隨著2024年A股上市公司半年報的發(fā)布，多家上市公司的中期分紅計劃成為市場焦點。今年來，在監(jiān)管多次鼓勵上市公司分紅，以及多家公司主動積極分紅的背景下，高股息股票在A股市場中的表現(xiàn)尤為搶眼。尤其在市場持續(xù)波動的情況下，這類股票憑借著穩(wěn)定的分紅收益和相對較低的投資風(fēng)險，吸引著全市場的目光。

不過，近期部分紅利、高股息概念股卻進入連續(xù)調(diào)整階段，多個主題指數(shù)近三個月跌超10%，市場也開始憂心純高股息策略會否就此退潮？應(yīng)用哪些策略的主動權(quán)益產(chǎn)品值得布局？未來權(quán)益投資的方向又在哪？采用“低估值+高股息”綜合策略的部分績優(yōu)權(quán)益基金給出了新答案。

高股息回調(diào)后何去何從

截至8月30日收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)悉數(shù)呈現(xiàn)跌幅，分別為-4.46%、-12.35%、-16.44%。在權(quán)益市場震蕩回調(diào)的背景下，以穩(wěn)定分紅為特色的紅利、高股息產(chǎn)品備受投資者青睞，一度成為部分投資者在市場波動中的“避風(fēng)港”。

從年內(nèi)漲跌幅情況看，多數(shù)紅利、高股息相關(guān)指數(shù)展現(xiàn)出亮眼的收益表現(xiàn)。據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至8月28日收盤，上證紅利指數(shù)、中證港股通高股息投資指數(shù)、中證滬港深高股息指數(shù)年內(nèi)收益分別漲3.71%、11.67%、2.57%，足以顯示出資金對高股息股票的青睞。

不過，近期高股息已進入連續(xù)調(diào)整階段。截至8月28日，中證港股通高股息投資指數(shù)近三個月跌10.59%，上證紅利指數(shù)、中證滬港深高股息指數(shù)也悉數(shù)跌超10%，分別為-11.37%、-14.14%。

在高股息進入調(diào)整的背景之下，市場也開始涌現(xiàn)一絲擔(dān)憂情緒。“高股息策略會就此退潮嗎？”這成為部分投資者心頭的疑問。

前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍指出，高股息板塊雖然在最近出現(xiàn)調(diào)整，但是今年以來的累積表現(xiàn)可圈可點。當(dāng)前市場環(huán)境下，投資者風(fēng)險偏好較低，很多投資者追逐分紅率較高的個股及有相關(guān)配置的基金，以此獲得較為穩(wěn)定的收益及回報。另一方面，新“國九條”等政策公布后，鼓勵上市公司以現(xiàn)金分紅來回饋投資者，這一背景下，高股息股票恰恰符合了這一趨勢及要求，因此也收獲資本的追捧，但是短期漲幅明顯后，可能會降低股票的股息率，出現(xiàn)了一些獲利回吐的情況。

回顧今年4月，國務(wù)院發(fā)布新“國九條”，其中提及強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風(fēng)險警示；加大對分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率；增強分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。

“低估值+高股息”策略超額收益亮眼

相較于集中配置高股息個股的主題產(chǎn)品，目前，部分績優(yōu)基金則綜合運用了“低估值+高股息”的策略模式，優(yōu)先配置安全邊際高、收益潛力大的行業(yè)個股，也篩選可獲取穩(wěn)定股息收益的個股，在回撤控制的基礎(chǔ)上重視超額。

諾安低碳經(jīng)濟股票就是這樣一只產(chǎn)品。截至最新完整報告周期，即2024年6月30日，諾安低碳經(jīng)濟股票A今年以來收益率為3.46%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為-4.3%，超越業(yè)績比較基準(zhǔn)7.76%。

超額收益背后，諾安低碳經(jīng)濟股票有著獨特的投資框架。總體來看，該基金運用自上而下的投資框架進行行業(yè)配置，并參考數(shù)學(xué)模型指標(biāo)和研究支持，結(jié)合考慮產(chǎn)業(yè)是否具有能源高效利用、減排技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等特點。在持倉結(jié)構(gòu)上，以大盤風(fēng)格為主。基金持倉風(fēng)格分散，不偏重某個行業(yè)以及個股集中度不高，覆蓋成長、消費、新材料和高端制造等多個領(lǐng)域，單一行業(yè)權(quán)重占比均嚴格控制在一定范圍內(nèi)，也不會對單一標(biāo)的特別重倉。投資策略的目標(biāo)是降低回撤、爭取超額收益和提高風(fēng)險收益比。

值得一提的是，上述策略在長期市場中也得到了檢驗及印證。據(jù)海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月31日，其近一年超額收益排名為同類前9%（72/729），近兩年超額收益排名同類第4（4/721，以上來源：海通證券，發(fā)布于2024.8.3，同類為：主動股票開放型）。同時獲得銀河、海通證券三年期、五年期五星評級（海通證券評級發(fā)布于2024.6.29，數(shù)據(jù)截至2024.6.28；銀河證券評級發(fā)布于2024.8.19，數(shù)據(jù)截至2024.8.16）。

中國城市專家智庫委員會常務(wù)副秘書長林先平認為，“低估值+高股息”策略的優(yōu)勢在于其是風(fēng)險較低的投資策略。低估值意味著股票的價格可能已經(jīng)反映了市場的不利因素，因此下跌的風(fēng)險較小，但成長性空間可能仍存。同時，高股息策略意味著投資穩(wěn)定分紅的公司，這些公司通常具有穩(wěn)定的盈利能力和良好的財務(wù)狀況。一些績優(yōu)基金采用這種策略模式，能在市場向下調(diào)整中獲得超額收益，因為他們的投資決策通常更精準(zhǔn)，更能抓住市場的機會。

下半年國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)有望好于預(yù)期

績優(yōu)產(chǎn)品的誕生，離不開“舵手”的操盤掌舵。諾安低碳經(jīng)濟股票為雙基金經(jīng)理共管模式，基金經(jīng)理韓冬燕為諾安基金權(quán)益投資事業(yè)部總經(jīng)理，擁有20年證券從業(yè)經(jīng)驗，投資管理經(jīng)驗也超八年。另一位“舵手”李曉杰則擁有11年證券從業(yè)經(jīng)驗，投資管理經(jīng)驗超一年，曾在券商、信托、保險資管進行投研工作，專注于中長期收益。

值得注意的是，基金經(jīng)理的專業(yè)背景及從業(yè)經(jīng)歷，也成為其選擇自上而下分析、結(jié)合數(shù)學(xué)模型指標(biāo)確定配置權(quán)重投資框架的重要助力。李曉杰表示，2013年他從南開大學(xué)數(shù)學(xué)系畢業(yè)，有著技術(shù)數(shù)學(xué)、應(yīng)用數(shù)學(xué)概率與數(shù)理統(tǒng)計的專業(yè)背景。據(jù)李曉杰所言，數(shù)學(xué)專業(yè)讓他接觸到了數(shù)學(xué)指標(biāo)和建模，對在管產(chǎn)品的投資理念、投資操作上都有所啟發(fā)和助益。

對于下半年市場走勢，李曉杰表示，隨著房地產(chǎn)政策逐步加碼和地方政府債券發(fā)行，相信下半年國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)將好于預(yù)期。在李曉杰看來，當(dāng)前低利率環(huán)境下，市場投資風(fēng)格或正在轉(zhuǎn)變。美國降息或?qū)⒂绊憞鴥?nèi)貨幣政策，將持續(xù)關(guān)注降息和財政政策對市場的影響。

細分行業(yè)來看，“對于銅和有色金屬，由于價格受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟影響小，主要定價權(quán)由國際行情主導(dǎo)，目前這些行業(yè)估值不高，具備地緣政治帶來的優(yōu)勢。而聚焦紅利資產(chǎn)，在新‘國九條’發(fā)布后，投資人更加注重上市公司的分紅指標(biāo)和盈利的可持續(xù)性，因此以紅利指數(shù)為代表的高股息板塊依然關(guān)注較多，未來視經(jīng)濟情況調(diào)整配置。”李曉杰展望稱。

展望后市，多位市場分析人士也對“低估值+高股息”的投資策略給予肯定。林先平指出，在長期市場向好的背景下，低估值公司的價值可能會進一步得到提升，因為它們通常具有更好的安全墊。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜也表示，在長期市場向好的背景下，“低估值+高股息”策略仍有較大的潛力。首先，低估值股票通常具有較強的安全邊際，疊加高股息策略穩(wěn)定的分紅收益，在市場波動較大時，通常具有較強的抗風(fēng)險能力，能夠為投資者提供較好的資產(chǎn)保值增值效果。未來走勢情況可能受到多方面因素的影響，但只要基金經(jīng)理選股公司業(yè)績良好、成長性足，該策略仍有望取得較好的收益。

■風(fēng)險提示：

諾安低碳經(jīng)濟股票型證券投資基金風(fēng)險等級為R4，適合風(fēng)險等級為C4及以上投資者，具體的產(chǎn)品風(fēng)險等級請以產(chǎn)品購買時的詳細頁面展示為準(zhǔn)。不同的銷售機構(gòu)采取的評價方法不同，請投資者在購買基金時，按照銷售機構(gòu)的要求完成風(fēng)險承受能力等級與產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險等級適當(dāng)性匹配。

市場有風(fēng)險，投資須謹慎。本觀點僅代表當(dāng)時觀點，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。投資者投資于本公司管理的基金時，應(yīng)認真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說明書》《風(fēng)險說明書》以及基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實填寫或更新個人信息并核對自身的風(fēng)險承受能力，選擇與自己風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不代表本基金業(yè)績表現(xiàn)?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負”原則，在作出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負擔(dān)。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。

韓冬燕，碩士，具有基金從業(yè)資格。曾就職于華夏基金管理有限公司，先后從事于基金清算、行業(yè)研究工作。2010年1月加入諾安基金管理有限公司，從事行業(yè)研究工作，現(xiàn)任公司總經(jīng)理助理、權(quán)益投資事業(yè)部總經(jīng)理。2019年4月至2023年9月任諾安恒鑫混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2015年11月起任諾安先進制造股票型證券投資基金基金經(jīng)理，2016年9月起任諾安中小盤精選混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2017年6月起任諾安行業(yè)輪動混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2023年2月起任諾安低碳經(jīng)濟股票型證券投資基金基金經(jīng)理。

李曉杰，碩士，具有基金從業(yè)資格。曾先后就職于東興證券股份有限公司、新時代信托股份有限公司、華夏久盈資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，任投資經(jīng)理。2023年2月加入諾安基金管理有限公司。2023年2月起任諾安低碳經(jīng)濟股票型證券投資基金基金經(jīng)理，2024年6月起任諾安均衡優(yōu)選一年持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理。