通脹指數(shù)下降，就業(yè)形勢堪憂，美聯(lián)儲降息終于靴子落地。只不過，歷史上除非遇到重大經(jīng)濟危機，美聯(lián)儲在開啟新降息周期時，很少大幅降息50個基點。美聯(lián)儲本次以高出市場預期的力度降息，或為實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”，對沖經(jīng)濟活動失速的風險。同時，在美聯(lián)儲引領的降息周期下，全球多地掀起了一輪“降息潮”。

50個基點

北京時間9月19日凌晨2點，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點，降至4.75%—5%之間的水平。這是美聯(lián)儲自2020年3月以來首次降息，標志著美國貨幣政策開啟新一輪寬松周期。

值得一提的是，除非遇到重大經(jīng)濟危機，歷史上美聯(lián)儲進入新降息周期時很少大幅降息50個基點。分析人士指出，美聯(lián)儲沒有實施25個基點的降息，而是降息50個基點，表明其對通脹下行趨勢的信心，也凸顯其對就業(yè)市場疲軟的擔憂。

在會后舉行的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾就下調(diào)50個基點的決定表示，這是一個“強有力的行動”。他說，美聯(lián)儲決策機構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會并不認為降息行動慢了，反而認為這是及時的舉措。此前，一些前美聯(lián)儲官員、經(jīng)濟學家曾呼吁美聯(lián)儲在7月的會議上就采取降息行動。

晨星投資服務公司財富管理部門美洲區(qū)首席投資官菲利普·斯特雷爾表示，50個基點這種大幅降息通常出現(xiàn)在緊急情況下，比如2020年新冠疫情暴發(fā)時和2008年國際金融危機期間。

牛津經(jīng)濟研究院的首席美國經(jīng)濟學家瑞安·斯威特認為，盡管美聯(lián)儲不愿意承認政策錯誤，但決定在9月進行更大規(guī)模的降息很可能是由于發(fā)現(xiàn)自己落后于形勢，是彌補沒有在7月開始降息的失誤。他表示，9月的決定是為了先發(fā)制人，增加美國經(jīng)濟“軟著陸”的可能性。

還有觀點認為，美聯(lián)儲延長等待事出有因。美國布魯金斯學會高級研究員巴里·博斯沃思對表示，美聯(lián)儲之前延遲采取行動是因為他們等待了更久，要拿到經(jīng)濟放緩和通脹情況改善的“確鑿證據(jù)”。

無論如何，美聯(lián)儲大幅降息體現(xiàn)出行動的緊迫性。鮑威爾表示，各界可以將這次降息視為美聯(lián)儲承諾其不會落后于形勢的信號。

保護就業(yè)

事實上，市場對于50個基點的降息是有預期的。10天前，華爾街對美聯(lián)儲降息50個基點的預期僅為34%，但9月11日，美聯(lián)儲觀察的兩大重要數(shù)據(jù)出爐之后，這一預期迅速從34%飆升至63%。數(shù)據(jù)顯示，今年8月美國消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%，漲幅較7月收窄0.4個百分點；同時，7月美國失業(yè)率上升至4.3%，按照“薩姆規(guī)則”，這往往預示著美國經(jīng)濟衰退即將開始。

財通證券宏觀首席分析師陳興表示，就業(yè)疲軟是促使美聯(lián)儲降息的重要原因之一，畢竟，勞動力市場與美國經(jīng)濟增長密切相關(guān)。一方面，美國就業(yè)市場持續(xù)降溫，2024年以來新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)趨向于減少、前值不斷下修，失業(yè)率有所走高，薪資增速持續(xù)放緩。另一方面，通脹增速持續(xù)處于下行通道中，CPI（消費物價指數(shù)）同比增速已從2022年的高位大幅回落。

新聞發(fā)布會上的許多問題都集中在就業(yè)市場而非通脹上，這也體現(xiàn)出就業(yè)市場的疲弱跡象已成為普遍關(guān)注的焦點。

鮑威爾指出，目前美國的勞動力市場“非常接近”最大限度的就業(yè)，但他同時重申，美聯(lián)儲意識到了就業(yè)增長冷卻的跡象。“很明顯，過去幾個月就業(yè)崗位的創(chuàng)造有所下降，這值得觀察。”鮑威爾說道。

不過，大幅降息也可能會引發(fā)通脹反彈。中國人民大學重陽金融研究院研究員、合作研究部主任劉英表示，美聯(lián)儲此次降息50個基點。如果今年全年三次降息達100個基點甚至更多，今年就將利率從5%以上降到4%的區(qū)間。但大幅降息也引發(fā)了市場對美國出現(xiàn)二次通脹風險的擔憂。

美國經(jīng)濟二次通脹的風險主要來自兩個方面。劉英進一步分析稱，一是核心CPI還在3.3％以上，如果在一次性大幅降息50個基點之后連續(xù)降息，可能誘發(fā)通脹反彈；二是美歐對俄羅斯的持續(xù)制裁帶來的反噬效應，以及美國對外不斷壘高的關(guān)稅壁壘和非關(guān)稅壁壘，可能會進一步引發(fā)通脹再起?；谝陨蟽煞矫嬖?，市場擔心如果降息幅度太大、降息速度太快，通脹會出現(xiàn)非但沒有下降，甚至會出現(xiàn)反彈的可能性。

外溢效應

除美聯(lián)儲外，還有多家央行近期宣布降息，全球貨幣政策陸續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?月初，英國央行下調(diào)基準利率25個基點至5%；9月4日，加拿大央行宣布將基準利率下調(diào)25個基點至4.25%；歐洲央行9月12日第二次宣布降息；9月18日，印尼央行關(guān)鍵利率下調(diào)25個基點至6%，預估為6.25%。

在美聯(lián)儲降息后，也有多地央行跟進。9月19日，中國香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿聯(lián)酋央行、卡塔爾央行等集體宣布降息。

“降息，是全球多個國家一起降息，不是美國一家，這是同步行為，所以美元降息的結(jié)果就是全球?qū)捤伞?rdquo;經(jīng)濟學者盤和林說道，“寬松的政策會使企業(yè)欣欣向榮，但從歷史來看，大多數(shù)時候降息是為了救火。”

盤和林認為，風險往往在利率高企的時候累積，然而當風險開始作怪的時候，美國為首的多國開始加速降息來救火。而此次降息，其實全球并沒有發(fā)生顯著的經(jīng)濟波動，換言之，此次美國經(jīng)濟的目標是“軟著陸”。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，美元是全球主要貨幣，美國貨幣政策變化“牽一發(fā)而動全身”，對全球經(jīng)濟和金融市場產(chǎn)生直接且重大影響。當下的高利率對經(jīng)濟產(chǎn)生較為顯著的抑制作用，降息或?qū)p緩美國經(jīng)濟下滑速度，進而有利于全球經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇。美聯(lián)儲降息后，將引發(fā)美元指數(shù)走弱，全球資本或?qū)⒅胤敌屡d市場，有望對新興市場注入流動性。去年以來國際黃金價格持續(xù)走高，原因之一在于美國降息預期。此次美聯(lián)儲降息之后，隨著美元指數(shù)走弱，黃金價格或?qū)⒕S持在高位。

不過，美聯(lián)儲降息產(chǎn)生正向效應是有條件的。比如，如果美聯(lián)儲過快降息會引發(fā)對美國經(jīng)濟的擔心，從而導致市場恐慌。美聯(lián)儲降息后，國際資本通常只會流向社會穩(wěn)定、政策協(xié)調(diào)性強、經(jīng)濟開放度高的新興市場。

降息節(jié)奏

一旦降息通道打開，就不可能再突然堵上。那么此輪美聯(lián)儲降息會降到什么程度？董希淼認為，盡管此前市場對美聯(lián)儲降息50個基點的預期升溫，但25個基點是美聯(lián)儲降息或加息的標準幅度，此次降息50個基點超出市場預期，因此對全球金融市場產(chǎn)生的影響將較為顯著。不過，總體上市場對降息的預期和計價也已經(jīng)較為充分，因此降息落地后，不會引發(fā)全球金融環(huán)境過快邁向?qū)捤?。從趨勢看，此次降息或?qū)㈤_啟美國新一輪降息周期，預計年內(nèi)降息2—3次左右，累計降息幅度在100—125個基點。

陳興則表示，隨著美國就業(yè)市場疲態(tài)漸顯，失業(yè)率有所走高，工資增速放緩，未來美國經(jīng)濟增長仍將繼續(xù)放緩，而物價壓力正在緩解，為后續(xù)美聯(lián)儲繼續(xù)降息提供支持。美聯(lián)儲2024年內(nèi)或至少仍有50基點的降息。

美聯(lián)儲點陣圖顯示，在19位委員中，有2人認為在此次會議后2024年不應再繼續(xù)降息，有7人認為2024年應再降息25個基點，有9人認為2024年應再降息50個基點，有7人認為2024年應再降息75個基點。

鮑威爾同時表示，不應該認為此次50個基點的降息是美聯(lián)儲新的降息節(jié)奏，美聯(lián)儲將謹慎地在每次會議上進行評估，并根據(jù)情況作出新的決定。美聯(lián)儲預計，到2024年底，聯(lián)邦基金利率為4.4%，到2025年底為3.4%，到2026年底的聯(lián)邦基金利率為2.9%，到2027年底的聯(lián)邦基金利率為2.9%。

美國銀行高級全球經(jīng)濟學家阿迪蒂亞·巴韋認為，雖然鮑威爾和美聯(lián)儲貨幣政策聲明把風險描述為“平衡的”，“但我們繼續(xù)預計就業(yè)市場數(shù)據(jù)將塑造未來降息的節(jié)奏和終點”。

同樣值得關(guān)注的是，由于此次降息距離美國總統(tǒng)選舉不到兩個月，其可能產(chǎn)生的政治影響也備受關(guān)注。布魯金斯學會高級研究員達雷爾·韋斯特表示，兩黨總統(tǒng)候選人——副總統(tǒng)哈里斯和前總統(tǒng)特朗普可能會以不同的方式解讀美聯(lián)儲的舉措，哈里斯會說經(jīng)濟正在好轉(zhuǎn)，而特朗普則會說經(jīng)濟不好。

北京商報記者 趙天舒