9月11日，美國(guó)勞工部公布的8月年通脹率超預(yù)期放緩，打壓了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度的預(yù)期，美股期貨走低、美債收益率有所反彈。具體數(shù)據(jù)顯示，今年8月份，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上升0.2%，與預(yù)期一致；同比增速則從上月的2.9%放緩至2.5%，市場(chǎng)原先認(rèn)為只會(huì)降速至2.6%。同時(shí)，核心CPI同比上漲3.2%持平于預(yù)期和前值，環(huán)比上漲0.3%，略高于預(yù)期和前值的0.2%。

由于近期公布的美國(guó)制造業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，外界對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)情緒升溫，部分投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在下周的9月議息會(huì)議上大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，多數(shù)華爾街機(jī)構(gòu)判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期陷入衰退的概率較小，而通脹水平仍然是美聯(lián)儲(chǔ)決定降息幅度的重要參考。CPI數(shù)據(jù)公布后，據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為69%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為31%。

分析普遍認(rèn)為，8月CPI數(shù)據(jù)將鞏固降25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。道明證券首席策略師Oscar Munoz認(rèn)為，下周將從降息25個(gè)基點(diǎn)開(kāi)始。美聯(lián)儲(chǔ)短期政策利率已經(jīng)接近二十年來(lái)的最高水平，提高了家庭、企業(yè)甚至美國(guó)政府的借貸成本。人們一直希望提高利率有助于抑制通脹，同時(shí)又不會(huì)使經(jīng)濟(jì)脫軌。

對(duì)于降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性，Bannockburn Global Forex策略師Marc Chandler表示：非農(nóng)報(bào)告沒(méi)有為美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)掃清道路，那么CPI似乎也不太可能，當(dāng)前預(yù)期不足以推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)。

此次CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)最直接的反應(yīng)體現(xiàn)在外匯和大宗商品市場(chǎng)。美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲，非美貨幣普遍承壓。歐元兌美元下跌近30點(diǎn)，英鎊兌美元跌超30點(diǎn)，而美元兌瑞郎突破0.85關(guān)口，日內(nèi)漲幅達(dá)到0.4%。

豐業(yè)銀行策略師Shaun Osborne指出，雖然通脹整體放緩，但核心數(shù)據(jù)的頑固性意味著市場(chǎng)對(duì)利率的波動(dòng)“有點(diǎn)過(guò)度”。他認(rèn)為，美國(guó)總統(tǒng)競(jìng)選辯論后，隔夜市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整加劇了固定收益市場(chǎng)的波動(dòng)，而美元的回升則顯示出市場(chǎng)對(duì)更長(zhǎng)周期利率政策的擔(dān)憂(yōu)。

短期來(lái)看，隨著CPI數(shù)據(jù)帶來(lái)的新一輪波動(dòng)，美元的強(qiáng)勢(shì)預(yù)計(jì)將延續(xù)。9月11日，巴克萊發(fā)布外匯及新興市場(chǎng)宏觀策略季度報(bào)告，分析了美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)全球外匯及新興市場(chǎng)的潛在影響。巴克萊認(rèn)為，市場(chǎng)目前仍處于美元可能繼續(xù)下行的階段，但美元較大規(guī)模的波動(dòng)可能已經(jīng)過(guò)去。美元通常在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期前走弱，而基于歷史標(biāo)準(zhǔn)，本周期的波動(dòng)已相當(dāng)明顯。

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)濟(jì)軟著陸期間，市場(chǎng)往往會(huì)高估美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度，而這也是軟著陸和硬著陸時(shí)期的關(guān)鍵區(qū)別。在經(jīng)濟(jì)硬著陸時(shí)期，市場(chǎng)往往會(huì)低估寬松政策最終的力度，而市場(chǎng)定價(jià)也會(huì)追隨聯(lián)邦基金利率的下行趨勢(shì)。

值得一提的是，抵押貸款利率與美國(guó)政府債券市場(chǎng)緊密相關(guān)。在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的推動(dòng)下，十年期美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)降至一年來(lái)的最低點(diǎn)。兩年期美債收益率也一度下降了5個(gè)基點(diǎn)，降至3.55%，為2022年9月以來(lái)的最低水平。

巴克萊預(yù)測(cè)，基準(zhǔn)情形下美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)向軟著陸方向發(fā)展。不過(guò)，新興市場(chǎng)外匯市場(chǎng)已經(jīng)為潛在的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)積累了一部分溢價(jià)。近期，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)使得經(jīng)濟(jì)不確定性上升，全球外匯市場(chǎng)波動(dòng)加劇。對(duì)以往經(jīng)濟(jì)衰退的分析表明，外匯市場(chǎng)的反應(yīng)在很大程度上取決于導(dǎo)致衰退的根本原因和周?chē)氖袌?chǎng)環(huán)境。

談及美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)新興市場(chǎng)政策的影響，巴克萊認(rèn)為在美聯(lián)儲(chǔ)限制解除、全球增長(zhǎng)緩慢且全球商品通脹得到控制的情況下，新興市場(chǎng)央行或會(huì)優(yōu)先考慮更為寬松的政策，而非強(qiáng)勢(shì)貨幣。

“與此前的情況相比，這是一個(gè)轉(zhuǎn)變，即大部分央行在通脹較低的情況下盡可能地放松政策，但保持較高的實(shí)際利率以保護(hù)其貨幣匯率。因此，我們認(rèn)為新興市場(chǎng)利率和新興市場(chǎng)外匯之間存在脫鉤的空間。新興市場(chǎng)利率往往比新興市場(chǎng)外匯更緊跟美國(guó)利率。這種利率與外匯的分化通常發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期前后。不過(guò)，分化的幅度最終取決于經(jīng)濟(jì)著陸的情形。”巴克萊稱(chēng)。

北京商報(bào)綜合報(bào)道