在失去黃金搭檔芒格后，93歲的“股神”巴菲特寫下人生中第46封股東信。對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)，巴菲特在信中寫道：“不管出于什么原因，現(xiàn)在的市場(chǎng)表現(xiàn)出比我年輕時(shí)更像賭場(chǎng)，賭場(chǎng)現(xiàn)在存在于許多家庭中，每天都在誘惑著居民。”但他也坦言，“伯克希爾的一條投資規(guī)則沒有改變，也不會(huì)改變，即永遠(yuǎn)不要冒永久性損失的風(fēng)險(xiǎn)”。

年賺千億美元，但也有錯(cuò)誤

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月24日，巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋公司披露2023年四季報(bào)以及2023年年報(bào)。同時(shí)，巴菲特一年一度的致股東信也對(duì)外公布。

巴菲特在股東信最開頭寫了一篇短文悼念他的已故搭檔芒格，他稱某種意義上，芒格“既像兄長(zhǎng)，有時(shí)也像慈父”。芒格是伯克希爾·哈撒韋的“建筑師”，而自己則是“總承包商”，將芒格的愿景日復(fù)一日地付諸實(shí)施。

從伯克希爾財(cái)報(bào)來看，去年全年公司凈利潤(rùn)962.23億美元，大幅超過市場(chǎng)此前預(yù)期的408.21億美元，上年同期凈虧損228.19億美元。同時(shí)，伯克希爾2023年?duì)I收3644.82億美元，市場(chǎng)預(yù)期3140.8億美元，上年同期3020.89億美元；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為373.5億美元，而上年同期運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為308.593億美元。

報(bào)告顯示，創(chuàng)紀(jì)錄的營(yíng)業(yè)收入和強(qiáng)勁的股票市場(chǎng)使伯克希爾2023年年末凈資產(chǎn)達(dá)到了5610億美元。目前為止，伯克希爾的公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）凈資產(chǎn)是美國(guó)企業(yè)中最高的，而其他499家標(biāo)普500指數(shù)公司2022年的凈資產(chǎn)規(guī)模為8.9萬億美元。

從伯克希爾披露的股票持倉(cāng)來看，截至2023年12月31日，投資組合公允價(jià)值約79%集中在5家公司，分別是蘋果（1743億美元）、美國(guó)銀行（348億美元）、美國(guó)運(yùn)通（284億美元）、可口可樂（236億美元）和雪佛龍（188億美元）。

值得一提的是，截至去年四季度末，伯克希爾現(xiàn)金儲(chǔ)備升至創(chuàng)紀(jì)錄的1676億美元，較三季度的1570億美元增加106億美元。天使投資人郭濤對(duì)此表示，受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加劇等因素影響，諸多行業(yè)將陷入持續(xù)衰退的困境，上市公司股價(jià)面臨持續(xù)大幅下跌，投資風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。當(dāng)前，選擇持幣觀望，不斷增加現(xiàn)金儲(chǔ)備，在市場(chǎng)底部時(shí)抄底進(jìn)入是最佳策投資策略。

不過“股神”亦會(huì)有判斷錯(cuò)誤之時(shí)。在2023年5月舉辦的伯克希爾年度大會(huì)中，巴菲特曾預(yù)測(cè)伯克希爾旗下的保險(xiǎn)、鐵路和能源業(yè)務(wù)都將會(huì)取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。但從實(shí)際業(yè)績(jī)來看，除了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁以外，2023年鐵路和能源業(yè)務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的全年收入同比均出現(xiàn)下降。

沃倫·巴菲特在給伯克希爾股東的年度信中稱，他犯了一個(gè)代價(jià)高昂的錯(cuò)誤，沒有預(yù)料到或考慮到公用事業(yè)行業(yè)監(jiān)管回報(bào)的不利發(fā)展。

發(fā)現(xiàn)出色企業(yè)，要堅(jiān)持投資

回顧2023年的股市投資，巴菲特照例提到了可口可樂和美國(guó)運(yùn)通兩大“心頭好”。他在信中說：“在2023年，我們沒有買賣過美國(guó)運(yùn)通或可口可樂的股票，但是這兩家公司再次通過他們的盈利和股息來獎(jiǎng)勵(lì)我們的‘無為’。雖然這兩個(gè)公司不像我們對(duì)蘋果的持倉(cāng)那么大，每只股票只占伯克希爾公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈值的4%-5%，但它們是有價(jià)值的資產(chǎn)。”

談及可口可樂和美國(guó)運(yùn)通給其投資帶來的啟示，他表示，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一家真正出色的企業(yè)時(shí)，請(qǐng)堅(jiān)持投資下去。耐心總是有回報(bào)的，選擇一個(gè)出色的企業(yè)可以對(duì)沖掉許多不可避免的糟糕決策。“能夠真正改變伯克希爾·哈撒韋公司命運(yùn)的公司屈指可數(shù)，而且它們一直被我們和其他公司沒完沒了地挑中。有些我們可以估價(jià)，有些我們不能。”

談及未來投資方向，巴菲特表示，預(yù)計(jì)伯克希爾·哈撒韋將“無限期”保持對(duì)日本伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產(chǎn)和住友商事的投資，將“無限期”保持對(duì)西方石油的投資。巴菲特還表示，BNSF鐵路公司將成為伯克希爾·哈撒韋和美國(guó)的重要資產(chǎn)。巴菲特預(yù)計(jì)，資本收益將是未來幾十年提高伯克希爾·哈撒韋價(jià)值的一個(gè)非常重要的組成部分。

巴菲特解釋了他對(duì)投資日本股市的看法。巴菲特強(qiáng)調(diào)，在某些重要方面，他投資的日本五大商社都遵循股東友好政策，這些政策遠(yuǎn)優(yōu)于美國(guó)的慣例。他表示，去年他與格雷格·阿貝爾去了一趟東京，與這5家公司的管理層進(jìn)行了交流?，F(xiàn)在，伯克希爾分別持有這5家公司約9%的股份。伯克希爾還向每家公司承諾，不會(huì)購(gòu)買超過9.9%的股份。

選定接班人，希望常盛不衰

在本次的致股東信中，巴菲特也再次談起了外界關(guān)注的接班人事宜。“格雷格·艾伯爾負(fù)責(zé)伯克希爾的所有非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，從各個(gè)方面來看，他都已經(jīng)準(zhǔn)備好明天就成為伯克希爾的CEO。”巴菲特表示。

巴菲特也在信中表示，今年的股東會(huì)將于奧馬哈當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日舉行。由于芒格的辭世，今年伯克希爾股東會(huì)的舞臺(tái)上將只有3人：巴菲特 、格雷格·阿貝爾，以及阿吉特·賈恩。

他也同時(shí)預(yù)告了繼任者的挑戰(zhàn)，他認(rèn)為，以伯克希爾目前龐大的企業(yè)集團(tuán)規(guī)模，在未來幾年幾乎“不可能取得令人瞠目結(jié)舌的業(yè)績(jī)”。

但巴菲特強(qiáng)調(diào)，伯克希爾能夠應(yīng)對(duì)前所未有的金融災(zāi)難，這種能力是不會(huì)放棄的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩發(fā)生時(shí)，伯克希爾的目標(biāo)將是作為國(guó)家的資產(chǎn)發(fā)揮作用——就像2008—2009年那樣，并幫助撲滅金融大火，而不是成為無意中或以其他方式點(diǎn)燃大火的眾多公司之一。

“伯克希爾能夠以巨額資金和業(yè)績(jī)的確定性迅速應(yīng)對(duì)市場(chǎng)動(dòng)蕩，這可能會(huì)給我們提供偶爾的大規(guī)模機(jī)會(huì)。”巴菲特進(jìn)一步指出，伯克希爾的一條投資規(guī)則沒有改變，也不會(huì)改變，即永遠(yuǎn)不要冒永久性損失的風(fēng)險(xiǎn)。

“我們對(duì)現(xiàn)金的要求也很低，即使國(guó)家遭遇長(zhǎng)期的全球經(jīng)濟(jì)疲軟、恐懼與癱瘓。”此外，巴菲特稱，伯克希爾目前不支付股息，其股票回購(gòu)為100%可自由支配的。年度債務(wù)到期日從來都不重要。

巴菲特表示，“極端的財(cái)政保守主義是我們對(duì)那些加入我們伯克希爾所有權(quán)的人做出的企業(yè)承諾。在漫長(zhǎng)的幾十年里，我們的謹(jǐn)慎很可能被證明是不必要的行為。但伯克希爾并不想對(duì)任何信任我們的個(gè)人造成永久性的財(cái)務(wù)損失，盡管長(zhǎng)期的收益縮水是無法避免的”。“伯克希爾希望常盛不衰。”巴菲特稱。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒