繼叫停“手工補(bǔ)息”、存款利率兩度調(diào)降后，同業(yè)存款利率或?qū)⒂瓉碚{(diào)整。近日，有消息稱，利率定價(jià)自律機(jī)制成員擬發(fā)布倡議，規(guī)范較高的同業(yè)活期存款定價(jià)，將參考公開市場(chǎng)7天逆回購(gòu)操作利率，合理確定同業(yè)活期存款的利率水平。

同業(yè)活期存款利率下行是降低銀行負(fù)債成本、引導(dǎo)低成本資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然要求。業(yè)內(nèi)人士分析指出，若同業(yè)存款利率調(diào)降至1.5%附近，可使得銀行負(fù)債成本降低約2—3個(gè)基點(diǎn)，同業(yè)存單、短利率債或?qū)⒂羞M(jìn)一步下降空間。

同業(yè)活期存款利率或?qū)⑾抡{(diào)

同業(yè)活期存款利率或?qū)⒂瓉碚{(diào)整。近日，有消息稱，利率定價(jià)自律機(jī)制成員擬發(fā)布倡議，規(guī)范較高的同業(yè)活期存款定價(jià)。倡議提到，商業(yè)銀行應(yīng)以公開市場(chǎng)7天逆回購(gòu)操作利率為定價(jià)基準(zhǔn)，合理確定同業(yè)活期存款的利率水平，使同業(yè)活期存款利率圍繞政策利率波動(dòng)，充分體現(xiàn)利率政策導(dǎo)向。

銀行同業(yè)活期存款在銀行內(nèi)部FTP（資金轉(zhuǎn)移定價(jià)）體系中通常錨定同業(yè)存單利率進(jìn)行定價(jià)，浙商證券研報(bào)顯示，當(dāng)前3月至1年期國(guó)有銀行、股份制銀行同業(yè)存單利率普遍在1.8%至1.9%之間，因此同業(yè)活期存款利率普遍也在1.8%以上。

目前7天期逆回購(gòu)操作利率為1.5%。倡議規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)樹立正確的經(jīng)營(yíng)觀、業(yè)績(jī)觀，不得以顯著高于政策利率的水平吸收同業(yè)資金，引導(dǎo)推動(dòng)同業(yè)活期存款回歸支付清算本源，防止形成空轉(zhuǎn)套利。

這意味著，若后續(xù)參考7天逆回購(gòu)操作利率，同業(yè)活期存款利率或?qū)⒂?0—30個(gè)基點(diǎn)的調(diào)降空間。

“目前部分同業(yè)活期存款利率高于市場(chǎng)政策利率，存在一定定價(jià)偏離和扭曲”，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛表示，一方面是非理性擴(kuò)張，少數(shù)銀行在負(fù)債端仍存在規(guī)模情結(jié)，同業(yè)活期存款屬于批發(fā)性資金來源，規(guī)模較大、穩(wěn)定性較強(qiáng)、運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)低、運(yùn)作靈活，能夠滿足某些時(shí)點(diǎn)沖規(guī)模的需要。另一方面，部分銀行負(fù)債來源相對(duì)單一，需要同業(yè)存款來補(bǔ)充流動(dòng)性，來緩解負(fù)債端的壓力。此外，還存在一定市場(chǎng)割裂等因素影響。

同業(yè)活期存款定價(jià)偏高會(huì)對(duì)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生負(fù)面影響。曾剛指出，政策希望引導(dǎo)低成本資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，同業(yè)活期存款定價(jià)偏高會(huì)導(dǎo)致資金流入同業(yè)，造成一定的資金空轉(zhuǎn)，阻礙了政策利率的傳導(dǎo)，對(duì)資源配置產(chǎn)生影響，同時(shí)也可能間接拉高其他機(jī)構(gòu)的成本。

短端利率或?qū)⑦M(jìn)一步下行

同業(yè)存款是銀行負(fù)債端的來源之一。據(jù)了解，同業(yè)存款，也即同業(yè)存放，全稱為同業(yè)及其金融機(jī)構(gòu)存入款項(xiàng)，是由其他金融機(jī)構(gòu)存放于商業(yè)銀行的款項(xiàng)，以便利用周轉(zhuǎn)和提高資金收益率的業(yè)務(wù)。

北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至三季度末，四大行“同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)”共計(jì)近13萬億元，今年以來，增長(zhǎng)趨勢(shì)較為明顯。

而從同業(yè)活期存款規(guī)模來看，根據(jù)浙商證券的測(cè)算，上市銀行同業(yè)活期規(guī)模15萬億元，國(guó)有行占比69%，股份行占比28%，城農(nóng)商行占比3%。從負(fù)債結(jié)構(gòu)上來看，國(guó)有銀行、股份制銀行對(duì)同業(yè)活期存款依賴程度更高。

規(guī)范同業(yè)存款定價(jià)，有利于降低銀行負(fù)債成本，緩解息差下行壓力。假設(shè)后續(xù)非銀同業(yè)存款利率從1.8%下降至1.5%，浙商證券預(yù)計(jì)，銀行負(fù)債端整體成本或能下降約2.5個(gè)基點(diǎn)，其中四大行負(fù)債端成本或能下降約3個(gè)基點(diǎn)。具體來看，銀行整體、四大行、中資中小型銀行的非銀同業(yè)存款占比分別約8.4%、10.1%、7.2%，若非銀存款利率普降30個(gè)基點(diǎn)，則銀行整體、四大行、中資中小型銀行的負(fù)債端成本或分別下降2.51個(gè)基點(diǎn)、3.02個(gè)基點(diǎn)、2.17個(gè)基點(diǎn)；假設(shè)非銀存款中80%為活期非銀存款，則負(fù)債端成本分別下降約2.01、2.42個(gè)基點(diǎn)、1.74個(gè)基點(diǎn)，總體影響在2—3個(gè)基點(diǎn)。

受貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)、持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、存款定期化等因素的影響，近年來銀行息差持續(xù)下行。在此背景下，壓縮負(fù)債成本成為重點(diǎn)。

今年4月，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于禁止通過手工補(bǔ)息高息攬儲(chǔ)維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序的倡議》，明確要求銀行不得以任何形式向客戶承諾或支付突破存款利率授權(quán)上限的補(bǔ)息，即禁止“手工補(bǔ)息”，壓降了存款的隱性成本。

隨后，在國(guó)有大行領(lǐng)銜下，商業(yè)銀行分別在7月、10月開啟兩輪存款利率調(diào)降。7月25日，工、農(nóng)、中、建、交、郵儲(chǔ)六家國(guó)有大行集體下調(diào)存款掛牌利率，下調(diào)幅度在5—20個(gè)基點(diǎn)之間，緊跟大行的步伐，12家股份制銀行全線跟進(jìn)，同步下調(diào)了存款掛牌利率，活期存款下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.15%，定期存款利率調(diào)降幅度在10—30個(gè)基點(diǎn)。10月18日，工、農(nóng)、中、建、交、郵儲(chǔ)六家國(guó)有大行以及招商銀行集體下調(diào)存款掛牌利率，下調(diào)幅度在5—25個(gè)基點(diǎn)之間。

若同業(yè)活期存款利率下調(diào)，銀行負(fù)債成本下行空間或?qū)⑦M(jìn)一步釋放，也將對(duì)同業(yè)存單、理財(cái)、債券市場(chǎng)等產(chǎn)生影響。

同業(yè)存單作為同業(yè)存款的替代品出現(xiàn)，是存款類金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證。不同于同業(yè)存單，同業(yè)存款屬于線下業(yè)務(wù)，沒有公開的報(bào)價(jià)平臺(tái)，因此出資方對(duì)資金利率的談判空間大。曾剛表示，同業(yè)活期存款利率的下行會(huì)直接帶動(dòng)同業(yè)存單利率的下行，也會(huì)對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生間接影響。理財(cái)在過去一段時(shí)間不少資金是投向同業(yè)存款，能夠獲得更高收益，隨著同業(yè)活期存款利率下行，相關(guān)同業(yè)存款資產(chǎn)占比較高的理財(cái)產(chǎn)品收益也可能小幅下行，理財(cái)產(chǎn)品預(yù)計(jì)需要去尋找其他替代的資產(chǎn)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，同業(yè)活期存款利率下行后，短端利率可能明顯下行，比價(jià)效應(yīng)也會(huì)帶動(dòng)同業(yè)存單利率下降。由于理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)配置中同業(yè)存款占比較高，若同業(yè)活期利率下降，理財(cái)收益率平均可能下降，尤其是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率可能下降較多。業(yè)績(jī)壓力下，理財(cái)可能增配同業(yè)存單和中短債，顯著利好債市。

北京商報(bào)記者 李海顏