亞太資金高度關(guān)注；回歸也是一種積極應(yīng)變、主動平衡，按歷史經(jīng)驗(yàn)，阿里每次大動作都會成為一個具有深刻影響力的歷史注腳。中概股的命運(yùn)從此不再悲悲戚戚，而是隱忍后以更穩(wěn)健的心理狀態(tài)，更加自然、積極融入整體轉(zhuǎn)型、升級的洪流之中。作為全球化公司，上市選擇是多元的，阿里選擇在香港和紐約雙重主要上市會為香港資本市場注入新的流動性和吸引力，有助鞏固其國際金融中心地位。港股通等互聯(lián)互通舉措日益完善，也會讓更多內(nèi)地投資者分享數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。

香港情結(jié)：為什么是這個時點(diǎn)？

首先，這幾年間全球幾個關(guān)鍵資本市場狀況和表現(xiàn)在發(fā)生復(fù)雜的變遷。中概股整體命運(yùn)也面臨考驗(yàn)，人們都在合力想各種各樣的戰(zhàn)略和對策。做重大決策是很難、很糾結(jié)的，阿里在這個節(jié)點(diǎn)上站出來體現(xiàn)了信心和擔(dān)當(dāng)。2019年3月，美國兩位參議員起草《外國公司問責(zé)法案》，提出連續(xù)三年不能滿足PCAOB對會計(jì)師事務(wù)所檢查要求的，禁止其證券在美國交易。2020年5 月和12月美國國會參議院和眾議院分別通過了此法案，并隨后由時任總統(tǒng)特朗普簽署生效。2021年11月美國證券交易委員會通過修正案，確定實(shí)施細(xì)則，要求在美上市的外國公司遵守美國審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，否則將面臨退市。隨后，一批批中概股預(yù)摘牌名單被公布出來。事態(tài)緊迫感越來越強(qiáng)，中概股面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，在絕望之谷頑強(qiáng)尋找希望，其中一個“開悟之坡”就是在變革創(chuàng)新的香港市場中尋找確定性。阿里積極求變掌握主動權(quán)，努力實(shí)現(xiàn)多重回歸——回歸原本的第一上市地首選，阿里有較濃的香港情結(jié)，選擇香港又是大勢所趨；回歸到本質(zhì)，做好自己的事。

第二，回歸香港需要各種準(zhǔn)備，需要相關(guān)規(guī)則成熟，需要市場接受度評估，需要具體流程和資本的時間過渡安排。此外，紐約市場仍是優(yōu)質(zhì)的、最大交易量市場，也需平衡。對阿里來說，全球投資者都值得珍視，也仍需吸引全球資本投資中國，但商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和由此形成的技術(shù)能力是中國的。阿里是最早提出“去IOE”（注：IOE為IBM小型機(jī)、Oracle數(shù)據(jù)庫、EMC存儲）的企業(yè)，打破了美國IT架構(gòu)壟斷，帶動國內(nèi)整個云計(jì)算行業(yè)的發(fā)展。背靠中國市場，進(jìn)行全球化探索，也將是未來長期的命題。港交所這十年間，從一個區(qū)域性交易所脫胎成為全球最大的IPO與融資中心。港交所的成熟其實(shí)也是共識形成的過程，從充滿阻力到充滿變革精神，令世界都刮目相看。在監(jiān)管、資本市場、標(biāo)志性企業(yè)等的多方努力下，它蛻變成中概股的“金色降落傘”基地。這場制度改革和升級的試探，終究要通過各方真誠的互動、國際環(huán)境的變化、各方內(nèi)在發(fā)展要求，共同引領(lǐng)出一種新的氣象。這是監(jiān)管、交易所、資本、企業(yè)的一場超越自我、共同推動的制度升級過程和治理創(chuàng)新。9年前鋪墊好的，如今已經(jīng)有共識，不再有摩擦、有糾結(jié)，現(xiàn)在就是團(tuán)結(jié)一致，向前看。

阿里在美上市當(dāng)月，美國國會中國經(jīng)濟(jì)與安全審查委員會發(fā)布了一份名為《中國互聯(lián)網(wǎng)公司在美證券交易所風(fēng)險》的調(diào)查報(bào)告。報(bào)告用17頁篇幅指出針對中國互聯(lián)網(wǎng)公司上市的各項(xiàng)風(fēng)險，直指VIE架構(gòu)不值得信任。國際環(huán)境的外部風(fēng)險一直都在，身處其中的公司一定早有感知。阿里未雨綢繆能力一直很強(qiáng)，也是復(fù)雜國際環(huán)境培養(yǎng)的。香港市場是不會放棄的一塊“改革開放”地，當(dāng)海外監(jiān)管不確定性增強(qiáng)，港交所對新經(jīng)濟(jì)公司上市的改革步伐逐漸加速。

第三，需要阿里自身的變化和能力，在經(jīng)行業(yè)整改和反壟斷調(diào)查、戰(zhàn)略設(shè)計(jì)及組織進(jìn)化等之后，讓客戶、股市和社會更理解、認(rèn)可和有信心。選擇這一時機(jī)上市，可視作預(yù)期壓力測試和實(shí)現(xiàn)的故事。共同基金投資大師彼得·林奇曾說：“每當(dāng)我對目前的大局感到憂慮和失望時，我就會努力讓自己關(guān)注于‘更大的大局’。如果你期望自己能夠?qū)墒斜３中判牡脑挘憔鸵欢ㄒ私?lsquo;更大的大局’這個概念。”在他看來，所謂信心——“那就是始終相信美國會繼續(xù)存在發(fā)展下去；相信人們繼續(xù)正常地生活，和往常一樣在早晨起床穿褲子時先穿一條腿再穿另一條腿，生產(chǎn)褲子的公司會繼續(xù)為股東賺錢；相信老企業(yè)終將喪失活力而被淘汰，沃爾瑪、聯(lián)邦快遞、蘋果等充滿活力的企業(yè)將取而代之。”阿里“更大的大局”由三個支點(diǎn)構(gòu)成：中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的未來和人們對美好生活的不變追求。一個企業(yè)一個人，所有問題都可歸結(jié)為有沒有信心、能不能積極向上發(fā)展的問題。堅(jiān)定信心和做好自己是相通的。“烏卡時代”的最大確定性，就是時刻充滿了不確定性。而在時刻不確定的形勢下，往往不是那些最強(qiáng)壯、最聰明的企業(yè)，而是那些最能積極應(yīng)變的企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展。這種“適者生存”的思想和中國文化中“和合而生”的文化不謀而合。海外市場受美元加息、通脹高企等因素影響，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加大，而中國經(jīng)濟(jì)的相對穩(wěn)定正越來越明確，阿里布局香港、紐約雙重上市就是積極應(yīng)變，香港上市就是在不確定性中找確定性。

阿里的定力和選擇

對企業(yè)來說，在“烏卡時代”還有哪些確定性可以把握呢？一言以蔽之，就是高質(zhì)量發(fā)展，把“高質(zhì)量發(fā)展和科技創(chuàng)新”作為“最優(yōu)解”。企業(yè)只有沿著“最優(yōu)解”的方向，基于自身?xiàng)l件不斷夯實(shí)核心能力，才能在和社會需求與發(fā)展趨勢的互動中邁向遠(yuǎn)大前程。對阿里來說，“最優(yōu)解”的表現(xiàn)形式就是消費(fèi)、云計(jì)算和全球化，它既是阿里的戰(zhàn)略方向也是核心能力。近幾年，阿里每年在技術(shù)和研發(fā)上的投入都超過1000億元?？萍几凶顫獾陌⒗镌婆c全球云服務(wù)提供商相比，在計(jì)算、存儲、網(wǎng)絡(luò)和安全方面的能力都名列前茅。這是阿里發(fā)展中的里程碑事件，也逐步建立起一套分布式物流網(wǎng)絡(luò)；云計(jì)算領(lǐng)域，在過去一個財(cái)年，繼續(xù)在中國市場保持領(lǐng)先地位，并實(shí)現(xiàn)阿里云創(chuàng)立13年的首次全年盈利；全球化方面，其實(shí)就是消費(fèi)領(lǐng)域的全球化和云計(jì)算領(lǐng)域的全球化，形成阿里的“兩橫一縱”格局。過去阿里給人的印象是強(qiáng)，甚至有點(diǎn)壟斷的橫，今天的阿里給人的印象是越來越沉潛、踏實(shí)，這是阿里在校準(zhǔn)自身和社會關(guān)系之后的再出發(fā)。一個立足中國大市場，用數(shù)字技術(shù)更加高效、精準(zhǔn)、普惠、友好地服務(wù)社會的阿里，正在開啟新的歷程。

過去幾十年，全球企業(yè)界在應(yīng)對環(huán)境、社會挑戰(zhàn)的實(shí)踐中探索了多種模式，企業(yè)社會責(zé)任、社會企業(yè)、共益企業(yè)、影響力投資、創(chuàng)造共享價值等。從阿里最近變化看，它依然是一家充滿進(jìn)取精神、以企業(yè)能力為基礎(chǔ)的商業(yè)企業(yè)，但更多考慮了社會性宗旨，資源急社會所急，能力為社會所用。可見，企業(yè)的資源和能力只有和社會的要求相融合，才能源遠(yuǎn)流長、綿綿不息。能力是服務(wù)之本，以服務(wù)社會為己任，更需要不斷提升能力——這就是阿里的定力和選擇。

文/水姐（本文轉(zhuǎn)自微信公眾號：秦朔朋友圈）

編輯/陸佳

本文刊載于《中外企業(yè)文化》2023年11期