日元是今年表現(xiàn)最差的G10集團貨幣。今年年初至今，日元兌美元匯率已下跌6.8%。盡管日本央行上周實施了自2007年以來首次加息，但日元卻并未得到有效提振，美元兌日元匯率一直徘徊于150—151左右的數(shù)十年低點附近?；诖?，日本高級外匯官員對外匯市場的投機行為發(fā)出了幾個月來最嚴厲的警告，并暗示當局可能將采取干預(yù)舉措，支撐日元匯價。

年內(nèi)低點

上周，日本央行將基準利率從-0.1%上調(diào)至0—0.1%，17年來首次加息，并成為全球最后一個結(jié)束負利率制度的國家。不過這一舉動引發(fā)了日元拋售。日元兌美元觸及4個月來的最低水平，跌至151左右，而兌歐元跌至2008年以來的最低水平。

當?shù)貢r間周一，日本財務(wù)省負責國際事務(wù)的官員Masato Kanda表示：“目前日元的貶值不符合基本面，顯然是由投機行為驅(qū)動的。我們將對過度波動采取適當行動，不排除任何選擇。”他還表示：“我們看到美元兌日元在短短兩周內(nèi)大幅波動了4%，這一波動沒有反映基本面，我覺得這很不尋常。”

這是自今年2月以來，日本官員首次就匯率問題發(fā)出警告。當被問及是否可能直接干預(yù)匯市時，這位官員回答：“我們一直處于準備狀態(tài)。”

此前在2022年9月，在日本央行決定繼續(xù)維持超寬松政策后，日本政府和央行通過購買日元干預(yù)外匯市場，這是1998年以來的首次類似行動；去年10月，在日元跌至1美元兌151.94日元的32年低點后，日本央行再次出手干預(yù)。當時，日本斥資共計650億美元購買日元，將日元從30年的低點拉回。

對于日元現(xiàn)狀，日本財務(wù)省前外匯事務(wù)負責人榊原英資（Eisuke Sakakibara）稱，如果日元兌美元匯率跌至155至160的水平，日本當局可能會進行干預(yù)。榊原英資素有“日元先生”之稱，他在1997年至1999年擔任日本財務(wù)省事務(wù)次官期間在外匯市場有著深遠影響力，目前擔任日本經(jīng)濟研究所所長。他還預(yù)計，到今年底或2025年初，日元將升值至130的水平，并表示到那時通縮時期已經(jīng)結(jié)束。榊原指出，“通脹時期即將來臨”。

短期支撐

日本官員表態(tài)后，有分析表示，日元可能會獲得短期支撐。澳洲聯(lián)邦銀行（CBA）外匯策略師Carol Kong認為：“日本官員的口頭干預(yù)使得152成為美元兌日元近期一個非常強大的阻力位。市場充分意識到日本當局可能真的會進行外匯干預(yù)，因此我認為這讓美元兌日元無法大幅走高。”

長城證券首席宏觀分析師蔣飛認為，從目前形勢來看，只要日元不大幅升值，國內(nèi)利率不超調(diào)，日本可以宣布結(jié)束通縮。不過未來的走勢也并非一帆風順，如果日元過快升值，可能會造成日本經(jīng)濟再次陷入通縮。受日元持續(xù)貶值影響，日本以美元計價的GDP總量已跌回30年前。2023年，日本名義GDP從世界第三位下降至第四位，被德國超越。

對于日元未來走勢，蔣飛指出，如果這輪春季薪資增長之后，日本經(jīng)濟仍保持較快增長勢頭，CPI同比和利率都能保持較高水平。但如果日本經(jīng)濟下滑，利率也會跟著下降。按道理說，日本央行可以讓利率回歸正值，同樣也可以讓匯率從貶值轉(zhuǎn)為升值。但日元過度升值會造成競爭力下降，損害經(jīng)濟增長。而且，當前國際油價可能會再次上漲，歐美降息預(yù)期減弱，都不支持日元的升值。所以仍然看貶日元。

萬聯(lián)證券投資顧問屈放表示，日本是全球最大的海外資產(chǎn)國，總資產(chǎn)大概在10萬億美元左右，其中57%投資債券市場，37%投資股票市場。如果日元持續(xù)加息，必然引發(fā)資產(chǎn)回流日本，造成全球流動性危機。同時日本又是重要的美元債購買國，如果造成資金長期回流，會造成全球權(quán)益資產(chǎn)的下跌，從而引發(fā)連鎖反應(yīng)。

屈放指出，即使日本加息告別名義負利率，由于其2%的通脹率，其實際利率仍然為負。作為剛從通縮走出的經(jīng)濟體，大規(guī)模加息會對剛剛復(fù)蘇的經(jīng)濟產(chǎn)生負作用，因此預(yù)計日本持續(xù)加息的概率和力度不大。

繼續(xù)承壓

作為今年表現(xiàn)最差的主要貨幣之一，日元年內(nèi)對美元貶值超6%。在獨立國際策略研究員陳佳看來，背后的核心原因依然是兩國央行基準利率相差太大。日本央行僅僅是將-0.1%的基準利率提高至0—0.1%之間，而美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率區(qū)間高達5.25%—5.5%。短短兩年內(nèi)，兩國之間的利差就從數(shù)十個基點拉大到500多個基點。這樣的差距并不是日本央行加息十多個點就能拉回來的，更何況兩國未來的貨幣政策路徑尚存許多不確定性。

此前日本央行行長植田和男重申，鑒于日本經(jīng)濟復(fù)蘇脆弱，貨幣條件暫時將保持寬松，而且他也沒有承諾最終的利率水平。另外，日本與美國和世界其他國家之間的巨大利差使日元依舊保持疲軟，因為許多投資者和金融機構(gòu)使用低成本的借款進行海外投資，以尋求更高的回報。

但另一方面，日本告別負利率時代，卻未能打破日元資金套利交易的格局。加拿大帝國商業(yè)銀行（CIBC）的全球外匯策略主管Bipan Rai在評述日央行聲明時表示：“盡管央行的策略轉(zhuǎn)變帶有一定的鴿派傾向，但并不足以引發(fā)資本的大規(guī)?；亓鳌拈L遠來看，日元將繼續(xù)作為套利交易的關(guān)鍵資金來源。”

陳佳指出，此次日本央行的加息行動，并未明顯縮小美日之間的利差，日元作為典型的低收益貨幣，依舊是套利交易的首選資金來源——宏觀交易者繼續(xù)借助日元進行套利，尋求海外更高收益的投資機會。

高盛的策略團隊寫道，未來幾個月宏觀經(jīng)濟形勢良好將給日元帶來壓力。他們表示，盡管美聯(lián)儲可能因通脹趨緩而小心翼翼地降息，但這不太可能提升日元價值。高盛目前預(yù)計，未來3個月、6個月和12個月，美元兌日元匯率將分別在1美元兌155、150和145日元左右，而此前的預(yù)測為145、142和140日元。

北京商報記者 趙天舒