上周，美聯(lián)儲(chǔ)的降息“靴子”終于落地，進(jìn)行了近四年半以來首度降息，降息幅度達(dá)到50基點(diǎn)，也帶動(dòng)了全球央行紛紛開啟降息潮。而隨著全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤?，各類大類資產(chǎn)的走勢(shì)也站在歷史的十字路口。比如，以亞洲股市為代表的新興市場(chǎng)迅速反應(yīng)并開始飆升，非美貨幣普遍上漲。

亞太股市強(qiáng)勁

9月23日，亞太股市整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，多個(gè)市場(chǎng)創(chuàng)新高。其中印度SENSEX指數(shù)一度漲0.39%至84877.94點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)累漲超17%。富時(shí)新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)一度漲0.65%至3648.19點(diǎn)，創(chuàng)2007年以來新高，年內(nèi)累漲超12%。菲律賓綜合指數(shù)漲超2%至7417.25點(diǎn)，創(chuàng)2022年2月以來新高，較6月低位反彈20%，進(jìn)入技術(shù)性牛市，菲律賓綜合指數(shù)年內(nèi)累漲15%。

對(duì)于此輪大漲，分析普遍認(rèn)為，由于東南亞各國央行有更多空間放松貨幣政策，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)前景被普遍看好。巴克萊在新興市場(chǎng)宏觀策略季度報(bào)告中表示，在今年大多數(shù)時(shí)間中，新興市場(chǎng)資產(chǎn)一直受限于美聯(lián)儲(chǔ)政策，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息開啟，情況正迅速發(fā)生轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向更加適度寬松的立場(chǎng)，已足夠支撐近期新興市場(chǎng)利率的重新定價(jià)。

9月18日，印尼央行搶跑于美聯(lián)儲(chǔ)，下調(diào)關(guān)鍵利率至6%，這一決定低于市場(chǎng)預(yù)期的6.25%。印尼央行表示，決議符合低通脹預(yù)期。此前，菲律賓已在8月采取了降息措施。而印尼的實(shí)際政策利率約為4.1%，這為貨幣政策的進(jìn)一步放松提供了充足的空間。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，在美聯(lián)儲(chǔ)降息后，東南亞央行很可能會(huì)迎來降息潮以刺激經(jīng)濟(jì)。但目前來看，除了印尼和菲律賓央行，東南亞主要國家央行尚未進(jìn)行利率調(diào)整。9月20日，泰國央行行長表示，無需在美聯(lián)儲(chǔ)放寬政策后降息。將專注于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，前景保持不變。由于美元走弱，泰銖更強(qiáng)勁且波動(dòng)性加大。不希望泰銖過于波動(dòng)，將密切監(jiān)測(cè)其走勢(shì)。

此外，馬來西亞和新加坡央行均在今年7月的利率決議中維持緊縮的貨幣政策。馬來西亞國家銀行早前預(yù)測(cè)，下半年該國通脹水平將保持在可控范圍。國家銀行預(yù)期，今年全年，馬來西亞的整體通脹率維持在2%到3.5%，核心通脹率則為2%到3%。

新加坡金管局則表示，維持貨幣政策不變，將使得新元繼續(xù)處于升值通道中，以抑制輸入性通脹。新加坡金管局使用的主要政策工具是匯率，而非利率。

非美貨幣走高

除了股市飆升，各國貨幣也在走高。美聯(lián)儲(chǔ)降息當(dāng)天，亞洲貨幣強(qiáng)勁上漲，彭博亞洲美元指數(shù)創(chuàng)下14個(gè)月以來的新高。亞洲貨幣中，印尼盾和韓元領(lǐng)漲，馬來西亞林吉特攀升至2022年以來的高位。

楊德龍表示，預(yù)計(jì)11月和12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議還會(huì)各降息25個(gè)基點(diǎn)，所以亞太區(qū)非美貨幣的升值還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。如果降息持續(xù)至明年，那非美貨幣的升值預(yù)計(jì)也會(huì)持續(xù)到明年。值得一提的是，雖然非美貨幣升值的過程中會(huì)伴隨一定波動(dòng)，但這一趨勢(shì)不會(huì)改變。

與美股市場(chǎng)相關(guān)性較強(qiáng)的還有日韓市場(chǎng)。自今年7月以來，日元迎來凌厲漲勢(shì)。7月11日至9月20日，日元對(duì)美元升值幅度已超過9%。究其原因，美國和日本之間的利差將進(jìn)一步縮小，利差牽動(dòng)了匯率的變化，帶動(dòng)日元走強(qiáng)。

股市方面，日韓股市也從8月初的劇烈波動(dòng)后恢復(fù)升勢(shì)。日經(jīng)225指數(shù)連漲三周，而韓國綜合指數(shù)在連漲兩周后上周微跌1.01%。

9月20日，日本央行在貨幣政策會(huì)議上決定，作為政策利率的“無擔(dān)保隔夜拆借利率”誘導(dǎo)目標(biāo)維持在0.25%左右不變。

日本央行行長植田和男在會(huì)后的記者會(huì)上就加息的判斷表示，“時(shí)間充裕”。加息將推遲的預(yù)期在市場(chǎng)擴(kuò)散，外匯市場(chǎng)日元匯率下跌，一度進(jìn)入1美元兌換143.5—144日元區(qū)間。

渣打中國財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)此表示，日本央行的利率政策在逐步正?；档米⒁獾氖?，若日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，將對(duì)日本股市構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)他表示，在亞洲地區(qū)，韓國股票是核心持倉，而人工智能主題將帶來助力。

流動(dòng)性拐點(diǎn)將至?

從全球市場(chǎng)來看，在美聯(lián)儲(chǔ)未實(shí)質(zhì)性降息前，各國央行的貨幣政策行動(dòng)難免會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)緊縮立場(chǎng)的掣肘。如今，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加入降息“隊(duì)列”，主要央行貨幣政策錯(cuò)位總體趨于收斂，全球新一輪貨幣寬松周期有望得到強(qiáng)化。

緊跟美聯(lián)儲(chǔ)的步伐，9月19日，中國香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿聯(lián)酋央行、卡塔爾央行等宣布降息。此前，瑞典、加拿大、歐洲、英國也紛紛開啟寬松周期。

國際金融協(xié)會(huì)（IIF）數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月開始加息之后的5個(gè)月內(nèi)，新興市場(chǎng)連續(xù)5個(gè)月遭遇投資組合資金凈流出，累計(jì)超過390億美元，創(chuàng)下自2005年以來新興市場(chǎng)資金連續(xù)凈流出時(shí)間最長的紀(jì)錄。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，新興市場(chǎng)迎來投資機(jī)遇。

平安證券表示，對(duì)新興市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，新興市場(chǎng)資產(chǎn)或更有吸引力。未來幾個(gè)月，全球融資環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)放松，有助于新興市場(chǎng)央行重啟或繼續(xù)其寬松政策。同時(shí)，發(fā)達(dá)市場(chǎng)較低的無風(fēng)險(xiǎn)利率也將降低新興市場(chǎng)發(fā)行人的外部借款成本，從而降低再融資風(fēng)險(xiǎn)并提升債務(wù)可持續(xù)性。寬松周期將促使資產(chǎn)配置者增加對(duì)新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，新興市場(chǎng)資產(chǎn)吸引力有望增強(qiáng)。

不過，雖然東南亞股市備受看好，但有專家認(rèn)為，后續(xù)走勢(shì)仍存在不確定性。 中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融研究室助理研究員倪淑慧預(yù)計(jì)，未來該區(qū)域股市動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)或會(huì)加劇。一方面，歷史經(jīng)驗(yàn)上來看，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，美國多會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，這可能會(huì)對(duì)嚴(yán)重依賴外需的東南亞國家的經(jīng)濟(jì)帶來較大沖擊，而美國股市下行也可能會(huì)對(duì)東南亞股市帶來拖累；另一方面，即使美聯(lián)儲(chǔ)降息，當(dāng)前美國利率仍處于較高區(qū)間，未來國際資本流動(dòng)方向存在較大不確定性。北京商報(bào)記者 趙天舒