創(chuàng)下印度歷史上最大規(guī)模IPO紀(jì)錄，也是亞洲今年最大規(guī)模IPO的現(xiàn)代汽車印度公司成功上市。而印度市場是今年牛市氛圍最為熱火的市場之一，也是全球活躍的上市地點(diǎn)之一，這讓現(xiàn)代汽車對本次印度子公司的公開募股充滿期待。但很不巧，這家公司可能挑中了一個(gè)情緒低沉的時(shí)刻。就在募股的這段時(shí)間里，受外圍市場虹吸效應(yīng)等因素影響，Nifty 50指數(shù)在過去一個(gè)月里連跌4周，從9月底的高點(diǎn)跌近6%。上市首日，該只股票表現(xiàn)令人失望。

首日破發(fā)

現(xiàn)代汽車的印度市場份額為14.6%，在當(dāng)?shù)厥袌雠琶诙?。根?jù)日程安排，籌資規(guī)模達(dá)到2787億印度盧比（約合235億元人民幣）的現(xiàn)代汽車印度公司，于周二開始在印度孟買開始交易。

這項(xiàng)IPO也創(chuàng)下多項(xiàng)紀(jì)錄：超過了此前印度人壽保險(xiǎn)公司2022年約25億美元的上市規(guī)模，目前是僅次于美股倉儲(chǔ)巨頭Lineage的今年全球第二大IPO，也是韓國汽車制造商首次將一個(gè)部分單獨(dú)在海外上市，還是印度股市自2003年馬魯?shù)兮從局笫状斡瓉砥嚬缮鲜小?/p>

就是這樣一個(gè)頗受市場矚目的IPO，市場參與者之間的預(yù)期卻差得有些大。10月22日，現(xiàn)代汽車印度公司上市首日，股價(jià)在早盤交易中一度下跌近6%，最低觸及1844.65盧比。

同時(shí)，股票認(rèn)購也兩極分化。根據(jù)印度國家證券交易所（NSE）的數(shù)據(jù)，在截至上周四的募集階段結(jié)束時(shí)，包括新加坡國資、富達(dá)、貝萊德等合格機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購的數(shù)量，達(dá)到可投標(biāo)股票的接近7倍。與此同時(shí)，分配給散戶的新股僅僅獲得不到60%的認(rèn)購。

面對機(jī)構(gòu)認(rèn)購的熱情，印度散戶也有顧慮的理由——公司的估值并不低。根據(jù)公開募股的定價(jià)，現(xiàn)代汽車印度公司的估值將接近190億美元。彭博智庫分析師Joanna Chen表示，印度公司的估值雖然與Maruti Suzuki India Ltd.等印度同行的估值相當(dāng)，但估值大約是其韓國母公司的五倍。

據(jù)一名匿名銀行家解讀，現(xiàn)代印度公司的估值大概是公司盈利的26倍，達(dá)到韓國母公司在首爾交易所市值的40%。這次的定價(jià)沒有留下太多上漲的空間。

盡管首日股價(jià)表現(xiàn)不佳，但Wealthmills Securities的股票策略總監(jiān)Kranthi Bathini在接受CNBC頻道的“資本連線”采訪時(shí)表示，考慮到這是一次“已完全認(rèn)購且已完全定價(jià)的IPO”，投資者對現(xiàn)代汽車印度公司的長期價(jià)值持樂觀態(tài)度。他補(bǔ)充說，從公司的基本面和估值來看，“中長期來看，它比短期來看更有價(jià)值”。

時(shí)機(jī)不佳

現(xiàn)代汽車印度公司也是今年印度市場上，IPO首日股價(jià)就下跌的為數(shù)不多的公司之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年在印新股上市的公司股價(jià)平均上漲了39%。與此同時(shí)，印度今年IPO已經(jīng)累計(jì)募資超過120億美元，優(yōu)于過去兩年的表現(xiàn)。

而自2020年以來，印度股市已連續(xù)多年走牛，印度孟買SENSEX漲幅超過2倍。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年4月初至2024年9月末，印度孟買Sensex30指數(shù)的累計(jì)漲幅達(dá)186.1%，遠(yuǎn)超美股納指、標(biāo)普500和歐洲眾多發(fā)達(dá)市場主要股指同期的漲幅。

但10月以來，隨著市場對印度經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂加劇，印度股市出現(xiàn)大幅拋售。孟買Sensex指數(shù)累計(jì)下跌了2.94%。9月30日—10月4日當(dāng)周，外資拋售了約45億美元的印度股票，這是印度股市有史以來的單周最大規(guī)模拋售。印度國家證券交易所10月15日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，今年10月1日—14日期間，外資已累計(jì)拋售印度股票達(dá)6212.6億印度盧比（約74億美元）。

一時(shí)間，“全球最牛股市熄火”的討論甚囂塵上。在如此大幅的拋售下，包括摩根士丹利在內(nèi)的外資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看空觀點(diǎn)，稱印度股市面臨包括高估值、貨幣財(cái)政政策將轉(zhuǎn)向、經(jīng)濟(jì)增長放緩等多個(gè)短期風(fēng)險(xiǎn)。伯恩斯坦興業(yè)銀行集團(tuán)（Bernstein Societe Generale Group）的亞洲量化策略師稱，印度市場似乎“在中國和新興市場的相對估值創(chuàng)歷史新高的推動(dòng)下，短期內(nèi)相當(dāng)脆弱”。

晨星分析師Prashat Srivastava表示，原油價(jià)格的大幅上漲、中國股市表現(xiàn)的改善和估值誘人以及地緣政治緊張局勢的加劇，是外國投資者撤出印度股市的主要原因。高盛也表示，流入中國股市的資本使印度市場更加脆弱。外國機(jī)構(gòu)正在盡快拋售其最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，以提取現(xiàn)金，然后將這些現(xiàn)金注入中國市場。

目前，印度股票仍然是世界上最昂貴的股票之一，MSCI印度指數(shù)的估值約為一年期遠(yuǎn)期收益的24倍，是MSCI中國指數(shù)估值的兩倍多。

伯恩斯坦分析師Rupal Agarwal和Cheng Zhang表示，與中國和其他新興市場相比，印度的市場估值已創(chuàng)下歷史新高，使其顯得脆弱。他們在一份報(bào)告中，將印度股票評級從中性下調(diào)至減持，理由是對外國資本持續(xù)流出和盈利疲軟的預(yù)期。

摩根士丹利則認(rèn)為，印度股市高估值、貨幣財(cái)政政策均將轉(zhuǎn)向，疊加印度經(jīng)濟(jì)最近一個(gè)季度放緩，可能成為印度股市短期主要的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)放緩

除了印度股市遇冷，更不巧的是，印度汽車行業(yè)眼下也剛剛進(jìn)入放緩的周期。上周四印度最大摩托車經(jīng)銷商之一的巴賈吉汽車，就在發(fā)布財(cái)報(bào)后大跌13%。根據(jù)印度汽車制造商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年三季度印度汽車制造商對經(jīng)銷商的銷售下降了1.2%，這是近10個(gè)季度來的首次下降。同期經(jīng)銷商對客戶的銷售下降了4.5%。

孟買經(jīng)紀(jì)公司Arihant Capital的研究主管Abhishek Jain表示，印度節(jié)慶季節(jié)的銷售疲軟無疑影響了現(xiàn)代汽車IPO的狀況，同時(shí)對于如此大規(guī)模的募股而言，他們的定價(jià)也太激進(jìn)了。

但從現(xiàn)代汽車的角度來看，他們的IPO定價(jià)里包含了“未來可期”的故事。韓國汽車制造商披露，在上一財(cái)年中，印度公司占母公司銷售額約18%。這個(gè)擁有14億人口的國家，最近剛超過日本，成為僅次于美國和中國的第三大汽車市場。

近年來，印度不斷擴(kuò)大的中產(chǎn)階級，為汽車制造商提供了機(jī)會(huì)。印度汽車制造商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2023財(cái)年結(jié)束時(shí)，印度共售出了420萬輛乘用車。鈴木汽車公司的執(zhí)行副總裁Kenichi Ayukawa在7月的一次采訪中表示：預(yù)計(jì)到2047年，印度的汽車市場將達(dá)到2000萬輛。

野村在現(xiàn)代汽車印度公司上市前給予“買入”評級，預(yù)計(jì)公司將會(huì)保持“健康”的銷量增長和車輛價(jià)格上漲，并設(shè)定了2472印度盧比的目標(biāo)價(jià)，暗示其股價(jià)相較于IPO價(jià)格有約26%的上行空間。

也有人對印度IPO市場持樂觀態(tài)度。Negen Capital創(chuàng)始人Neil Bahal預(yù)計(jì)，“印度今年將創(chuàng)下歷史新高，IPO和私募股權(quán)退出數(shù)量將大幅增加”。他補(bǔ)充說，IPO的增長并非僅因?yàn)榭萍脊菊J(rèn)為他們應(yīng)該從股票市場而不是私募股權(quán)籌集資金，而是得益于支持政策、散戶參與和廣泛的機(jī)會(huì)，這些因素共同使得股票市場的基本面非常好。

北京商報(bào)記者 趙天舒