2023年上半年A股市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，在此背景下，權(quán)益類基金的年內(nèi)收益率整體有所回撤。而由諾安基金總經(jīng)理助理兼權(quán)益事業(yè)部總經(jīng)理韓冬燕“掌舵”的部分產(chǎn)品近一年業(yè)績(jī)脫穎而出，截至2023年6月9日，位列銀河證券同類產(chǎn)品排名前1%（指諾安中小盤精選混合、諾安行業(yè)輪動(dòng)混合，同類分別排名10/1379、5/1379，同類為：混合基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%、A類），發(fā)布日期2023年6月9日）。

“投資的核心是預(yù)判”，韓冬燕表示。憑借 “八字箴言”方法論，前瞻性布局“中特估”個(gè)股，疊加適度集中的均衡配置，成為韓冬燕獲取超額收益的秘籍。整體來看，韓冬燕認(rèn)為，2023年是經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都將恢復(fù)性增長(zhǎng)的一年。隨著經(jīng)濟(jì)的向上修復(fù)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，是可以積極尋找生生不息的力量和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的一年。

提前布局“中特估”  成績(jī)優(yōu)關(guān)鍵

隨著年內(nèi)A股市場(chǎng)不斷波動(dòng)，權(quán)益類基金的整體收益率也有所回撤。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月25日，在數(shù)據(jù)可取得的6221只主動(dòng)權(quán)益類基金中（份額分開計(jì)算，下同），僅929只產(chǎn)品近一年收益率收正，占比不足兩成。

在上述市場(chǎng)環(huán)境下，中高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者也需要相對(duì)更加“抗打”的權(quán)益類基金，由此，擁有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的“舵手”更受投資者青睞。

例如，截至2023年5月19日，韓冬燕管理的諾安中小盤精選混合近一年收益率達(dá)25.33%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.68%，同期，wind數(shù)據(jù)顯示，偏股混合型基金的算數(shù)平均收益率為-3.7%。而截至2023年6月9日，由韓冬燕管理的諾安行業(yè)輪動(dòng)混合、諾安中小盤精選混合近一年凈值增長(zhǎng)率排名分別為同類基金5/1379、10/1379，位居前1%（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，同類為混合基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%、A類））。

公開數(shù)據(jù)顯示，韓冬燕擁有19年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)及超過7年投資經(jīng)驗(yàn)。截至2023年一季度末，管理規(guī)模為22.87億元。

優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)離不開基金經(jīng)理高瞻遠(yuǎn)矚的提前布局。據(jù)此前披露的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，諾安行業(yè)輪動(dòng)混合一季度末的前十大重倉(cāng)股已布局中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)石油等年內(nèi)大漲的“中特估”板塊個(gè)股。事實(shí)上，早在2022年三季度末，三大通信運(yùn)營(yíng)商已全部進(jìn)入該基金的前十大重倉(cāng)股行列。交易行情數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月25日，上述3只個(gè)股在自2022年11月“中特估”概念提出以來漲幅達(dá)46.65%、46.17%、40.22%。

韓冬燕在采訪中指出，通信運(yùn)營(yíng)商近半年以來的價(jià)值重估基礎(chǔ)在于增長(zhǎng)加速，這一基本變化在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)是可持續(xù)的，運(yùn)營(yíng)商作為央國(guó)企的代表行業(yè)之一，已經(jīng)呈現(xiàn)出了向上的定性和定量變化。不過，韓冬燕也表示，價(jià)值重估往往不是一蹴而就的。

另外，韓冬燕也在一季報(bào)中表示，行業(yè)走勢(shì)上，從中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間和行業(yè)景氣度等角度考量，消費(fèi)制造、數(shù)字化時(shí)代中的科技運(yùn)用和新能源等依然是中長(zhǎng)期需要重點(diǎn)關(guān)注的方向。

“精進(jìn)均衡”力爭(zhēng)長(zhǎng)期更優(yōu)秀回報(bào)

除諾安中小盤精選的不俗業(yè)績(jī)外，截至2023年5月31日，韓冬燕獨(dú)立管理的諾安先進(jìn)制造股票、諾安行業(yè)輪動(dòng)混合在其“掌舵”期間的收益率均實(shí)現(xiàn)翻倍，分別為169.13%、117.38%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為12.92%、18.76%。

然而，復(fù)盤韓冬燕過往投資業(yè)績(jī)，不難發(fā)現(xiàn)，投資生涯中經(jīng)歷的曲線起伏也影響著她的投資理念，而她始終勇于精進(jìn)、踏實(shí)進(jìn)取，力爭(zhēng)在避免永久性損失風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲取長(zhǎng)期更優(yōu)秀的回報(bào)，真正將“短期風(fēng)光”化為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

回顧2015年11月，韓冬燕首次“掌舵”公募產(chǎn)品管理諾安先進(jìn)制造股票?？v觀該產(chǎn)品近年來的表現(xiàn)，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年間該基金年度排名分別為1/99、22/126、13/162，始終保持在同類前1/5（同類為標(biāo)準(zhǔn)股票型基金（A類），時(shí)間為2016.1.1-2016.12.31、2017.1.1-2017.12.31、2018.1.1-2018.12.31，發(fā)布時(shí)間為2016.12.31、2017.12.31、2018.12.31），尤其是2016年、2018年，從宏觀變化和市場(chǎng)總體估值水平出發(fā)，對(duì)市場(chǎng)不甚樂觀的判斷推動(dòng)韓冬燕冷靜降低了倉(cāng)位，凸顯出其在擇時(shí)方面的優(yōu)勢(shì)。

而在市場(chǎng)輪動(dòng)、成長(zhǎng)風(fēng)起的背景下，諾安先進(jìn)制造股票在2019年的市場(chǎng)排名未能排到前列。業(yè)績(jī)排名的波動(dòng)考驗(yàn)著基金經(jīng)理的心態(tài)，面對(duì)風(fēng)格切換的市場(chǎng)，有基金經(jīng)理選擇依照市場(chǎng)轉(zhuǎn)換投資風(fēng)格，但也有“舵手”穩(wěn)住心態(tài)，冷靜確立投資方向，韓冬燕就是其中一員。

在長(zhǎng)期持續(xù)且越發(fā)突出的結(jié)構(gòu)性行情中，她逐漸進(jìn)化自己的投資心態(tài)與理念，拒絕保守，保持客觀，并提煉出了一組貫穿個(gè)股交易過程的“逆取、證加、順守、溢賣”八字箴言方法論。

用“逆取”，于底部積極挖掘定性變化、對(duì)定量變化保持期待；當(dāng)邏輯得到證實(shí)后，上漲初期，以 “證加”更好地集中；“順守”是選擇“好、快、不貴”的公司，避免“賣得過早”；到了上漲后期，投資策略轉(zhuǎn)為“溢賣”，重點(diǎn)考察個(gè)股基本面變化，并從中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間、持有期收益率、機(jī)會(huì)成本、不同角度估值指標(biāo)等多角度權(quán)衡把握，如果都已高估或者風(fēng)險(xiǎn)收益比大幅下降，則要賣出。

作為一位均衡配置為主的基金經(jīng)理，韓冬燕在投資的道路上始終堅(jiān)持不激進(jìn)、不極端、不盲目的“三不”原則，但并不認(rèn)為均衡配置就等同于分散，卻認(rèn)為“分散是為了更好的集中”，這也成為她今年良好回報(bào)的業(yè)績(jī)鋪墊。

在持續(xù)精進(jìn)后，韓冬燕奮起直追，截至2023年5月31日，據(jù)銀河證券，諾安先進(jìn)制造股票的收益率在近七年的同類排名仍保持在前12%（13/115，同類為：股票基金-標(biāo)準(zhǔn)股票型基金（A類），發(fā)布日期2023.6.1）。

談及投資認(rèn)知，韓冬燕認(rèn)為，基金經(jīng)理要做到長(zhǎng)期不偏執(zhí)不容易，只有不斷打磨、升級(jí)投研制度，共創(chuàng)平臺(tái)、平臺(tái)賦能，才能實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理螺旋式上升、進(jìn)步?；鸾?jīng)理能力圈的拓展，是自我提升的結(jié)果，也是平臺(tái)賦能的結(jié)果。

這其中，需要持續(xù)補(bǔ)充人才梯隊(duì)，建立一系列促進(jìn)研究能力提升和研究成果轉(zhuǎn)化的機(jī)制，提升投研戰(zhàn)力。韓冬燕強(qiáng)調(diào)，目前諾安基金投研團(tuán)隊(duì)已建立完善的投研系統(tǒng)，形成“內(nèi)部-外部-自身-團(tuán)隊(duì)”為一體的四輪驅(qū)動(dòng)體系，團(tuán)隊(duì)成員多元包容、善于分享，有梯次、能互補(bǔ)，從而增強(qiáng)協(xié)同能力，形成最大合力。

2023年可積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

在韓冬燕看來，投資的核心是預(yù)判，但投資能否長(zhǎng)期成功的關(guān)鍵在于“應(yīng)對(duì)”，預(yù)判正確本身就很難，從正確的預(yù)判到獲得相應(yīng)的投資回報(bào)還有很長(zhǎng)一段路要走。牢記“基本面的變化會(huì)復(fù)雜演繹、投資者預(yù)期時(shí)刻變化并會(huì)過度反應(yīng)”，排除短期擾動(dòng)，勇于堅(jiān)持，善于改變。

回顧上半年市場(chǎng)表現(xiàn)看，A股三大股指漲跌不一。公開數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的年內(nèi)漲跌幅依次為 1.99%、-1.3%、-6.84%。那么，在A股市場(chǎng)熱點(diǎn)輪換頻繁、波動(dòng)不斷的環(huán)境下，績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理又是如何看待市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)的？

韓冬燕認(rèn)為，2023年是經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)都將恢復(fù)性增長(zhǎng)的一年。“對(duì)證券市場(chǎng)而言，在較為悲觀的市場(chǎng)情緒影響后，市場(chǎng)總體估值處于低位，隨著經(jīng)濟(jì)的向上修復(fù)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，是可以積極尋找生生不息的力量和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的一年。

韓冬燕還提到，“從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展和政策方向來看，今年市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要會(huì)集中在兩個(gè)方面，一是要恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，這是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)；二是要有效帶動(dòng)社會(huì)投資，這是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。在帶動(dòng)社會(huì)投資方面，預(yù)計(jì)會(huì)通過政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資，加快實(shí)施‘十四五’重大工程，加大對(duì)符合國(guó)家發(fā)展規(guī)劃重大項(xiàng)目的融資支持，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等方面的支持力度，鼓勵(lì)增加制造業(yè)研發(fā)和技術(shù)改造投資，加大新領(lǐng)域新賽道的投入”。

“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不斷滲透和傳遞的過程，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)的預(yù)期會(huì)持續(xù)修正，預(yù)期修正會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。市場(chǎng)機(jī)會(huì)將從科技先行、經(jīng)歷震蕩調(diào)整到更加平衡”，韓冬燕如是說道。

具體到產(chǎn)品投資策略上，以韓冬燕管理的諾安中小盤精選混合為例，該產(chǎn)品的投資策略為結(jié)構(gòu)上科技產(chǎn)業(yè)鏈配置比例仍相對(duì)較高，但相對(duì)一季度有所降低，除科技方向外，后續(xù)加倉(cāng)方向會(huì)重點(diǎn)關(guān)注能反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的消費(fèi)和先進(jìn)制造業(yè)方向，主要方向包括消費(fèi)制造中的輕工、OTC（非處方藥）醫(yī)藥和汽車，新能源制造的風(fēng)光能和新材料。