繼美股科技“七巨頭”遭遇自ChatGPT引爆AI行情以來的“至暗時刻”后，科技股上周上演了一出“過山車”行情。經(jīng)歷了“黑色星期一”的暴跌，隨后反彈、再下跌、再反彈——基本收復(fù)失地。這也讓市場的目光移向了科技股以外的部分。因為隨著二季度財報季接近尾聲，人們發(fā)現(xiàn)，長期以來被科技巨頭所主導(dǎo)的美股盈利格局正在發(fā)生微妙的變化。

增長擴散

過去幾個季度，美股“七巨頭”的盈利增長一直是推動標(biāo)普500指數(shù)上漲的主要動力，但最新數(shù)據(jù)顯示，排除這七大科技巨頭后，標(biāo)普500中其他公司股票的二季度盈利有望實現(xiàn)自2022年第四季度以來首次增長。

美國媒體用一句話概括美股新格局：“增長擴散”，即大型公司的利潤增長正在放緩，而小型公司則開始表現(xiàn)強勁。

數(shù)據(jù)顯示，剔除“七巨頭”的標(biāo)普500指數(shù)成分股，其第二季度利潤預(yù)計同比增長7.4%，這是連續(xù)5個季度下滑后的一個積極信號。而“七巨頭”的利潤預(yù)計增長35%，雖然依然強勁，但相比過去一年的高增長明顯放緩。

分析指出，這種更廣泛的盈利增長是一件好事，因為它為投資者提供了更多的投資機會，不再僅僅局限于少數(shù)幾只科技股，從而使市場更加平衡。因此，分析認為，投資者更有可能從大型股轉(zhuǎn)向小型股和之前表現(xiàn)落后的股票，因為它們具有更高的成長性。

花旗集團股票交易策略主管 Stuart Kaiser 表示，盈利面的擴散正是預(yù)期今年除科技“七巨頭”以外的股票表現(xiàn)會改善的原因之一：更多公司盈利增長意味著整體市場盈利增長不再稀缺，從而支持更廣泛的股票參與到市場上漲中來。不過，今年這種現(xiàn)象可能只是斷斷續(xù)續(xù)地出現(xiàn)。

雖然美股企業(yè)整體的盈利情況還不錯，但是它們的收入表現(xiàn)卻不太理想。相較于去年，今年有更多企業(yè)未能達到預(yù)期的收入水平。數(shù)據(jù)顯示，21%的公司報告的收入低于預(yù)期，而一年前這一比例為20%。“整體盈利的超預(yù)期率接近長期平均水平，但收入的超預(yù)期率卻低于平均水平”，分析師表示，為了達到盈利目標(biāo)，這些公司采取了降低成本等措施。也就是說，公司們的利潤看起來不錯，但那是因為它們省錢而不是因為它們賺得多。

AI泡沫

比起增長的小型公司，反觀期望值很高、股價也被炒得很高的AI領(lǐng)域，可能讓投資者感到失望了。報道稱，“七巨頭”今年的資本開支將達到史無前例的4000億美元，這將超過埃及去年的GDP總量。但與高昂的AI投入不符的是，科技巨頭的主營業(yè)務(wù)增長開始放緩或不及預(yù)期。

以最早公布財報的谷歌為例，今年第二季度，谷歌資本開支達到132億美元，同比增加超過90%；營收為847億美元，同比增長13.6%。在AI的助攻下，谷歌云業(yè)務(wù)的收入首次超過100億美元，營業(yè)利潤也超過10億美元。

但是，谷歌最核心的廣告業(yè)務(wù)，收入為646.16億美元，同比增長11%，增速僅為Meta的一半。財報發(fā)布后的當(dāng)天，谷歌股價下挫5%。

微軟也出現(xiàn)了核心業(yè)務(wù)不及預(yù)期的情況。第二季度，微軟旗下包括Azure公有云在內(nèi)的智能云業(yè)務(wù)收入同比增長19%，低于市場預(yù)期的20%。

微軟表示，第二季度，AI服務(wù)為Azure公有云和其他云服務(wù)業(yè)務(wù)的收入貢獻了8個百分點的增長，這意味著AI帶來的相關(guān)收入增長只比上季度多了1個百分點。但微軟該季度的資本支出同比翻了近2倍，達到190億美元。

亞馬遜的情況與微軟、谷歌相似。作為亞馬遜最明顯受益于生成式AI的業(yè)務(wù)，云服務(wù)業(yè)務(wù)在第二季度保持了穩(wěn)健增長的態(tài)勢。但是該公司最核心的電商業(yè)務(wù)的業(yè)績卻不及預(yù)期。財報顯示，第二季度，亞馬遜電商業(yè)務(wù)的凈銷售額為553.9億美元，同比增長不到5%，低于市場預(yù)期的555.5億美元。

對此，銀河證券策略首席分析師楊超表示，前期美股科技股漲勢較好，一定程度上是因為市場對AI等技術(shù)及商業(yè)模式的樂觀預(yù)期。7月中旬以來的本輪美股科技股回調(diào)，主要是因為部分科技巨頭財報業(yè)績不及市場預(yù)期，同時也顯示出當(dāng)前市場對科技股的定價存在泡沫。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍也認為，美股科技股牛市主要是由預(yù)期推動的，投資者對于美國科技創(chuàng)新以及科技股賦能傳統(tǒng)行業(yè)抱有較高預(yù)期。但從業(yè)績來看，這些科技股的業(yè)績表現(xiàn)并不能支持股價連創(chuàng)新高，美股科技股牛市出現(xiàn)了見頂?shù)男盘枴?/p>

未來生存

站在當(dāng)前時點，盡管部分觀點認為美股科技股行情或?qū)⒔K結(jié)，但也有不少機構(gòu)認為，人工智能市場潛力巨大，美股科技巨頭的上漲勢頭仍有望延續(xù)。

“過去10年中，除了2017年的強勁牛市，每年全球科技領(lǐng)域至少經(jīng)歷了一次10%的估值重估。除了2022年因利率上升導(dǎo)致的30%重估，我們過去10年的分析顯示，在經(jīng)歷10%的回調(diào)后，科技指數(shù)通常會在接下來的6個月內(nèi)強勁反彈。隨著全球主要科技基準(zhǔn)指數(shù)從近期高點下跌9%—10%，我們認為這將為投資者提供一些戰(zhàn)術(shù)機會。”瑞銀資產(chǎn)管理稱。

在其看來，盡管今年的漲勢使科技板塊看起來很昂貴，但市盈率倍數(shù)仍遠低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代的水平，而當(dāng)時許多科技股的盈利質(zhì)量要低得多。

瑞銀資產(chǎn)管理還表示，隨著人工智能可能成為未來幾年關(guān)鍵的增長驅(qū)動因素，公司需要進行大量投資以參與該技術(shù)的進一步發(fā)展。“我們繼續(xù)看好半導(dǎo)體、軟件和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的人工智能受益者。”

同時，市場依然密切關(guān)注著美聯(lián)儲的行動。摩根大通新任首席市場策略師Dubravko Lakos-Bujas表示，盡管近日的暴跌沖走了股市的一些泡沫，但如果美聯(lián)儲繼續(xù)“表現(xiàn)不出放松貨幣政策的緊迫性”，美股會面臨更嚴(yán)重的下行風(fēng)險。

華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔則表示，以“七巨頭”為代表的頭部公司市值和漲幅貢獻占比過高，對美股大盤的影響處于歷史極高水平，美股市場集中度創(chuàng)近20年新高。但極高的市場集中度也意味著巨大的風(fēng)險，一旦科技巨頭的主營業(yè)務(wù)增長開始放緩或不及預(yù)期，就會加劇市場的不安情緒。

北京商報記者 趙天舒