收入逆勢增長，行業(yè)地位進一步夯實

2023年，三棵樹實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入122億，同比增長12.1%，實現(xiàn)逆勢增長。根據(jù)涂料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年我國涂料行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入4044.8億元，同比下降4.5%，市場呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢；目前從行業(yè)格局看，涂料行業(yè)雙龍頭態(tài)勢越發(fā)顯著。三棵樹逆勢實現(xiàn)較快增長的主要原因是近年來持續(xù)戰(zhàn)略調(diào)結(jié)構(gòu)，布局新動能。零售業(yè)務(wù)發(fā)力內(nèi)墻翻新、農(nóng)村市場、基輔材領(lǐng)域，工程業(yè)務(wù)大力拓展非地產(chǎn)業(yè)務(wù)。從2024年第一季度看，在房地產(chǎn)竣工下滑20%的背景下，三棵樹主營業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持逆勢增長態(tài)勢。

加大長期投入，核心競爭力持續(xù)提升

三棵樹定位是成長為世界級涂料龍頭企業(yè)，以長期主義統(tǒng)籌當下業(yè)績和未來布局，當前行業(yè)集中度在快速向龍頭企業(yè)集中，2023年公司在研發(fā)、品牌、人力、渠道等方面大力度投入，持續(xù)提升核心競爭力和市場占有率。公司繼續(xù)強化創(chuàng)新，打造新質(zhì)生產(chǎn)力，研發(fā)支出較同期增加了2613萬元，對內(nèi)外墻涂料、藝術(shù)漆、基輔材、地坪、工業(yè)漆等領(lǐng)域產(chǎn)品持續(xù)進行健康和性能升級，研發(fā)新產(chǎn)品278項，推出多款重磅新品。

全年大力度降本，持續(xù)升級產(chǎn)品性價比和競爭力。公司廣宣費投入大幅度增加用于央視、國潮、頂級體育賽事等品牌宣傳，牢固樹立起綠色健康的品牌形象，品牌影響力持續(xù)上升，品牌價值達到了445.16億元，已成為行業(yè)稀缺“國漆”品牌資源。

隨著產(chǎn)品力、品牌力的持續(xù)提升，越來越多的經(jīng)銷商主動尋求與三棵樹合作，全年新招客戶大幅增長，存量客戶的數(shù)量和質(zhì)量均大幅提升。公司相應(yīng)增加1077人主要用于渠道拓展，以上這些長期投入雖然在一定程度上影響了當期利潤，卻為企業(yè)未來發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

零售業(yè)務(wù)占比逐年提升，工程業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展

近年來，三棵樹戰(zhàn)略調(diào)整結(jié)構(gòu)，不斷強化零售業(yè)務(wù)，強化對重涂翻新、美麗鄉(xiāng)村等潛力市場布局，保持穩(wěn)步良性增長態(tài)勢。零售業(yè)務(wù)占比逐年提升。三棵樹高端零售模式基本成熟，正在快速復(fù)制，有望帶動零售業(yè)務(wù)全年維持較高增長態(tài)勢。

三棵樹著力推動工程業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，大力布局央國企、工業(yè)廠房、城市煥新等新賽道，地產(chǎn)業(yè)務(wù)采取收縮戰(zhàn)略，只做有現(xiàn)金流保障的業(yè)務(wù)，大B業(yè)務(wù)占比持續(xù)下降，目前，工程業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量顯著改善。

現(xiàn)金流大幅改善，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升

隨著零售業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升和工程業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，三棵樹經(jīng)營質(zhì)量顯著改善。截止2023年底，公司經(jīng)營凈現(xiàn)流14億，凈現(xiàn)比達到8.23倍，2024年一季度維持改善趨勢。與此同時，資產(chǎn)負債率穩(wěn)步降低。下一步，公司致力于進一步降低負債率水平，提升抗風險能力。隨著經(jīng)營質(zhì)量的提升以及品牌、人力、研發(fā)等長期投入紅利逐步釋放，2024年整體盈利水平將保持良性恢復(fù)態(tài)勢。

內(nèi)墻翻新時代來臨，重涂市場崛起帶動對三棵樹的價值重估

涂料是具備重涂屬性的黃金賽道。從海外經(jīng)驗看，翻新消費是發(fā)達國家家居消費重要場景，美國裝飾涂料需求80%以上來自煥新和維護，宣偉、PPG等海外涂料公司依靠翻新業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長，并能實現(xiàn)非常穩(wěn)定優(yōu)異的現(xiàn)金流和10%左右的凈利率。當前我國住房重涂周期約10年，跟歐美平均5年相比，重涂頻率明顯偏低，隨著二手房交易占比的持續(xù)提升（全國40%，重點城市普遍超50%），內(nèi)墻翻新時代已經(jīng)來臨，重涂市場崛起將顯著彌補新建市場的萎縮，并帶來行業(yè)邏輯的改變。行業(yè)將更加強調(diào)服務(wù)屬性，涂料應(yīng)用主要場景正在快速向品質(zhì)化、個性化重涂煥新轉(zhuǎn)變，同時國家大力推進的家居煥新的政策，對設(shè)計、施工和服務(wù)的要求提升，行業(yè)價值提升并帶來“產(chǎn)品+服務(wù)”雙包企業(yè)價值的向上重估，未來低質(zhì)低價越來越?jīng)]有市場，而三棵樹在零售高端化轉(zhuǎn)型方面深度布局，我們對企業(yè)未來的發(fā)展充滿信心。