降息又降準！貨幣政策發(fā)力支持穩(wěn)增長。9月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，中國人民銀行行長潘功勝提到，多項重磅政策同時推出，加大貨幣政策調(diào)控強度，進一步支持經(jīng)濟穩(wěn)增長。分析人士皆指出，一攬子寬貨幣、穩(wěn)經(jīng)濟的增量政策，力度超出市場預(yù)期，對于提振市場信心、激發(fā)主體活力、穩(wěn)定信用水平、增強金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性等將起到重要作用。

降息降準超預(yù)期

發(fā)布會上，潘功勝重磅宣布，將降低中央銀行政策利率，7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個百分點，從目前的1.7%降為1.5%，引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差穩(wěn)定。

就在7月22日，人民銀行公告，下調(diào)7天期逆回購利率10基點，從1.8%來到1.7%。此番再度調(diào)降20基點，在廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤看來，凸顯了人民銀行將公開市場逆回購操作利率確定為主要政策利率，暢通貨幣政策傳導機制的政策思路。7天期逆回購利率下調(diào)，將帶動DR007、LPR等基準利率相應(yīng)下調(diào)，進而影響到貨幣市場、信貸市場、債券市場等利率實際走低，不但有助于切實降低實體經(jīng)濟融資成本，還將向市場發(fā)出積極進取的政策信號，為宏觀經(jīng)濟回穩(wěn)向好提供適宜的政策環(huán)境和市場環(huán)境。

正如潘功勝所說，預(yù)計本次政策利率調(diào)整之后，將會帶動中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)約0.3個百分點，預(yù)期貸款市場報價利率（LPR）、存款利率等也將隨之下行0.2—0.25個百分點。

降準方面，潘功勝指出，近期將下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。

具體來看，目前，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為7%。其中，大型銀行目前為8.5%，調(diào)整后將從8.5%降到8%；中型銀行目前為6.5%，調(diào)整后將降至6%；農(nóng)村金融機構(gòu)在幾年前已經(jīng)執(zhí)行5%的存款準備金率，此次不在調(diào)整范疇。

潘功勝表示，降準政策實施后，銀行業(yè)平均存款準備金率大概是6.6%，這個水平與國際上主要經(jīng)濟體的央行相比還有一定的空間。“在存款準備金率的工具上，到年底之前還有三個月時間，我們也會根據(jù)情況，有可能進一步再下調(diào)0.25—0.5個百分點。”

談及降準的作用，劉濤解釋到，降準不但直接向銀行體系注入了大量流動性，緩解了銀行的存款分流等經(jīng)營壓力，同時還能達到降低實體經(jīng)濟融資成本的作用。由于降準直接降低了商業(yè)銀行的負債成本，并可通過壓低銀行的負債成本來間接調(diào)低資產(chǎn)端融資成本，從而引導資金更好地服務(wù)小微企業(yè)。

事實上，伴隨著對實體經(jīng)濟有效需求提升、宏觀政策加力的期盼及美聯(lián)儲大幅降息帶來的派生影響，市場早有對于四季度降準、降息的預(yù)測。而在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，本次降息幅度基本符合市場預(yù)期，降準力度較大，尤其“可能擇機進一步下調(diào)存款準備金率0.25—0.5個百分點”，超出市場預(yù)期。

王青指出，當前處于政府債券發(fā)行高峰期，人民銀行降準能夠有力支持政府債券發(fā)行。與此同時，本次人民銀行較大幅度降準，也會對四季度銀行加大信貸投放提供支持。這有望扭轉(zhuǎn)1—8月新增人民幣貸款較大幅度同比少增的狀況，也是當前穩(wěn)增長的一個重要發(fā)力點。

值得注意的是，鑒于LPR利率、存款利率也將對稱下行，同時人民銀行降準為銀行直接提供低成本、長期資金，此次利率調(diào)降對銀行凈息差的影響總體保持中性。劉濤則進一步建議，為緩解中小銀行經(jīng)營壓力，中央財政可追加2000億—3000億元地方專項債額度，專項支持地方政府注資中小銀行，幫助其加快“回血”。

貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)向適度寬松

降準又降息，相關(guān)政策輪番“轟炸”，可謂是一場“及時雨”。這背后，一方面是二季度以來，宏觀經(jīng)濟和金融指標較為疲弱，急需貨幣政策進一步發(fā)力支持；另一方面，劉濤指出，現(xiàn)有“穩(wěn)健”貨幣政策基調(diào)與市場感受及心理預(yù)期之間存在明顯落差。從政策協(xié)同的角度看，為增強逆周期調(diào)節(jié)效果，貨幣政策也有必要更好地配合財政政策，實施“雙松”組合。

而隨著重磅貨幣政策組合拳集中出臺，在當前全球貨幣政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋?，我國貨幣政策的基調(diào)也正在向“適度寬松”調(diào)整。

“人民銀行堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控的強度，提高貨幣政策調(diào)控的精準性”，潘功勝如是說道。在設(shè)計貨幣政策工具調(diào)整過程中，考量因素包括，支持中國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長、推動價格的溫和回升、兼顧支持實體經(jīng)濟增長和銀行業(yè)自身的健康性，及保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。此外，注重貨幣政策和財政政策協(xié)同配合，支持積極的財政政策更好發(fā)力見效。

基于此，潘功勝同時談到了貨幣政策與匯市、債市的關(guān)系。9月18日，美聯(lián)儲時隔四年宣布降息50基點，帶動全球主要經(jīng)濟體紛紛打開降息窗口。隨著國內(nèi)外貨幣政策周期差的收斂，人民幣匯率基本穩(wěn)定的外部壓力明顯減輕。

不過潘功勝強調(diào)，匯率是貨幣之間的一種比價關(guān)系，其影響因素是非常多元的，如經(jīng)濟增長、貨幣政策、金融市場、地緣政治、突發(fā)風險事件等。在人民幣匯率雙向浮動的背景下，市場參與者也要理性看待匯率波動，增強風險中性理念，不要“賭匯率方向”“賭單邊走勢”，企業(yè)要聚焦主業(yè)，金融機構(gòu)要堅持服務(wù)好實體經(jīng)濟。

潘功勝明確，人民銀行在匯率政策上的立場是清晰的、透明的，堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，同時強化預(yù)期引導，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實現(xiàn)，防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

加大銀行間債市違法行為查處

債券市場方面，近一段時間國債收益率下行成為市場熱議的話題。潘功勝表示，目前中國的長期國債收益率在2.1%附近徘徊，國債收益率水平是市場化形成的結(jié)果，人民銀行尊重市場的作用。同時毫無疑問，它為中國實施積極的財政政策營造了一個良好的貨幣環(huán)境。

但同時需要注意的是，利率風險是金融機構(gòu)風險管理的重要內(nèi)容。中央銀行需要從宏觀審慎管理的角度，觀察、評估市場風險，并采取適當?shù)拇胧┤趸妥璧K風險累積。“維護債券市場良好的交易秩序也是中央銀行的職責。近期，人民銀行發(fā)現(xiàn)債券市場存在一些操縱價格、出借賬戶、開展利益輸送等情況。我們將加大銀行間債券市場違法違規(guī)行為的查處，并適時向社會公布。”潘功勝說道。

此外，隨著我國金融市場快速發(fā)展，債券市場的規(guī)模和深度也逐步提升，人民銀行通過二級市場買賣國債、投放基礎(chǔ)貨幣的條件已經(jīng)逐漸成熟。目前，人民銀行已將國債買賣納入到貨幣政策工具箱并開始嘗試操作。潘功勝透露，人民銀行也在會同財政部共同研究優(yōu)化國債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等，但“整個過程將會是漸進式的”。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬評價，受降準、降息等多項利好影響，債市利率整體上行、股市活躍上漲、人民幣匯率穩(wěn)中有升，政策對提振市場信心、穩(wěn)定市場預(yù)期起到明顯作用。伴隨政策逐步落地和效果持續(xù)釋放，預(yù)計將有效拉動內(nèi)需和穩(wěn)定信用水平，助力經(jīng)濟穩(wěn)固回升。

北京商報記者 岳品瑜 董晗萱