資管新規(guī)落地已滿一周年，券商資管業(yè)務(wù)降溫顯著。5月8日，北京商報(bào)記者注意到，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的證券公司2019年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，131家證券公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1018.94億元，券商各主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊中唯資管業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)下滑，當(dāng)期資管業(yè)務(wù)凈收入57.33億元，同比下滑15.43%，資管業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入中占比為5.63%，這一指標(biāo)也同比下滑4.65%。在分析人士看來(lái)，券商資管業(yè)務(wù)收入下滑，主要是受到了資管新規(guī)“去通道”業(yè)務(wù)要求的影響，管理規(guī)?？s水，未來(lái)夯實(shí)主動(dòng)管理能力成為券商資管的唯一出路，真正考驗(yàn)各家機(jī)構(gòu)投資能力的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

資管業(yè)務(wù)收入同比降15.43%

從中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的131家券商2019年各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)上看，一季度券商自營(yíng)業(yè)務(wù)“吸金能力”最強(qiáng)，證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）為514.05億元，同比增長(zhǎng)215.17%，收入占總營(yíng)收比重超過(guò)五成，同比增長(zhǎng)25.72%，各主營(yíng)業(yè)務(wù)中僅資管收入同比出現(xiàn)下滑，當(dāng)期資管業(yè)務(wù)凈收入為57.33億元，同比下滑15.43%，營(yíng)收占比下滑了4.65%。

其他主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，131家證券公司當(dāng)期各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）221.49億元，同比增長(zhǎng)13.77%；證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入66.73億元，同比增長(zhǎng)19.5%；財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入20.95億元，同比增長(zhǎng)15.17%；投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入7.15億元，同比增長(zhǎng)5.15%；利息凈收入69.04億元，同比增長(zhǎng)4.94%。當(dāng)期131家券商實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)440.16億元，同比增長(zhǎng)86.83%，有119家公司實(shí)現(xiàn)盈利。

值得一提的是，35家A股券商在全行業(yè)券商中凈利潤(rùn)占比超過(guò)85%。Wind數(shù)據(jù)顯示，35家A股上市券商2019年一季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入976.64億元，同比增幅51.39%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)377.89億元，同比上漲86.6%。此外，據(jù)中銀國(guó)際證券統(tǒng)計(jì)，35家A股上市券商合計(jì)自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)、信用、投行、資管業(yè)務(wù)收入占比分別為43.93%、18.68%、9.22%、10.3%、9.6%，資管業(yè)務(wù)同樣在全業(yè)務(wù)中呈現(xiàn)唯一整體下滑態(tài)勢(shì)。

業(yè)績(jī)下滑有望改善

在首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝看來(lái)，券商資管收入下滑主要是因?yàn)橘Y管新規(guī)后通道類業(yè)務(wù)逐漸退出歷史舞臺(tái)，使得券商整體資管規(guī)模暫時(shí)出現(xiàn)下滑，盡管目前券商在努力通過(guò)主動(dòng)管理和其他的合規(guī)產(chǎn)品來(lái)替代原有的通道業(yè)務(wù)，但目前這種替代速度還不能滿足需求，跟不上“去通道”速度。

回望2018年4月27日,《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》下發(fā), 100萬(wàn)億元的大資管行業(yè)開(kāi)啟強(qiáng)監(jiān)管模式。券商資管在整體“去通道、降杠桿”背景下，被迫走上了轉(zhuǎn)型之路。

不過(guò)王劍輝進(jìn)一步指出，目前多數(shù)券商已經(jīng)進(jìn)入“去通道”后期階段，大部分通道產(chǎn)品基本已經(jīng)完結(jié)，未來(lái)這種下滑的局面不會(huì)再持續(xù)。同時(shí)他表示，券商一季度業(yè)績(jī)下滑也受到了季節(jié)性因素的影響。“很多資管客戶在年初不一定會(huì)很積極地對(duì)自己的資管組合增倉(cāng)加碼，大概二三季度以后，對(duì)全年的資金需求大致心里有底了，才會(huì)加大資金投入到委托資產(chǎn)管理中來(lái)，未來(lái)兩個(gè)季度的資管業(yè)績(jī)下滑狀況會(huì)顯著改善，特別是隨著行情的變化，這種改善可能會(huì)加速到來(lái)。”

不難看出，資管新規(guī)落地后，我國(guó)券商資管業(yè)務(wù)進(jìn)入轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，業(yè)績(jī)和規(guī)模的下降、收縮調(diào)整在所難免。

華寶證券研報(bào)顯示，根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)和Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，券商資管總規(guī)模為14.32萬(wàn)億元，同比降18.71%。其中，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃1.91萬(wàn)億元，同比降低 9.41%；單一（定向）資產(chǎn)管理計(jì)劃 10.99萬(wàn)億元，同比降低 23.62%；專項(xiàng)資管計(jì)劃規(guī)模1.41萬(wàn)億元（含ABS），同比上升 27.42%，以通道業(yè)務(wù)為主的單一（定向）資管計(jì)劃規(guī)模收縮明顯。

夯實(shí)主動(dòng)管理能力

事實(shí)上，在監(jiān)管高壓之下，券商資管依賴通道業(yè)務(wù)野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，積極擁抱主動(dòng)管理成為大勢(shì)所趨。

王劍輝認(rèn)為，除去通道業(yè)務(wù)本身的原因，券商資管還需在主動(dòng)管理產(chǎn)品的開(kāi)拓上花更多的精力，畢竟這項(xiàng)業(yè)務(wù)才能真正體現(xiàn)券商資管的價(jià)值。

在英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄看來(lái)，資管新規(guī)之后通道業(yè)務(wù)的退卻，意味著真正的資管業(yè)務(wù)時(shí)代到來(lái)，對(duì)券商主動(dòng)管理的研究能力、投資能力、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力都會(huì)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。“原來(lái)的券商研究大多做賣方業(yè)務(wù)，其實(shí)更重要的還是買方業(yè)務(wù)的培養(yǎng)，這個(gè)是現(xiàn)在券商所忽視的。”李大霄對(duì)北京商報(bào)記者表示。

那么，券商應(yīng)該如何夯實(shí)自身的主動(dòng)管理能力？王劍輝指出，可以進(jìn)行投研能力的綜合提升，向機(jī)構(gòu)和個(gè)人輸出投研服務(wù)，幫助客戶研判市場(chǎng)走勢(shì)，提升資產(chǎn)配置能力。另外，加強(qiáng)各部門的內(nèi)部協(xié)作，比如在固定收益方面，資管部門應(yīng)該跟固定收益部門有更多的溝通來(lái)對(duì)債券品種判斷做出更準(zhǔn)確的把握。

華寶證券分析師徐豐羽表示，在資管行業(yè)格局重構(gòu)的時(shí)代，各類資管機(jī)構(gòu)在統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下重新競(jìng)爭(zhēng)。券商資管想要在競(jìng)爭(zhēng)中拔得頭籌，應(yīng)當(dāng)依靠券商牌照充分發(fā)揮“全業(yè)務(wù)鏈”優(yōu)勢(shì)，利用證券公司各個(gè)業(yè)務(wù)板塊，鏈接資管業(yè)務(wù)資金端、產(chǎn)品端及資產(chǎn)端，以證券公司全牌照優(yōu)勢(shì)的“不變”應(yīng)對(duì)行業(yè)格局的“萬(wàn)變”，逐步回歸券商資管“代客理財(cái)”的本質(zhì)。

北京商報(bào)記者 孟凡霞 實(shí)習(xí)記者 馬嫡