最近，石油、電信、航運(yùn)等行業(yè)公司拿出真金白銀，掀起回購、分紅、增持熱潮。關(guān)鍵時(shí)刻，央企控股上市公司在為穩(wěn)定資本市場作表率。顯然，提高上市公司的市場認(rèn)同和價(jià)值實(shí)現(xiàn)將是國企改革的一項(xiàng)重要任務(wù)，新一輪國企改革將推動(dòng)資本市場活躍起來。

從宏觀上看
當(dāng)前投資、進(jìn)出口與消費(fèi)三駕馬車乏力的時(shí)候，股市可望上升。民營企業(yè)投資略顯不足，恢復(fù)信心需要一些時(shí)間，而國企改革來得正是時(shí)候。如果當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境基本保持不變，在新估值體系下，國有企業(yè)的表現(xiàn)可能會(huì)在相當(dāng)時(shí)間內(nèi)跑贏大盤。筆者同意這樣的說法，新一輪國企改革深化提升行動(dòng)將有兩個(gè)“戰(zhàn)場”：一個(gè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的“戰(zhàn)場”，一個(gè)是資本運(yùn)營的“戰(zhàn)場”，前者是國企產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主戰(zhàn)場，后者是助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本市場。加快國有資本布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，是新一輪國企改革的首要任務(wù)。這一首要任務(wù)可從兩方面理解。

從內(nèi)容上看
面對百年未有之大變局，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正持續(xù)演繹。在中美博弈加劇、中國高科技領(lǐng)域發(fā)展遭受打壓、突破“卡脖子” 刻不容緩，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落、未來亟需高端制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等成為新動(dòng)能的背景下，國資委明確要求央企努力在關(guān)鍵核心技術(shù)、“卡脖子”環(huán)節(jié)取得突破，加快打造 “原創(chuàng)技術(shù)策源地”“現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長”，肩負(fù)起科技創(chuàng)新的國家重任。近年來，美國依靠著在半導(dǎo)體等領(lǐng)域的優(yōu)勢，不斷對我國的科技企業(yè)進(jìn)行打壓和封鎖，試圖以此來遏制我國的科技發(fā)展, 美方在科技制裁方面的咄咄逼人，也更讓我們明白，大國崛起需要以科技創(chuàng)新為利刃。科技創(chuàng)新的重要性當(dāng)下不言而喻，舉國體制推動(dòng)科技創(chuàng)新已是當(dāng)前最大的共識(shí)。全力以赴，是國資委喊出的口號(hào)，必有大行動(dòng)。

從方法上看
要推進(jìn)專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化整合，而資本市場在助力國有企業(yè)專業(yè)化整合方面能夠發(fā)揮積極作用，包括并購重組優(yōu)質(zhì)資源、戰(zhàn)略投資者引入、提高國有資本運(yùn)營效率等，其主要邏輯是通過資本市場平臺(tái)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)做強(qiáng)做優(yōu)做大國有資本和國有企業(yè)的目標(biāo)。

從資本市場看
在新一輪國企改革深化提升行動(dòng)的同時(shí)，國資委于6月14日召開的“中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購重組工作專題會(huì)”上強(qiáng)調(diào)， “要充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，以上市公司為平臺(tái)開展并購重組，助力提高核心競爭力、增強(qiáng)核心功能”。這個(gè)信號(hào)是明確的。隨著各類生產(chǎn)要素的資本化，資本市場將充分發(fā)揮對資源、要素的優(yōu)化配置作用，例如促進(jìn)國有企業(yè)以合理成本融資，實(shí)現(xiàn)國有資本在產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈、資本鏈等方面的高效整合，選擇合適的投融資方式以改善資本結(jié)構(gòu)。最近，多地國資委推進(jìn)省屬國企上市，是為了充分利用上市平臺(tái)，加強(qiáng)資本運(yùn)作，采取各種形式和手段，與金融和投資機(jī)構(gòu)開展合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和資本的深度融合，提升國有企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量和內(nèi)在價(jià)值。

可從國有企業(yè)自身投資邏輯問題著眼。新一輪改革開啟，最新一輪政策改革的目的是提高國有企業(yè)的競爭力，強(qiáng)化其盈利能力。國資委提出“一利五率”考核指標(biāo)，并啟動(dòng)了國有企業(yè)對標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)。其中， “一利五率”的六大考核指標(biāo)，相比此前的 “兩利四率”，增加了凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率，更加強(qiáng)調(diào)盈利能力和現(xiàn)金流安全。
國有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的力度會(huì)進(jìn)一步加大。積極推進(jìn)國企上市是進(jìn)一步推動(dòng)國有上市公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本運(yùn)營的雙輪驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)國企高質(zhì)量發(fā)展。目前指數(shù)估值位于歷史偏低位置，投資價(jià)值凸顯。央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)指數(shù)成分股均為中央大型國有企業(yè)，其有積極履行股份回購、現(xiàn)金分紅的社會(huì)責(zé)任，因此整體股息率也較高?？紤]到當(dāng)前國資委圍繞國有控股上市公司股份回購、現(xiàn)金分紅給予積極指導(dǎo)支持，后續(xù)高股息特征也將持續(xù)，并有望借此得到資本市場的追捧。
如從投資者角度考慮，在多數(shù)投資者眼中，央企的特征往往表現(xiàn)為盈利能力不強(qiáng)、成長性不夠，而從央企創(chuàng)新指數(shù)選擇的標(biāo)的來看，其更專注于選擇央企中既有穩(wěn)健基本面同時(shí)又有成長性優(yōu)勢的央企。而優(yōu)選央企優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新公司中的核心標(biāo)的，兼具“科技創(chuàng)新” 的進(jìn)攻屬性，伴隨當(dāng)市場整體回暖時(shí)，指數(shù)有可能獲取更高的超額收益。
變革正在發(fā)生，大型央企正在制訂提高資本回報(bào)率的計(jì)劃。這些計(jì)劃可能包括提高股息支付率和實(shí)施股票回購計(jì)劃。改革計(jì)劃的最終目標(biāo)是利潤驅(qū)動(dòng)而非規(guī)模驅(qū)動(dòng)模式，但與利益相關(guān)者和投資者展開更積極的溝通，將會(huì)是一個(gè)受歡迎且鼓舞人心的開始。