敷爾佳要在春節(jié)前用2億元進行現金分紅，本是好事一件，但投資者的獲得感并不強，而如果回購股份，又可能引發(fā)公司失去上市資格，皆因實控人持股比例過高，超過84%。另外，高比例持股的實控人還會引發(fā)投資者對其減持的擔憂，股價也可能因此承壓，所以對于實控人持股比例過高的公司，不宜上市交易。

敷爾佳擬在春節(jié)前大手筆派現，是積極響應監(jiān)管號召的行為。但是對于敷爾佳來說，現金分紅并不能讓投資者獲得最大的獲得感，最主要的原因在于實控人持股比例過高。敷爾佳的實控人持股超過84%，有投資者認為，這樣的公司進行現金分紅，實控人拿走了超八成的分紅，其他投資者的分紅獲得感微乎其微。

實際上，對于類似敷爾佳這樣的上市公司，實控人持股比例超過八成，分紅的利好效應會大打折扣，歸根到底是由于高比例持股的實控人拿走了大頭，甚至有投資者會擔心上市公司是在通過分紅方式為大股東緩解資金壓力。

有投資者認為，敷爾佳現金分紅2億元，但是自己的1000股股票只能獲得500元現金，還可能交稅，如果用這2億元來回購股份，推動股價上漲，自己的獲利可能會遠超500元。

然而，類似敷爾佳這樣的公司很難進行回購股份并注銷。因為根據規(guī)定，上市公司的上市資格對于公眾持股有一定要求，對于總股本在4億股以上的公司，公眾持股不能低于10%，對于總股本在4億股以下的公司，公眾持股不能低于25%。敷爾佳的總股本剛好是4億股，只要稍微注銷一點點股本，就需要滿足公眾持股不低于25%的標準，所以敷爾佳在目前的情況下沒辦法進行回購股份并注銷。

而且，實控人持股過高的上市公司，市場還會擔憂其可能存在減持壓力。假如一家持股80%的實控人未來想把持股比例降至50%，就需要賣出30%的股票，股價要承受的壓力可想而知。

此外，實控人持股過多可能在公司經營過程中形成一言堂，容易在決策失誤或者風險過大時缺乏糾錯的力量，這對于公司的治理結構十分不利。因此，對于敷爾佳這類實控人持股量太大的公司，并不適合在A股市場上市交易。

對于這類實控人持股太多的公司，可以通過引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行更多數量的公眾股以及定向增發(fā)股份或者發(fā)行可轉債等方式稀釋實控人的持股，從而降低實控人的持股比例，畢竟大多數優(yōu)質的上市公司，實控人的持股比例都不會特別高。

至于回報投資者，敷爾佳這類公司也可以考慮多種方式相結合，例如短期可以通過送紅股或者資本公積金轉增股本等方式擴大總股本，然后再考慮使用回購股份并注銷的方式從二級市場支持股價上漲，讓投資者獲得更多的獲得感，這樣對投資者的綜合回報可能會更高。

北京商報評論員 周科競